2025年沙特阿拉伯行业更新报告

KSA 行业动态 2025 目录 01.2025年沙特保险业02. 行业概览 2025年沙特保险业概览 本报告中的观察结果源自沙特交易所（Tadawul）上市的24家保险公司的已审计和初步财务报表。在此分析中，这些实体统称为“市场”、“公司”或“行业”。所有关于YE 2025的提及均指财政年度末的业绩。 沙特保险业在2025年保持增长势头，总保险收入增长10.2%，达到712亿。 • 市场集中度：该行业仍高度集中，主要参与者（特别是Tawuniya、Bupa Arabia和Al Rajhi Takaful）占据了行业收入的大部分份额。 • 利润率下行压力：尽管营收总额有所增长，该行业仍面临利润率的显著压缩。2025年，税后净利润下降了40.8%，从2024年的37亿下降至2025年的22亿。 • 行业波动性：尽管像Al Rajhi和Tawuniya这样的领导者观察到业绩改善，但更广泛的市场下跌是由Aletihad、Walaa和Gulf General等公司出现的显著下滑所驱动的。 各业务线的分解情况显示，2025年盈利能力的恶化主要由汽车险业务驱动，该业务线的净保费和投资收益从2024年的4.81亿盈利下降为2025年的9.05亿亏损。相比之下，医疗险和财产险业务在年内盈利能力有所改善，而财产险业务表现则大体保持稳定。 行业概览 本报告所示结果基于沙特交易所（Tadawul）上市的海合保险公司的24份已审计财务报表（以下简称“市场”、“公司”或“行业”）。 2025年，沙特保险市场实现了营收增长，同比增幅达10.2%，但盈利能力有所下降，因为保险服务费用和再保险成本的增长速度超过了保费和投资收益。 2022年至2025年历史损益表 2025年净利润因服务费用增加及投资收益疲软而有所放缓。 保险服务利润率从4.5%降至2.9%，尽管收入有所增长，但保险服务结果（4）却下降了8.33亿；服务费用（2）的增加以及再保险支出（3）的加大，超过了收入增长带来的正面效应，压缩了承保盈利能力。 净利润率从5.7%降至3.1%，扣除扎卡特税和所得税后的净利润（7）减少14.97亿；较弱的原保险服务业绩（4）以及净投资收入（5）下降12.02亿，削弱了盈利势头，因此收入增长（1）未能转化为最终的盈利增长。 损失率从86.7%上升至89.3%，恶化了2.6个百分点，因为保险服务费用（2）增长了754.7亿，超过了收入（1）增长656.7亿。 净资产收益率从14.8%下降至7.8%，因为净利润（7）减少了149.7亿，而加权平均净资产（10）增加了259.1亿，对净资产收益率产生了双向拖累。 接下来将深入分析各业务线的损益明细，以探究基础盈利能力下降的原因。 各业务线的损益表显示，尽管医疗和P&S业务量持续增长，但基础盈利能力的下降主要是由汽车业务线驱动的。 2025年盈利能力的下降主要是由汽车业务板块的恶化所驱动，尽管医疗和财产险业务板块持续增长并做出了积极贡献。 动作为盈利下降的最大贡献者，其中净保险和投资收益下降了13.86亿，从2024年的4.81亿利润降至2025年的9.05亿亏损。这主要是由于保险服务费用急剧增加，其增长速度远超有限的保险收入增长。 净投资收益也对盈利能力的下降做出了贡献，从2024年的34.13亿下降到2025年的22.11亿。然而，其中120.2亿的降幅主要是由Al Rajhi Takaful的单位连结投资组合驱动的，2025年该投资组合表现不佳，导致P&S部门内的相应IFIE从2024年的-54.7亿转为2025年的+45.3亿。因此，考虑到这两个变动后的整体净影响约为20亿。 相比之下，医疗板块持续实现强劲增长，并仍然是盈利能力的主要贡献者，其净保险及投资收益从2024年的12.73亿增长至2025年的16.25亿。 P&S部门在本年度也表现出显著改善，其保险业务业绩从2024年的1.57亿利润提升至2025年的3.07亿利润，主要得益于收入增长。