中国中免发布26H1业绩快报封关离岛新政红利释放毛利率

营业收入275.92亿元，同比-1.99%；归母净利润31.06亿元，同比+19.49%；扣非净利润30.80亿元，同比+18.67%。 #26Q2： 单季度营收106.86亿元，同比-6.31%；归母净利润7.58亿元，同比+14.55%。 ✨盈利质量持续改善。收入微降但利润增长，核心驱动为毛利率修复：26H1主营业务毛利率同比+0.73pct，其中Q2单季同比+1.44pct，改善幅度环比扩大，反映折扣收敛、品类结构优化与采购议价能力提升的持续兑现。 ✨增量看点：1）海南自贸港全岛封关运作落地+离岛免税新政实施，公司充分把握政策窗口，海南市场优势地位巩固，经营业绩与市场份额双提升；2）重点机场免税店运营改善持续推进，租金结构优化后的机场渠道盈利弹性逐步释放；3）收购DFS大中华区零售业务交割后整合成效与经济效益兑现，中长期来看，打开高端有税+免税协同空间。 ✨核心观点：我们认为，封关运作下离岛免税政策红利仍处兑现早期，关注下半年客流及客单价弹性及毛利率改善的持续性；DFS整合贡献与机场渠道扭亏为潜在超预期方向。我们预计26年全年公司归母净利润为54亿元，当前市值对应估值为19.4倍。 ✨风险提示：业绩快报为未审计初步核算数据，以半年报正式披露为准。#文字观点