预计26H1翻台率同增，拓店节奏平稳

预计26H1翻台率同增，拓店节奏平稳 海底捞（6862.HK） 2026-07-14星期二 【事件】 根据我们跟踪公司2026年上半年的月度运营数据，公司26M1-M4翻台率实现同比正增长，但26M5-M6翻台率同比有所下滑，我们预计26H1公司翻台率为同比正增长。 【点评观点】 相关报告 预计26H1翻台率同增，门店拓展秉持「提质增效」原则 海底捞(6862.HK)更新报告-20251217海底捞(6862.HK)更新报告-20260408 根据我们跟踪：1）翻台率方面：公司26年1、2月合计翻台率同比正增长，受益更长的节假日周期，对消费需求增加有一定作用；3月整体翻台率环比下降，为正常季节性下降，同比角度微增；4月翻台率环比略微下降，同比保持上升趋势，上升幅度为中单位数；5月翻台率环比上升，但同比微幅下降，或因端午错期影响；6月翻台率环比基本持平，同比仍小幅度下降，尽管端午节移至6月，但对整体经营拉动作用有限，反映翻台率回落可能主要是宏观环境因素影响。尽管5-6月翻台率有所走弱，我们预计公司26H1翻台率同比为正增长。2）门店拓展方面：公司门店布局秉持提质增效原则，核心工作为持续优化现有门店运营质量，寻找优质长期合作的加盟商，我们预计26H1海底捞直营店净关闭高个位数，加盟店净增低双位数。 外卖业务将继续放量，新品牌投入加大 公司2026年开年以来外卖业务增速强劲，外卖业务增长主要由下饭火锅菜品类带动，占外送收入已经超过7成。公司外卖业务主要往丰富产品品类及坚持极致质价比策略两个方面推进，我们预计2026年全年将继续保持2025年的增幅（同比+110%），为公司带来新的收入与利润增量。公司「红石榴计划」已启动近两年，新品牌孵化坚持先跑清店型再陆续开店的原则，25年仅少数品牌有所盈利，今年4月杨利娟女士回归后，开始统筹推进「红石榴计划」，我们预计后续投入资源会加大且更加聚焦。 ➢投资建议 研究部 姓名：李芳芳SFC：BJO038电话：0755-82846267Email：liff@gyzq.com.hk 我们预计公司2026年上半年翻台率同比实现增长，但下半年基数较高，需要关注在宏观环境较弱下的表现。同时，随着今年创始人张勇先生和杨女士的回归，关注后续公司的新举措，尤其是「红石榴计划」的推进方向。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk