中信建投 老铺黄金底部推荐坚守高端品牌定位迈向发展新阶段

00:00:00 那Q1嗯正如大家所知啊，公司整个收入端应该是创下了历史最高水平啊，呃大概在170多亿的一个收入，呃利润的话大概在37左右呃Q2的话，呃我们估计收入大概会在50个亿左右啊。利润端来看的话可能在呃10左右这么一个水平。当然这里面来讲的话，呃，Q1和Q2啊，正好我觉得也是代表了公司。 00:00:33 两类客群的呃在不同情景之下的一个极端表现吧， 00:00:39 那Q1来看的话，公司的收入体量如此之大，嗯，其实正好是赶上了金价的快速攀升。正如大家所知，公司主要是公司这个所有的饰品包括摆件都是一口价模式，那在金价上升的。这个过程中，那由于调价之后，那在这期间阶段性的我们会看到老铺的这个呃质价比会比较明显啊，那它的呃实时毛利水平的话也会呃比公司锚定的40%要低多少，当然这个原因主要还是金价的快速提升所导致。 00:01:19 嗯，但无论如何从实际结果来看的话，那我包包括在去年包括在今年Q1。呃，那这种金价上升的环境里，对公司的销售的拉动作用是非常明显的。嗯，那在金价从1300块钱那回落到900块钱的时候，那这个是我们看到的在二季度所经历的。那在此期间，公司在2月份也是调了25%到分之30的价格。那这种呃价格的上涨和金价的回落，使得公司的这种食品的。和摆件的相比于呃一克相比于这个呃克重计价方式的竞争对手而言，它的价差是进一步的被扩大了啊。 00:02:08 所以我们能看到Q2来看的话，公司的毛利水平应该会在48%左右，呃，会比这个去年同期包括Q1都显著地要高一些。那这种呃变化的背后就是Q2，就是我们预估的呃可能公司的收入会经历一个相比于Q1啊，还是有一个比较大的一个呃减少啊， 00:02:34那同比去年来看的话，Q2Q2来看的话，可能也有一定也有小幅的呃下降但是。 00:02:44 Q2的情况嗯嗯，它是另外一个极端，就是因为公司如果我们按定价来看的话，现在呃饰品的话大概打完折平均打完9折，平均在2300~2600不等，镶钻的就镶钻的饰品，如果素金的话大概会在1900左右。1800这么1900这么一个价格带，其实比同行呃还是要贵的蛮多的。 00:03:12 那在Q2我们会看到。呃，大量的价格敏感型客群实际上是出清了啊，或者换句话讲，就是公司的客群结构和客群质量在更像奢侈品的。这个科学质量去靠靠拢啊，那这个过程中呢，我们觉得应该说呃会是公司未来非常坚固的一个客群基础。好，那当前时间点来看的话，就是我们马上进入已经进入到7月份，那核心我觉得还是呃，对公司现在是不是一个经营底做一个判断。因为刚才我也讲到Q1啊是这个价格敏感型客群啊占据了大部分，Q2啊基本上都是这个价格不敏感的客群啊，所以我们看到了收入端的一个非常大的一个差异。 00:04:10 那进入到Q3来讲的话，呃我们看到啊公司首先在经营层面上来讲。啊，还是坚守了这个高端品牌的黄金定位啊嗯，这个里面我们所指的这个坚守定位呢，更多的是指的第一个公司没有做吊牌价的下降。第二个公司没有进行大幅度的折扣的让利啊，当然我们也看到啊，刚刚过去的。 00:04:40 呃，一周左右时间吧，新天地。上海的新天地店进行了扩店。那在这个扩店的开店开业活动中，公司是呃首次呃公开的这个邀请函里面是在满1000-100基础上，又给了黑卡和金卡会员95折的优惠啊呃，所以相比于呃今年二季度和一季度来来看的话，公司是进一步扩大了折扣。但这个折扣扩大的基础也就是5个点啊啊，并没有说啊直接让利的。在这个这个黑卡金卡再给9折优惠，嗯，我觉得这个两个条件吧，是我们认为公司坚守高端品牌定位的一个呃现象或一个结果。 00:05:30 会有个行为标准，那从销售情况来看的话，呃，期间我们去上海新天地店包括工作日包括周末，那在这个活动期12天的10天左右活动期里面，我们大概去了4~5次。整体上来讲的话，我们会看到客流的改善程度是比较显著的，由于是在。工作日时间是呃时有排偶尔有排队，呃周末是经常排队啊，但排队队伍可能没有之前那么长，但是相比Q2来讲的话，我们觉得也是改善了蛮多的。