21家上市券商业绩预增概览头部效应突出且加速

按照业绩预告上下限均值计算，21家券商预计上半年合计实现归母净利润1082亿元，同比+65%；第二季度归母净利润合计663.7亿元，同比+116%、环比+59%，行业盈利改善加速。 其中七家头部券商上半年合计贡献归母净利润927亿元，同比+61%；第二季度归母净利润合计561亿元，同比+115%、环比+53%。头部券商最大的优势来自综合协同增长与国际化成长性，看好行业格局的持续优化。 全业务链增长逻辑全业务链增长逻辑 财富两融与投行资管财富两融与投行资管：财富两融依靠市场活跃度作为基本盘；投行资管逐季提速回暖，但仍处于回暖初 泛自营是业绩分化关键泛自营是业绩分化关键：透视泛自营后存在四重驱动因素，对应不同的持续性与盈利竞争壁垒：一级驱动：二级权益方向性自营，源于加仓的灵活机制与科技股投资定价能力，如Q2 环比高增的中泰、湘财、兴业等；二级驱动：挂钩投行业务的强制跟投弹性，源于投行业务优势，头部券商更为受益，如中金、建投、中信、国泰；三级驱动：长期资本化战略投入的收获，包括直投退出或估值重估，源于资源禀赋与产业定价能力，在国家科技战略及产业变革下，直投贡献增长的持续性被看好，如招商、国泰、财通、长江；四级驱动：国际化深化与泛自营变革，包括股衍/FICC创新、交易能力与资产负债表出海能力，头部券商更为突出，成长可期且壁垒深厚，如中信、中金、华泰等。 投资主线建议投资主线建议 继续看好三条主线： 1.ROE-PB舒适的头部券商，如国泰海通AH、中金H、华泰AH、中信AH等；2.受益大型科技公司IPO的券商，如招商、中金H等；3.财富管理标签券商。