001 AI光通信20260714

一、核心要点

1. 海外AI趋势反转：大模型ARR（年度经常性收入）6月环比修复，斜率加速向上，算力供给仍小于需求。厂商ARR与算力建设进度高度相关，下半年新增算力增速更陡，ARR斜率将更陡峭。Meta目标2027年前建14吉瓦算力，对应KPax（资本支出）达2500亿美元，较市场预期上修25%。Meta、OpenAI等二线大模型厂商维持投入时间长于市场预期，优先用自研大模型。Token用量周度跟踪斜率加速向上，飞豹等大模型带动向垂直领域拓展，打开用量空间。
2. 国内头部光模块厂商底部企稳：天孚通信、新易盛、中际旭创调研口径积极，估值处于低位，上周是短期市场底，本周看修复。旭创8月中有望港股上市，下游800G、1.6T需求符合预期，2.4T、3.2T接力放量，2028-2030年有2.4T CPo等产品支撑。天孚海外自动化产能效率更高，今年光器件占比有望达50%以上，市场分歧低。新易盛被误贴CPo标签，实为NB标签，客户迭代配合能力强，目标市值5000亿以上，被误判的不利因素不影响核心逻辑。
3. 推荐标的及其他板块：优先推荐剑桥科技，下游绑定思科、Meta，OpenAI GPT5+性能超预期、算力建设加速，Meta数据中心建设需求带动其光模块供应，港股募资物料锁定优于二线厂商，有Meta MPo放量期权，弹性大；次关注仕佳光子，有源光芯片产能翻倍，产品从CW光源向100G/200G EML迭代，与康宁的相关合作未被充分定价，前期回调多，弹性大；光纤及OCS板块偏左侧，跌回5月行情启动前，超跌，等待电信集采落地、移动等集采扩产、二线厂商产能扩张验证，中长期技术升级（多芯、空心光纤）改善竞争格局与量价，行情未结束。

二、风险与关注

1. 海外AI需求不及预期，大模型厂商缩减算力投入；
2. 国内光模块厂商扩产进度慢于预期，或出现产能过剩；
3. 光纤板块集采结果不及预期，技术迭代速度慢于市场预期；
4. 旭创港股上市进程受阻，市场情绪不及预期；
5. Meta、OpenAI等巨头合作标的订单不及市场预期。

三、后续关注点

1. 2026年下半年海外大模型算力建设进度，ARR、KPax数据更新；
2. 国内头部光模块厂商二季度业绩，800G、1.6T需求落地情况；
3. 剑桥科技、仕佳光子等标的的客户订单、产品研发进展；
4. 电信、移动光纤集采结果，二线厂商产能扩张验证情况；
5. 天孚通信、新易盛等厂商的光器件占比、产能数据更新。