那杭州呃会在今年的会在7月份的下旬也会去做满1000-100，然后黑卡和金卡可以叠加95折的优惠，那接下来我觉得杭州会是一个非常。 00:06:23 重要的一个观察点，因为上海来看的话，嗯，我们说消费力还是蛮强的，那杭州的消费力其实也强，那肯定没有上海这么强啊。如果说接下来我们再看杭州的客流的改善情况也比较显著，那么对于这个2季度呃3季度公司见底，呃，我觉得就会更加有把握去说这么一个事。 00:06:47 那当然了，进入到Q4来看的话，那Q4就进入到旺季了啊，9月份以后基本上就就进入到了旺季啊，Q4和Q1是我们黄金珠宝传统的旺季，那我想呃，如果Q3表现还不错的话，那Q4的表现应该会更好啊。这个是我们觉得呃，如果今年从Q1Q2,包括目前进行的Q3和我们未来对Q3Q4的展望啊，这其中变化主要原因。 00:07:15 当然我也知道很多投资人会比较关心公司今年的开店呀扩店呀，境外的拓展高客拓展这些方面来讲，我觉得都是非常重要的因素。但最重要的我们还是回到客群结构上啊，客群结构的这种变化，我觉得是会让大家更好地看到公司的毛利扩大到50%的时候，和公司的毛利压缩到30%的时候，那么公司的销售表现会是一个什么情况？当然，呃，我觉得，呃，对很多投资人来讲的话。可能还是非常关心公司的这个长期的增长空间啊嗯， 00:07:58 这个问题，嗯和这个短期的业季度业绩相比的话，其实也是一个蛮重要的一个一个一个话题吧，我觉得长期的增长空间来讲的话，嗯， 00:08:10 我觉得第一点来来看。还是要看整个黄金珠宝这个市场它的呃客群的分层，或者或者换句 话讲，黄金珠宝这个市场里面高端的能接受高溢价的客群到底有多少规模啊？这个规模是在增加还是在下降？ 00:08:33 呃，我这个是这个可能是第一个问题，第二个问题就是这个蛋糕未来会怎么切啊？现在我们看到老婆占据了很老铺和周大福吧，占据了高端市场大部分，那现在新进入者包括国金现在对吧，君佩呀啊这个。还有其他的这个这个呃品牌，呃像宝蓝呀、琳朝呀、多宝阁呀呃等等，嗯， 00:09:02 我觉得还是先讲第一个问题吧，就是高端黄金饰品的行业空间到底有多大。从目前来看，我觉得这个行业的主要集中就集中在老铺和周大福这两家公司上面啊。当然老铺我们说如果你按照QR年化来看，可能收入体量会在啊两百呃小几十亿到中几十亿。那周大福来看的话啊，根据我们的估算，它终端1000~1200亿的1200亿左右，零售额里面高端市场我们估计应该有200亿以上啊，所以如果从整个行业三四千亿的盘子来看。那我觉得10%肯定是没看能看到的啊，15%可能也是毛估估差不多。 00:09:49 那未来这个盘子会不会进一步往上走啊？我觉得它核心还是取决于你这些产品的好看度，你这些工艺的进步是否让消费者愿意花更多的溢价来买单，我觉得。 00:10:07 从之前的这个。金镶钻到金镶烧蓝，到今年你大家能感觉到的金镶彩宝，整个黄金饰品的高端的这种产品化的探索应该还是在进程中啊，这个我相信是没有结束的啊，这个是非常有助于行业。 00:10:28 这个空间的扩容，第二个其实我们也会观察啊，外资的奢侈品市场有没有被中国品牌所分流对吧？呃，这些卡地亚、梵克雅宝、宝格丽也没有在国内下降，反而被中国的这些高端黄金珠宝品牌替代。 00:10:47 第二点来讲，我们觉得现在看起来不算明显啊，不明显啊啊，因为我们看到他们在国内来看，其实从去年下半年到现在整体来讲还是一个正增长的这么一个态势，所以这方面来 讲，我觉得也是一个观察指标啊，就是我们看高端市场的盘子。但第三方面就是海外的市场啊，海外的包括华人的。 00:11:11 其实今年我们4月份也去泰国呀。去看了一下这个境外的黄金饰品的行业，我觉得华人市场肯定是当之无愧的最大的一个最好拿下的一个市场。那这里面呃，我认为就是老婆现在除了在新加坡之外，在东南亚其他国家当然也是有蛮大的一个开拓空间了啊。