中信建投解读深度报告缺电产业链深度缺口明显国产链和储能将全面导入

00:00:00 电信的订单开始去导入呃这个我们国产的燃机啊，以及呃一些SFC啊还有内燃机的订单啊都有不同程度的这个提升。那么这个的话也是呃由于在啊燃机供给逐步紧缺的情况之下啊，包括像能够被短期被供应出来的这种发电品种啊，都有明显的这个出货量和产能上的一个上提。那么我们看到在。 00:00:27 啊，电力需求侧的话，我们主要考虑在整个呃这个缺电的这个平衡表中啊，我们主要是呃考虑了两侧的这样一个需求。第一侧呢就是呃在需电力需求这一块啊。第二个主要就是供给侧啊，那么这两侧的之间的这个供给差和这个呃供需的这个差异啊，决定了未来我们呃这个外溢的品种啊，这种订单导入的这样一个趋势啊， 00:00:52 那么在需求需求侧这块呢，我们考虑了呃几个方向啊。 00:00:56 第一个呢是从常规的角度来讲啊，我们考虑了呃这个北美以及啊非美地区的啊燃机的需求啊，那么这两个的话我们几乎保持啊每年同比持平啊这样的一个趋势。那么在呃这个电力需求的新增量这块呢，主要是由北美AI带来的这个电力的增长，我们刚刚那个表格中其实也明显能啊测算不出来了啊，这个呃电力负荷的这个新增啊，那么我们考虑到一定的冗余度，那么真正在呃电。力侧我们需要配备的啊，发电侧啊其实是需要有考虑一定的冗余度的啊，真正真实的落地到电力需求其实比我们算出来的这个负荷啊，可能还是要更呃更高一些啊。 00:01:39 那么在呃AI的电力负荷以及北美和非美地区的燃机需求之下啊，我们认为这三者相加构成了全球啊对于燃机的需求。以及在燃机需求啊这个呃不能够满足啊的情况下开始会有航改机SFC啊，包括天然气内燃机啊这一类发电品种啊陆续出来啊。 00:02:08 我们也是梳理了一下啊。全球啊包括国内和海外的啊燃机的这个产能的这个释放啊，包括我们看到像GV啊西门子啊，包括像三菱啊，未来几年产能的这个大幅扩产，以及我们国产啊产能在进一步的这个释放啊，我们认为其实。呃，今明年啊，大概我们燃机的这个供给大概是在88啊，到108啊这样的一个区间之内啊。那么我们看到其实当然这里边其实燃气的这个我们这里边的统计呢，其实也包含了部分燃机企业啊，它有一部分航改的这个需求啊，航改的这个机型的这个释放。 00:02:45 那么这里面呢，我们单独统计了一部分纯做啊航改机型的这部分的这些公司啊，我们预计大概因为在这个里边呢，我们很难把它拆分出来。我们预计明年可能真正的航改的，这个应该是要往2~3个G瓦左右去做。就纯航改机组的这样一家公司。 00:03:01 那么除此之外呢，我们看到SFC的这个量提的也非常快啊， 00:03:05 包括我们看到呃去年2025年开始，那么数据中心啊开始逐步去采用SFC这个方案，去做这个初步的这个现场示范。那么今年已经到了订单导入的这个大批量导入的这个节点了，那么去年年底我们看到。那BD的积压订单大概是60亿美金啊和两个G瓦左右。那么今年一季度二季度陆续Oracle的订单啊，包括还有一些这个a EP的加单啊，以及我们其实是呃上个月刚看到的bookfield的一个呃，进一步扩大融资的这个计划啊，那么其实都对于be的积压订单是有一个正向的助力作用的。那么当然订单会推动啊企业进一步对于扩产的一个决策啊， 00:03:47 所以我们认为其实今明年啊，全球的SFC这块的供给啊，由于订单的这样一个释放啊，我觉得产能会有一步的逐步的走高啊。那么当然天然新能燃机的话，我觉得其实在啊去年啊，北美市场其实已经实现了这瓦级别的这个出货了，那么当前我们也明显能看到啊，天 然气能源机啊也开始作为数据中心的供电的主电源啊，实现了G瓦级别对数据中心的一个出货。 00:04:13 那么当然我们今年也看到了这个啊，卡特的这个扩产啊非常超预期啊，那么对长期产能呢，它也有百分之二三十的这个上调。啊，那么从这个研巴赫角度来讲的话，呃，可能未来几年啊产能翻1倍到两倍啊，都是啊规划中的啊这样的一个节奏啊。