扩消费十五五规划 服务消费扩容 抓手依旧在 供给

扩大消费“十五五”规划明确提出，居民人均服务性消费支出占居民人均消费支出的比重稳步提高。对比日韩服务消费支出占比60%左右，2025年中国服务消费占比在46%。结合2030年60万亿社零总额目标，若中国服务消费占比达到60%则对应10万亿以上增量空间。 #银发和入境是两类客群增量。2025年，中国60岁以上人口占比22.86%，到2030年预计达到25%左右。扩大银发产品有效供给，拓展高品质银发消费服务模式，培育银发经济经营主体和品牌势在必行。2025年，境外旅客入境消费占我国GDP为0.67%，相对英法意等国2%以上占比提升空间明确。规划明确提到，稳步扩大免签国家范围，进一步增开国际航线，重点增加欧美、共建“一带一路”国家等国际直航航班数量。 #春秋假和带薪假是两类场景增量。规划提到，支持有条件的地方推广中小学春秋假。目前春秋假已落地14省，覆盖义务教育阶段学生7700万人、占比48%，仍有多地具备不错支付能力的省市有待纳入。另外，推动修订《职工带薪年休假条例》，增强职工带薪休假制度执行刚性。按过往人大代表提案，阶梯式休假天数设置、年假日工作加倍工资等方向均有提及，核心意在保障法定带薪年假更好落实。 #首发经济和体验经济是两类形式增量。规划提到，支持国内外优质商品和服务品牌开设高能级首店，举办首发、首秀、首展等活动；以消费体验为重点，培育消费新业态新模式新场景。今年两会期间，“体验经济”成为高频热词，我们认为体验经济具备线下属性突出、互动性较强、情绪价值显著、附加值较高、替代性较低五类特征，预计市场规模达15万亿。 #餐饮、酒店、免税、文旅等均被直接提及，延续先前发展导向。①实施地域餐饮品牌培育工程，鼓励地方打造美食集聚区和特色小吃产业集群；②促进住宿业高质量发展，培育一批特色优质酒店品牌和民宿品牌；③优化文化服务供给，打造精品旅游产品和线路，促进交通与旅游融合发展，发展文化和旅游新消费模式，推动赛事经济；④优化离境退税便利化举措，增加离境退税商店，积极推广“即买即退”服务。鼓励更多国产品进入口岸出境免税店和市内免税店销售。 投资建议：展望未来，我们认为社服行业配置具备政策先行、价格改善、基数分野三条短期线索，以及渗透提升、头部集中、创新供给三大长线支撑。下半年推荐三条主线：1）休闲出行场景中，短期受益假期政策、长期受益文旅消费提升的酒店、景区板块中运营能力优秀的企业；2）需求景气持续中，弹性斜率较高且格局清晰衍生未来稳定分红预期的博彩公司和现制饮品头部品牌；3）顺周期休闲板块中经营稳健、具备成长性的餐饮和免税龙头；此外关注OTA、人力资源、会展板块。