华凯易佰2026年半年度业绩预告点评 26Q2实现归母0.83 1.08亿元 精品业务扭亏与毛利

#事件：公司发布公告，预计2026H1营收39.00~40.00亿元，归母净利润1.55~1.80亿元，扣非归母1.53~1.77亿元。 #利润端：拐点确立，季度轨迹清晰。公司盈利呈"探底—修复—加速"路径：2024Q4、2025Q1单季归母-0.19、-0.15亿元（库存清理谷底），2025Q2扭亏至0.52亿元，2025Q4单季扣非达1.02亿元，2026Q1归母0.72亿元、扣非0.66亿元。2026Q2预计归母0.83~1.08亿元、扣非0.87~1.11亿元，扣非环比+32.26%~+68.95%，修复节奏加快。 #毛利率：库存出清后回升是利润弹性的基础。2024Q4~2025Q1集中促销滞销、过季商品，单季毛利率一度降至31%附近、净利率转负。随2025年末存货降至10亿元以内，2026Q1毛利率回升至35.85%、净利率修复至3.84%。公司深化AI工具应用、优化组织架构，仓储等费用同比下降，增厚利润。 #精品业务：同比扭亏验证业务结构升级。精品业务（宠物、母婴、户外等核心品类）前期品牌推广与渠道投入压制利润，本期扭亏成为利润改善的重要因素，标志着公司从"规模驱动"向"品牌驱动"的切换初见成效。 #收入端：规模与环比改善信号明确。2026H1营收39.00~40.00亿元，Q2单季19.76~20.76亿元，环比+2.70%~7.90%，延续2025Q2以来环比修复趋势。同比降约12%~14%（2025H1为45.38亿元），系高基数上的主动收缩，并非需求恶化；后续随低效业务消化、精品放量，营收有望回归稳健增长。 我们预计公司26年实现归母净利润3.5-4亿元，当前估值约18~20x PE。