025 日韩市场交易拥挤分歧加大资金向港股流动梳理20260714

发布时间：2026-07-14 一、核心要点 1. 港股自2025年7-8月调整后，2025年下半年跌约20%，2026年年初至今恒指科技再跌20%；同期日经25涨40%、韩国综合指数涨36%、台湾加权指数涨28%2. 港股估值处于历史低位：近5年PE分位数约2%，恒指PE9-11倍，恒指科技PE约21倍，剔除新纳入的以非传统估值标的后仅十几倍3. 日韩等市场估值处于高位：日经25近5年PE分位数86.2%，韩国创业板PE24倍、近5年PE分位数88%，纳斯达克100PE36倍、近10年PE分位数88%4. 港股产业逻辑生变：新纳入高增速、商业模式获全球认可的标的（如质朴），剔除纯SaaS标的（如金蝶）；Meta布局云计算基础设施获市场利好解读 二、行业与投资线索 1. 云计算行业：国内云厂商（阿里云等）收入增速提升、利润率改善，Q2利润率达12%；算力供给在Q2缓解，硬件采购延迟改善；国内云厂商在手现金充裕，资本开支意愿强 2. 大模型相关：质朴模型能力达4.8，国内收入占90%，2026年7月AI收入预计50亿人民币，年底130亿，2027年300亿；中兴华宏等相关标的被看好3. 牙科行业港股标的：时代天使海外收入占比40%，2026年或提价，下半年海外业务或扭亏为盈，当前估值20多倍；现代牙科估值7倍，2026年利润预计7.5-8亿，同比增15%以上；艾迪特等也有提价预期4. 香港地产：上半年楼宇买卖总值突破4100亿港元，同比升48%，创2021年以来新高，当前股价较历史高位有30%空间，景气度高三、风险与关注 1. AI行业上游预期偏高，资本开支持续性、上游涨价接受度、利润率要求存在阶段性分歧2. 算力供需仍有不确定性，虽Q2缓解但行业共识算力仍紧缺3. 大模型竞争激烈，4.7及以下水平模型价格阶段性下行，竞争压力大