P&C部门维持了正向盈利能力；然而，收益大致保持稳定，净保险及投资收益从7.01亿略微下降至6.39亿。 总体而言，2025年市场盈利能力的下降主要集中在汽车领域，而医疗、财产险和意外险继续为整体收益提供积极支持。 保险深度，即沙特阿拉伯保险费收入（GWP）与人口之比，在2020年出现了0.3%的轻微下降。自那以后，该比率呈上升趋势，2024年和2025年分别大幅增长了8.5%和12.6%。近期保险深度的增长主要可归因于市场扩张以及主要保险业务线的持续增长。 保险深度是通过保费总收入（GWP）与国内生产总值（GDP）的比率来衡量的。近年来，沙特阿拉伯的GDP有了显著增长，这伴随着保费总收入的大幅增加。然而，GDP的增长速度超过了保费总收入的增长速度，导致保险深度略有下降。 该图表展示了按总保费（GWP）排名的前十家保险公司。2025年，塔温尼亚保险公司、百健保险公司和大rajhi伊斯兰保险公司在市场上占据显著优势，其GWP分别为238亿、205亿和106亿。它们的优异表现使其脱颖而出，突显了其市场领导地位。前十家公司的平均GWP为73亿，与剩余公司的平均GWP（仅7.337亿）相比，存在明显差距。这一对比说明了保费在领先公司之间的高度集中，突显了它们所拥有的竞争优势。 2025年整体市场总保费（GWP）为832亿。医疗保险占据主导地位，占总体的57.3%。汽车保险紧随其后，占比为17.9%，而财产险和意外险合计占比15.0%。剩余的9.8%为保护和储蓄业务。这一分布凸显了医疗领域的重要性，以及汽车保险和财产险在市场中的显著作用。 上图揭示了2024年至2025年保险收入的显著增长。2024年，总收入达到647亿，而2025年则增长了10.2%，达到712亿。这与上述毛保费的增长趋势一致。前10家公司的平均收入为62亿，突显了主要参与者对整体行业收入的巨大贡献。这些公司共同占据了市场的显著份额。 保险服务费用最高的公司图表显示，从2024年的561亿增长至2025年的636亿，显著增长了约13.5%。前10家公司平均费用为55亿，是行业平均费用27亿的整整两倍。正如预期，市场份额最大的公司承担了最大份额的成本。 该图表展示了再保险合同所持有的净支出情况，揭示了前十大保险公司与整个行业之间的差异。这一指标既包括再保险费的分配，也包括从再保险人处可收回的已发生索赔金额，显示前十大公司维持着平均5150万美元的支出，其中塔温尼亚（Tawuniya）的影响导致其净再保险支出为230万美元。与此同时，整个行业的平均支出为2427万美元。 图8–按净保险服务结果排名前10家公司 全市场保险服务总结果在2025年维持在21亿，2024年为29亿。行业平均值为8610万。 该图表展示了多个保险公司的保险财务收入或支出，并突出了该财务指标中的差异。保险财务收入或支出包括对保险合同账面价值的影响，即财务假设（如折现率）变化所产生的影响。总而言之，这导致了保险行业利润增长了9710万。需要注意的是，IFIE（国际财务报告准则第9号）包括了单位连结基金的投资收益，这部分收益将在后期作为公司总投资收益的一部分进行抵销。 网络投资收益图表显示，从2024年到2025年价值显著下降，从大约34亿下降到2025年的22亿，展示了投资减少。这种下降主要由Al Rajhi Takaful收益减少约10亿驱动，这导致IFIE朝相反方向出现类似增加，因为IFIE受单位连结基金投资收益驱动。前10家公司平均值为2.27亿，显著超过了行业平均值9210万。 图11–按调整后保险服务结果排名前10家公司 = 保险服务净利润 + 保险金融收入/支出 + 其他收入/支出 上图显示了不包括任何投资收益的税前总利润最高的前10家公司。对于整体市场而言，保险行业在该指标上从2024年的7.92亿下降至2025年的4.93亿。 