常润股份603201调研纪要20260710

1.外延并购整体战略与核心方向外延并购整体战略与核心方向 公司外延并购原则为聚焦汽车前装、后市场产业链，跨界资产暂不纳入考量。所有并购项目均围绕核心主业展开，主要布局汽车零部件、汽车维修保养设备赛道，协同逻辑包括： 客户渠道协同：复用公司现有全球车企、海外商超渠道产品品类协同：补充现有业务空白品类，不盲目跨界热点赛道 2.「百年常润，百亿常润」目标与业务布局「百年常润，百亿常润」目标与业务布局 「百亿常润」为长期战略目标，核心依托内生增长与外延并购双驱动，业务主线聚焦汽车前装、后装市场，不盲目跨界扩张。公司业务分为四大板块： 前装市场前装市场：为全球车企提供配套，全球十大整车厂中九家为长期合作客户，涵盖福特、通用等海外车企及上汽、比亚迪等国内车企，产品包括千斤顶、随车工具、引擎盖拉索等后装市场后装市场：服务国际摩配巨头与商超连锁，如沃尔玛、AutoZone等，产品销往全球100余个国家，线下合作门店超三万家专业汽修维保设备业务专业汽修维保设备业务：面向各类维修厂，提供举升机、轮胎拆装机等全套汽保设备跨境电商业务跨境电商业务：聚焦汽车维保工具、汽保设备，主打北美市场，入驻亚马逊、eBay等线上渠道，实现线上线下融合 3.自主品牌收入占比与提升规划自主品牌收入占比与提升规划 目前自主品牌后市场收入占比约40%。后续提升规划： 1.以跨境电商为核心增长载体，伴随电商业务扩张，持续提升自有品牌品类与收入占比2.线下传统渠道保持稳步增长，提升节奏相对平缓 4.泰国生产基地运营与二期规划泰国生产基地运营与二期规划 一期工厂：产能利用率约90%，全部用于承载后市场产品生产二期工厂：2026年全面建设，现有1栋厂房正进行设备调试与试生产，剩余2栋厂房处于基建阶段；未来一期专注后市场产品，二期承载前装汽车零部件产能，主要面向北美市场 5.各业务板块收入体量与增长定位各业务板块收入体量与增长定位 传统千斤顶业务传统千斤顶业务：公司基础盘，增长稳健，依托一带一路、澳洲等新兴市场小幅扩容工具箱、存储箱柜工具箱、存储箱柜：后市场核心增长板块，市场空间大、订单旺盛，为未来重点发力方向专业汽车维保设备专业汽车维保设备：当前行业市占率偏低，将配套专属先进产能，重点拓展渠道以提升市场份额跨境电商跨境电商：增长空间最大，产品结构为「50%自产+50%外采」，SKU丰富度高，是未来收入占比提升较快的板块汽车电子类零部件汽车电子类零部件：填补产品空白，完善前装业务布局，为百亿目标的重要新增增量 6.收购达峰公司的协同价值收购达峰公司的协同价值 除补充汽车电子品类外，协同价值体现在四方面： 技术协同技术协同：达峰为国内汽车换挡器、组合开关第一梯队企业，技术实力扎实渠道互补渠道互补：达峰现有客户以国内车企为主，较少配套海外车企；公司可推动达峰产品导入合资车企与海外整车供应链，打开增量市场产能协同产能协同：达峰拥有十堰、芜湖国内生产基地，叠加公司泰国海外产能，可实现汽车电子类零部件出海输出盈利协同盈利协同：达峰毛利率、净利率高于公司传统业务，可优化整体盈利水平 7.外延并购对盈利的影响外延并购对盈利的影响 本次拟收购的达峰公司盈利水平优于原有业务，可直接增厚利润、提升综合毛利率。后续外延并购将优先选择高毛利、高净利的优质标的，持续优化盈利结构，推动盈利能力稳步修复上行。 8.行业并购机会与公司并购导向行业并购机会与公司并购导向 行业机会行业机会：当前零部件行业并购落地较少，但制造业下行周期带来行业洗牌，优质成熟标的供给充足，为低位并购窗口期。公司海外业务占比高，抗风险能力强于纯国内配套零部件企业并购导向并购导向：持续围绕前装汽车零部件、汽车后市场产业链，优选业务扎实、技术含量高的标的，坚持主业协同、稳健并购