那么其实我们看到除了燃机的这个供给之外，我们可以已经有呃这个订单啊和需求啊导向航改SFC啊，内燃机这样的一个需求啊，同时呢，订单会进一步推升他们的扩产产能会进一步的提升。 00:04:46 那么即使是在这种情况之下啊，我们去考虑未来三年的整个电力供需的这样一张平衡表啊，依然还会有一些啊电力需求啊，还是需要通过至上述这些啊产能之外啊去满足。要不然呢，就是我们的上述的产能会做进一步扩产啊。 00:05:05 那么再就是我们可能会引入一些啊其他的，比方说不得已啊要需要引入一些光储配合的形式啊，绿电的形式啊，包括核电的形式，包括一些矿机的形式啊，去满足电力的这个供给，所以说我们从这张表格能看到啊，未来我们几年呃电力供给的。这个紧缺在北美地区应该还会持续地啊演绎啊，那么尤其是我们今年其实看到啊，燃机的订单啊开始出现一定程度环比的下滑啊。当然这个只能代表啊不能不能代表需求侧的下滑，只能代表供给侧的短缺。 00:05:38 而我们看到SFC内燃机啊，包括航改大幅的这个扩产，其实是还是说明了啊，整个供需平衡表啊依然处于一个没有被满足的这个情况之下啊。 00:05:49 所以说我们看到未来几年啊，我们认为在北美缺电的这个背景之下啊，只要我们看到整体的这个AI的这个需求啊依然还是在推进啊，那么认为整个的供需应该还是处于一个非常紧平衡的啊，这种状态之下啊。这个是我们对于整个呃大的啊供需形势的这样一个判断啊，那么我们看到其实呃除了整个发电的啊，这个装置呃整体呈现一个啊趋紧的这样一个状态，那么同时电网侧的这个资源其实也非常的紧张啊，所以。就是说其实我们现在看到 的呃很多这个数据中心的供电啊，不仅是通过电网啊去拉电，那么我们看到呃今年我们也是有一个比较明显的， 00:06:32 就是包括二四年底开始的啊企业去开始去做离网的这个电站啊。那包括今年3月份啊，白宫与七巨头签署的这个协议呢啊，其实未来北美的这个数据中心的电力电力的这个呃这个这个需求啊，主要还是要资本开支，可能还是需要啊需求方啊去做进一步的这个承担啊。 00:06:52 因此呢，其实在电网资源紧缺，以及啊数据中心需要去承担啊这个电站建设的这样一个成本，这种情况之下，数据中心自备电站的离网的这样一种发电形式啊被逐渐地去演化出来。那么不管是离网啊还是并网的这样一个需求，那么主电源的话都是绝对的一个刚需啊，那么这个是我们。这个呃从供需的角度啊，去看整个的呃这个数据中心的这供电的一个趋势啊，那么我们现在我们认为啊就是从整个的呃供电方案来讲啊，我们主要的发电方式就是包括像燃机内燃机SFC啊，航改包括船改啊这样的一个形式啊。 00:07:34 因为我们由于这个呃电力成本的这个考虑呢，我们还是希望燃机作为数据中心的啊，主要的啊，电力供给的这样一个啊，功率的这个这个这个这个这个发电的这个形式啊，认为可能会占到啊整个的数据中心啊。希望理想状态下是要达到60%啊，甚至说可能更高。那么剩下的40%的电力需求呢，我们需要配合着内燃机SFC啊或者航改机啊去满足， 00:08:01 一方面的话是对于呃整个燃机供给不足的一个补充啊，那再一方面呢也是对于数据中心啊对于灵活性的这样一个需求啊。比如我们数据中心不仅是要有买发电的这个情况，另外一个。我们还需要去实时地去适应数据中心负载啊，这个实时的这个响应啊，功率负载的这个波动啊，包括秒级毫秒级别分钟级别的这个响应，我们都需要啊燃比如说内燃机啊，非常适合去处理分钟级别的这个这个这个响应啊，SC的话可能啊，整体来讲它跟燃机的这个呃这个调节方面可能会比较类似一点，航改机的话会非常快啊也是分钟级别的。 00:08:39 那么可能储能的话虽然不能作为主电源，但是目前也是数据中心呃这个调节性资源中啊非常重要的一环啊，包括超级电容和啊这个储能啊，作为毫秒和秒级别的这样一个啊功率负 载的这样一个承担啊，也是一个不可或缺的这样一个作用啊。 