这个我的话，我觉得以上三点是大家去观察高端黄金珠宝这个市场，有没有进一步走向扩容一个非常核心的点。这个。高端更多指的是消费力的高端啊，毛一个高毛利起码能囊括40%的毛利，客单价起码要在1万以上。 00:11:55 那第二方面我们就回到我刚才讲的，行业的蛋糕未来会怎么切。这个问题我认为。它其实比较好回答，如果我们看外资高奢珠宝的这个竞争格局会比较清晰，如果是高端的，它一定是集中度高的，因为消费者和消费者之间要通过品牌的符号互相认识啊，这是一个语言沟通的语言啊。在这个高端的视频里面啊，所以它天生不会特别分散啊，因为大众视频肯定是很分散了，因为它追求个性化，高端视频它是追求语言的通用性。或者识别度。这个是高端品类的特点决定的，那第二点来讲的话，我觉得一个饰品的三个。 00:12:47 支撑点。美好寓意好看是第一，美好寓意是第二，保值是第三。这三个点这个高端饰品必须要具备的。 00:12:57 嗯，如果从外资奢侈品来看的话，那卡地亚是当之无愧的饰品的第一名。那我们会看到什么特点？卡地亚的标志性符号还是一个。这个猎豹啊，那个宝格丽大家知道呃这个可能像灵蛇呀，呃卡地亚的话更多偏诗意呀仙境呀仙女呀这种感觉啊，呃这个这个布奇拉提话像能更偏工艺。如果我们看这些品牌，它会你会发现一个特点，就是卡地亚肯定是掌握了最大的。 00:13:34 这个饰品的寓意啊就是呃这种权力的象征啊，猎豹是非洲的一个元素啊，呃，但是它的呃这种代表性啊，应该是我觉得比其他的语言更加主流，所以回到国内来讲的话，我觉得最 大的。这个寓意或语言或者说符号，它还是来自于我们说的中国佛教文化、中国传统这个经典文化和吉祥寓意这三个中国经典的东西，这个里面的话公司还是牢牢占据着。这么一个主流的位置啊，那至于保值，那和它是和毛利挂钩的。 00:14:17 至于这个呃好看，我刚才已经讲了，就是产品的工艺路线从镶钻到珐琅到呃宝石还在还在进行中。所以如果从这一点来看的话，我觉得大家对市场份额这个话题倒不用特别担心啊呃，这个公司老婆还是会占据的最主流的份额。我觉得别的品牌想在这里面新新锐品牌想在里面去切一刀，其实也没有那么容易啊呃， 00:14:46 当然由于这个定位的区别，比如说君佩啊，你包括他代言人。这个你能感受到，它可能更像啊宝格丽多一点啊。呃，它的这个他打法。国认为很多品牌都会有很好的发展啊，但公司由于它寓意占据了中国最主流的一个经典文化，所以还是会呃占据了先发优势和最大的份额。 00:15:14 那以上两点呢，可能就是我们关于这个长期空间的一个看法啊嗯。 00:15:21 今天呢，可能我主要就是结合了Q1、Q2、Q3、Q4大家需要关注的点和客群的变化，包括呃长期的空间啊，我们觉得还是比较有信心的。那以上几个方面呢仅供大家参考啊。呃，今天就是我的发言还是从这个底部的位置给大家做一个推荐啊，谢谢大家的收听，那今天我们会就到这为止。 00:16:59 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。 00:17:25 风险提示及免责声明，一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户。参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式，并对外转发给任何其他个人或机构。擅自制作、编辑及转发会议纪要引起不当传播的，中信建投有权追究其法律责任。二本次会议内容在任何情形下都不构成 对会议参加者的投资建议，且中信建投不承诺，不保障，所含具有预测性质的内容必然得以实现。敬请会议参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 00:18:13 三本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性，时效性以及完整性不做任何保证。 00:18:24 本次会议如涉及专家分享，该专家分享仅代表专家个人观点，不代