业绩高增，智算交换机增量明确

公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现归母净利润6.00-7.50亿元，同比增长32.71%-65.88%。此前2026Q1已实现营业收入29.99亿元（同比增长18.26%），归母净利润1.23亿元（同比增长14.59%），毛利率约35.70%。

核心业务与财务表现：

• 2025年公司营收143.16亿元（同比增长22.37%），归母净利润6.96亿元（同比增长21.30%）。
• 2026Q1营收29.99亿元（同比增长18.26%），归母净利润1.23亿元（同比增长14.59%），毛利率35.70%（同比下降1.79pct）。
• 网络设备业务收入125.21亿元（同比增长29.70%），占比87.46%，毛利率33.53%，其中交换机产品收入约97亿元。
• 直销模式收入77.82亿元（同比增长43.61%），占比54.36%，主要对应互联网数据中心业务。
• 一季度末预付款项5.01亿元（较年初增长1027.62%），体现公司提前锁定核心物料以支撑后续收入确认。

行业与公司优势：

• AI算力需求推动网络设备增长：AI训练、推理和Agent应用对集群内部通信提出更高要求，智算中心扩建需同步扩容网络侧交换机。国内头部CSP厂商已明确较大规模资本开支计划，网络设备是必要构成。
• 锐捷深耕数据中心交换机：长期服务运营商和头部互联网客户，通过JDM模式提前介入技术研讨和开发。400G、800G高速交换机产品导入节奏有望延续，交换机主业收入弹性和客户粘性具备持续兑现基础。
• 架构演进加速，公司提前适配：AI集群网络从传统三层Fat-Tree向超节点、Scale-up和Scale-across等新架构延伸，公司已推出基于国内算力卡的128卡超节点方案，并参与NPO方案适配，发布51.2T CPO交换机商用互联方案和128口800G交换机。

投资建议与估值：

• 投资建议：给予“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为18.44/26.16/37.72亿元，对应EPS分别为1.66/2.35/3.39元，当前股价对应PE分别为63.73/44.91/31.15倍。
• 风险提示：订单落地节奏不及预期、资本开支进度不及预期、行业竞争加剧。

研究结论： 公司作为国内领先交换机厂商，深耕互联网市场，将直接受益于国内互联网资本开支加大和网络建设需求释放。AI算力发展和网络架构演进为公司带来增长机会，公司已做好前瞻布局，未来业绩有望持续提升。