图12 – 按净综合比率排名前10家公司 = [净保险服务费用 + 其他收入/(费用)] / 净保险收入 上图显示了2025年净合并比率最低的10家公司。与2024年排名前10家公司的96%相比，这些公司的净合并比率略有上升，达到2025年的97%。对于整个市场而言，净合并比率从2024年的平均100%上升到2025年的106%。 税后净利润图表显示，从2024年的36.7亿下降到2025年的21.7亿，呈现相对减少趋势。Bupa和Tawuniya以显著优势引领市场，其财务表现远超竞争对手。行业平均税后净利润仅为9060万，凸显了市场领导者的主导地位。 前十大保险公司的整体净收入利润率从2024年的5.7%下降至2025年的3.1%，反映出盈利压力。 “保险市场前十大公司”的“净利润来源”概述了“保险业务结果（含其他收入和费用合并计算）”与“投资收益”之间的分配比例。这些百分比反映了税前净利润的占比。从市场层面来看，投资收益占税前净利润的53%，凸显了运营驱动和投资驱动在塑造保险公司净利润方面几乎同等重要的贡献。 前十大公司总权益呈现稳步上升的趋势。整体市场权益从2024年的265亿增长至2025年的291亿。这一增长表明保险市场领先企业在财务状况和资本积累方面表现稳健且持续。 上图突显了按总资产排名的前十大保险公司，其在2025年表现出显著增长。该行业总资产平均值为39亿美元，相较于2024年（当时平均值为36亿美元）增长了9.3%。这一增长反映了保险公司资产基础的增强，显示出该行业的战略资产管理能力和稳健的财务前景。 按股本与资产比率排名前10位的保险公司平均为51%，而市场平均水平为39%。该比率通过将股东权益总额除以资产总额计算得出，用以衡量公司是否拥有更强的资本实力以维持相对于其资产的更优股本地位，反映了有效的风险管理与财务稳健性。 医学 • +13.4% 2025年，医疗保险板块持续增长，保险收入增至446亿，较2024年的404亿增长约10.6%。毛贡献额也增至2025年的477亿，较2024年的421亿有所提升。 保险服务费用从2024年的388亿增长至2025年的427亿，大致与收入增长相符。因此，保险服务收益在2025年改善至18亿，而2024年为14亿。 扣除1570万元净保险财务费用后，2025年净保险结果达到16亿元，较2024年的13亿元有所增长。保险服务利润率也从2024年的3.4%提升至2025年的4.0%，这表明尽管保险服务费用有所增加，但技术盈利能力得到了改善。 发动机 22 尽管收入持续增长，但机动车辆保险业务在2025年表现较弱。保险收入增至2025年的136亿，较2024年的131亿有所增长，而毛贡献保费也增至2025年的149亿，较2024年的130亿有所增长。 然而，保险服务费用增速更快，2025年达到143亿，而2024年为125亿。这导致2025年保险服务结果出现8.03亿亏损，而2024年为5.77亿盈利。 扣除净保险财务费用1.02亿后，2025年净保险结果下降为亏损9.05亿，而2024年为盈利4.81亿。保险服务边际也由2024年的4.4%恶化至2025年的(5.9%)，表明技术盈利能力显著减弱，主要受保险服务费用增加的驱动。 图24—按汽车保险服务结果排名前10家公司 图26—按机动车辆保险服务费用排名前十的公司 财产险与意外险 2025年，财产险（P&C）保险业务持续展现出稳健的增长和盈利能力。保险收入增至108亿，较2024年的96亿增长了约12.9%。毛贡献保费也增至2025年的125亿，较2024年的116亿有所提升。 保险服务费用从2024年的36亿增长至2025年的49亿，而再保险合同的净费用保持相对稳定，约为52亿。因此，保险服务结果略有下降，从2024年的7.41亿降至2025年的7.36亿。 扣除净保险财务费用9700万元后，2025年净保险结果达到6.39亿元，较2024年的7.01亿