东方通信-半导体 牛熊波动市下的稀缺安心资产推荐 精智达与埃科光电

市场进入牛熊波动态，波动率快速放大。我们组重点推荐“安心资产”，需同时满足两个条件：1.估值水位低，安全垫高，明年净利润对应PE约30倍；2.弹性巨大，市场定价中远期时，至少翻倍以上空间。基于此，我们挑选出精智达与埃科光电。

精智达：

• 明年净利润对应当前PE约30.6倍，向上空间1300亿，翻倍以上。
  • 2026年订单约70亿（半导体50亿，光模块20亿），对应收入70亿，净利润17.5亿。
  • 2027年新签订单有望100亿（半导体70亿，光模块30亿），10倍PS对应1000亿市值，加上GPU测试机期权330亿（估值330亿），合计1330亿，较当前预期涨幅148%。

埃科光电：

• 明年净利润对应当前PE约26.5倍，向上空间352亿，翻倍以上。
  • 2026年半导体业务主要收入来自中科飞测订单（相机需求约9亿，埃科70%份额），预计净利润2.8亿，主业净利润约3亿，合计5.8亿，对应PE约26.5倍。
  • 中远期空间：半导体设备capex中量检测占12%，对应600亿市场，中科飞测50%份额（300亿收入，相机需求24亿，埃科70%份额），预计半导体业务11.8亿净利润，25倍PE对应292亿市值；主业PCB检测相机等净利润3亿，20倍PE对应60亿市值，合计352亿，预期涨幅128%。