00:08:57 所以说我们在整个啊供需平衡趋紧的情况下，以及数据中心对于呃这个复合响应啊实时的这个需求啊，我们其实决定了啊，未来我们在数据中心的这个电源选择中啊，燃机内燃机SFC包括航改储能啊，应该是一个齐头并进。的啊这样一个整体的一个趋势啊，那么在这种啊整个的这个啊供需的这个情况，这个这个紧缺的这个情况之下啊， 00:09:25 我们认为会有几个比较明确的啊对于国产链的一个产业趋势啊。 00:09:31 那么第一个就是燃机啊，我们认为可能呃我们从今年开始看到订单在逐步导入啊，甚至已经看到在呃这个，呃这个这个一季度二季度，持续能看到价格端的一个走强的这样一个趋势啊。我们看到其实在下半年展望来讲啊，价格端我认为还是一个比较坚挺的这样一个这样一个趋势啊。 00:09:52 那么整体来讲的话，我们认为在燃气侧啊，我们可以主要去关注两块，一块是整机啊，我们认为整机的导入目前来讲是一个比较确定性的趋势啊。那么对于一些集成商来讲啊，也会有比较好的这样一个呃通过这个机头的产能的锁定啊，会有一些投资的这样一些股价提升的这个机会。 00:10:12 另外一块就是我们国内的零部件环节啊，包括叶片啊。啊，包括高温合金啊，包括HSG，我们都处于同时受益于国内海外燃机同时放量的这样一个呃，这个贝塔中啊。我们包括我们Q2也能看到啊，这个在零部件环节的这个业绩啊，它的这个导入速度啊，这个表表现表现的这个这个这个速度兑现速度啊会更快一点。因为它同时受益于海外和国内两个贝塔，那么可能从今年下半年到明年开始，我们觉得可能像国产的整机啊，订单的这个订单啊，包括业绩的这个提升啊，可能会更加明显一些啊。 00:10:49 所以说从今年开始啊，我们迎来了整个国产燃机导入的这个元年，那么未来几年，我认为订单在呃这个价格侧和业绩侧这块应该会有持续的啊，这样一个呃这个EPS这样一个提升 啊。 00:11:01 再一个包括我们看内燃机啊，我们也认为其实现在作为数据中心的主电源啊，已经被国内外已经普遍地已经认知了啊，我们认为相关的整机和零部件的这个环节的这个供应啊，都能够形成啊比较好的一个啊这个。呃，这个这个比较有弹性的啊，产能弹性带来的一些啊投资机会，当然SIC的话我们认为啊主要就是围绕着啊b e的扩产啊，我们认为是非常超预期的。那目前来看的话，B整体的一个扩产节奏在未来三年啊，或者从过去一年到未来两年，我们能看到持续翻倍啊这样的一个这个趋势。 00:11:35 那么对于围绕着整机端，我们能够看到我们国内零部件的这个供应，呃会是弹性比较大的一些啊机会啊。再一个就是我们国产的FFC啊，也会有啊相关的这个这个这个外溢的这个需求啊，包括整机包括它的供应链啊，包括储能，我们都能看到订单的导入速度啊，在从去年开始啊已经有比较明显的这个体现了。 00:12:00 那么未来我们认为随着这个上网电力啊，大家在加快这个这个这个呃，电力的这个这个数据中心并网的这个这个趋势，包括呃我们数据中心，以往的数据中心对于储能本身也是一个比较强的高。刚需，那么对于储能的这个需求，包括时长包括配储比例啊，可能都会有正向的这个影响吧。啊，以上就是我大概对于整个。 00:12:25 燃气板块以及啊内燃机SFC啊，作为北美储能啊北美缺电链中的一环，我们认为都是一个国产链持续导入的这个机会啊。那么我们认为展望下半年来讲的话，我们认为这个趋势的啊逐步验证的话，一个是通过订单啊，另外一个呢，就是我们看到海外的啊龙头的燃机企业啊，会在今年下半年啊陆续去啊进一步填满29年和30年的产能。这样的话对于我们国产链的长期估值和业绩订单导入的能见度，我认为会有进一步的这样一个提升啊。 00:12:59 以上就是我这这里大概的一个介绍吧啊，后续各位领导如果有进一步需要交流的也欢迎联系我们团队啊，后面我们请那个呃机械的陈老师来介绍一下燃气板块啊，整体的一个情况啊。 00:13:17 啊好的好的，那个嗯，大家好，我是机械的陈学林。然后嗯，燃机板块其实大家也比较熟悉啊，就是从嗯去年的一个零部件行情，这个这个零部件行情到这个去年年底以及今年年初的嗯这个整机