山高环能的业绩大幅增长主要得益于UCO业务的量价齐升和成本控制能力。2026年上半年预告归母净利润0.65~0.75亿元,同比增长60~85%;其中,2026年第二季度单季度归母净利润0.21~0.31亿元,同比增长73~154%,主要受益于UCO量价齐升。
核心逻辑如下:
- UCO单吨盈利提升:2025年UCO单吨税前利润约1200元/吨,2026年Q2按归母净利润中值0.26亿元测算,单吨UCO税前利润约2100元/吨,较2025年增加900元/吨。其中,涨价贡献200元/吨,成本下降贡献700元/吨,彰显降本能力。
- 降本逻辑验证:成本下降700元/吨验证了公司的降本逻辑,进一步确认了其外延整合能力,为成长提供支撑。
- 并购整合能力:超额运营能力是并购整合的根基,量增翻倍的源泉,公司通过外延整合实现规模扩张和盈利提升。
- 估值展望:2026年产能9万吨,对应20倍PE;2028年产能20万吨,预计PE降至8倍左右。整个行业下游到2035年有望增长35倍,公司具备长期成长潜力。