面板盈利释放，TCL中环减亏，业绩超预期

TCL科技（000100） 光学光电子/公司点评/2026.07.14 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入（维持） 基本数据2026-07-13收盘价（元）4.81流通股本（亿股）201.18每股净资产（元）3.01总股本（亿股）208.01 ❖事件：2026年7月13日，公司发布1H2026业绩预告，预计1H2026公司归母净利润37.0-39.2亿元，同比增长96%-108%。 ❖面板盈利释放：TCL华星持续提升核心竞争力，上半年实现净利润超38亿元，归属母公司股东净利润超32亿元。分尺寸来看，大尺寸显示领域，供给侧格局持续优化，高端化及大尺寸化趋势拉动面积需求稳步增长，盈利保持在较高水平。中尺寸领域，T9产线产能持续释放，带动IT产品销量与收入稳步增长，业务盈利水平持续提高。 ❖TCL中环减亏：TCL中环1H2026归母净利润-33.0~-30.0亿元，比上年同期 改 善22.2%~29.3%。2Q2026归 母 净 利 润-16.5~-13.5亿 元 ， 同 比 改 善29%~42%。公司持股TCL中环股权29.91%，对公司归母净利润影响约-4.9~-4.0亿元。新能源光伏领域，TCL中环组件业务海外出货同比提升4倍，在行业周期性波动下实现了经营业绩的同比和环比改善。半导体材料领域，TCL中环高毛利率的12英寸产品布局稳步推进，带动盈利改善。 分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com 投资建议：公司半导体显示业务大、中尺寸已进入业绩释放期，供需格局改善有望持续带动盈利向好。T9产线的少数股权收购将进一步提升公司综合竞争力以及半导体显示业务归母利润水平。此外，AI、半导体等新兴领域布局支持公司业绩增长。我们预计，公司2026-2028年实现归母净利润74.6/106.1/143.6亿元，对应PE分别为13.4/9.4/7.0x，维持“买入”评级。 分析师于雪娇SAC证书编号：S0160525080005yuxj@ctsec.com ❖风险提示：显示业务周期性波动、光伏业务持续亏损风险、半导体材料业务增长不及预期风险、玻璃基板研发推进不及预期风险。 分析师邢瀚文SAC证书编号：S0160525050001xinghw@ctsec.com 联系人刘航睿liuhr@ctsec.com 相关报告 1.《TV面板供需结构改善，AI打开新局》2026-06-26 事件：2026年7月13日，公司发布1H2026业绩预告，预计1H2026公司归母净利润37.0-39.2亿元，同比增长96%-108%。 1面板盈利释放，TCL中环减亏 经推算，2Q2026归母净利润约为21.4~23.6亿元，同比增长146%~171%。拆分来看： 1）TCL华星：TCL华星持续提升核心竞争力，上半年实现净利润超38亿元，归属母公司股东净利润超32亿元。分尺寸来看，大尺寸显示领域，供给侧格局持续优化，高端化及大尺寸化趋势拉动面积需求稳步增长，主要产品价格相对稳定，公司充分发挥产线布局、产品技术和效率效益优势，盈利保持在较高水平。中尺寸领域，T9产线产能持续释放，带动IT产品销量与收入稳步增长，业务盈利水平持续提高；车载业务延续高增长态势，LTPS车载出货面积全球第一，实现行业头部客户全覆盖。 2）TCL中环：TCL中环1H2026归母净利润-33.0~-30.0亿元，比上年同期改善22.2%~29.3%。2Q2026归母净利润-16.5~-13.5亿元，同比改善29%~42%。公司持股TCL中环股权29.91%，对公司归母净利润影响约-4.9~-4.0亿元。新能源光伏领域，TCL中环组件业务海外出货同比提升4倍，在行业周期性波动下实现了经营业绩的同比和环比改善。半导体材料领域，TCL中环高毛利率的12英寸产品布局稳步推进，带动盈利改善。 3）投资收益：公司前期持续布局AI、半导体、新材料等相关领域，实现较好效益，支持公司当期利润增长。 2少数股权收购持续推进 同日，公司发布《TCL科技集团股份有限公司发行股份及支付现金购买资产报告书（草案）摘要（修订稿）》。原计划通过配套融资解决的部分资金，全部改为由上市公司以自有资金及自筹资金自行解决，收购T9（广州华星半导体）剩余的45.00%股权。取消配套融资后，上市公司资产负债率备考上升1.25个百分点至65.48%，但归属于母公司股东的净利润和基本每股收益分别增厚11.53%和5.40%，盈利能力得到提升。 3投资建议 公司半导体显示业务大、中尺寸已进入业绩释放期，供需格局改善有望持续带动盈利向好。T9产线的少数股权收购将进一步提升公司综合竞争力以及半导体显示业务归母利润水平。此外，AI、半导体等新兴领域布局支持公司业绩增长。我们预计，公司2026-2028年实现归母净利润74.6/106.1/143.6亿元，对应PE分别为13.4/9.4/7.0x，维持“买入”评级。 4风险提示 显示业务周期性波动：面板行业具有强周期性特征。若宏观经济波动、终端消费需求疲软或不及预期，可能导致TV面板价格承压，影响公司盈利能力。 光伏业务持续亏损风险：光伏行业供需失衡，若行业产能出清慢于预期或产业链价格修复不及预期，可能影响公司业绩。 半导体材料业务增长不及预期风险：若公司高端产品客户导入进度或产能爬坡不及预期，半导体材料业务增速可能放缓，盈利改善面临不确定性。 玻璃基板研发推进不及预期风险：先进封装玻璃基板仍处于产业化早期阶段，技术路线尚不完全成熟，存在研发进度不及预期的风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。