常润股份603201调研纪要20260708

常润股份常润股份(603201)-调研纪要调研纪要-20260708 2026年7月8日3阅读 摘要 本文为常润股份投资者关系活动记录，涵盖公司主营四大业务板块、前装与后装业务毛利率、业绩稳健的核心逻辑、北美业务海外产能布局、收购达峰公司的考量与交易安排、后续产业扩张战略、毛利率上行驱动因素、美墨加贸易协议影响及二季度经营与订单情况等核心内容。 投资者关系活动主要内容介绍投资者关系活动主要内容介绍 1.公司基本情况介绍公司基本情况介绍 公司主营汽车零部件、千斤顶、汽车维修保养设备与工具及工具箱柜、存储箱柜等，属于外贸型企业，业务分为四大互补板块： 1.前装市场前装市场：为汽车厂客户提供配套业务，全球十大整车厂中九家有长期合作，覆盖乘用车、商用车等，合作客户包括福特、通用、大众、日产等全球车企，以及上汽、北汽、广汽、重汽、比亚迪、吉利、长城、奇瑞、赛力斯等国内整车厂，并持续深耕合作领域。前装业务主要产品包括汽车配套千斤顶、随车工具、手刹、备胎升降器、引擎盖拉索、踏板、充气泵、补胎液等。公司于2026年6月24日公告拟收购达峰公司，其主营汽车电子换档器、组合开关等汽车电子类产品，与常润股份同属汽车零部件产业。2.后装市场后装市场：客户包括众多国际汽车摩配巨头、大型商超连锁，如「沃尔玛」、「AutoZone」、「Costco」、 劳氏（「Lowe’s」）等北美零售巨头，产品销往全球100多个国家，线下合作门店超三万家；产品包括各类商用车千斤顶、工具箱柜、存储箱柜等，拥有「Big Red」、「Black Jack」等自有品牌，国际知名度较高，自主品牌产品销售约占后市场业务的40%。3. 专业汽修维保设备业务专业汽修维保设备业务：面向各类维修厂、维修店，具备一站式供货能力，产品矩阵丰富，主要包括汽车举升机、液压压机、轮胎拆装机、轮胎平衡机等全套汽保设备。4.跨境电商业务跨境电商业务：聚焦汽车维保工具、汽保设备等专业品类，主打北美市场，入驻「亚马逊」、「eBay 」、「沃尔玛」等线上渠道，实现线上线下融合发展，该板块增长速度较快。 2.前装和后装业务毛利率水平前装和后装业务毛利率水平 2025年，前装业务毛利率为23.47%，后装业务毛利率为23.04%。 3.行业波动下业绩稳定的原因行业波动下业绩稳定的原因 四大业务板块具备互补属性：新车销售景气时，前装业务拉动收入；新车销量低迷时，市场车辆平均车龄增加，维修保养需求提升，后市场、专业维保设备、跨境电商业务受益，对冲周期下行压力，整体业绩保持稳健。 4.北美产品生产及关税应对北美产品生产及关税应对 2022年公司关注到海外关税、贸易格局变化，筹划海外生产基地建设。泰国生产基地一期项目于2025年投产上量，主要生产汽车后装市场产品，目前北美市场90%以上由泰国基地供应；泰国生产基地二期在建中，规划三栋建筑，一栋已建成正在调试设备，其余施工中，未来承接海外主机厂前装订单。 5.收购达峰公司的核心考量收购达峰公司的核心考量 本次收购达峰公司的逻辑主要为： 1.双方经营理念、价值观高度契合；2.达峰公司盈利能力优质，产品品类涉及汽车电子换档器、组合开关等汽车电子类产品，处于细分行业第一梯队，与公司现有业务形成互补，助力公司延伸汽车零部件产业链布局；3.达峰公司产品适配新能源、汽车智能化行业发展趋势，具备长期成长性；4.两家企业可实现技术、渠道相互赋能，未来助力切入海外头部车企供应链。 6.收购达峰的交易方式、估值区间与资金储备收购达峰的交易方式、估值区间与资金储备 公司将采用自有资金或自筹资金全额现金收购；最终交易价格以资产评估机构出具的评估报告结果为基础，由各方协商确定。公司拟以不高于5.8倍估值进行磋商，并协商业绩承诺安排。公司现金流状况良好，本次现金收购不会影响公司正常经营。 7.后续扩张与产业并购规划后续扩张与产业并购规划 公司扩张主线聚焦汽车前装、后市场上下游产业链；对于汽车主业以外的跨界业务布局，公司态度审慎，不会盲目拓展。 8.产品毛利率上行的驱动因素产品毛利率上行的驱动因素 1.汽车后装市场：主动优化产品结构，逐步缩减低毛利产品订单；2.汽车前装市场：新项目产品投产，有利于毛利提升；3.上游原材料价格波动处于稳定或下行区间，生产成本有所优化。 9.美墨加贸易协议的影响美墨加贸易协议的影响 公司北美收入占比较高，已提前布局泰国生产基地，当前大量对美订单由泰国产能交付，以应对关税及原产地规则限制；同时推进泰国二期扩产，持续优化全球产能分配，拓展欧洲及其他海外市场以分散单一区域依赖。整体来看，美墨加协议不会对公司海外布局形成实质性冲击，公司经营稳健。 10.二季度经营业绩与订单排产情况二季度经营业绩与订单排产情况 公司二季度生产经营正常，泰国工厂、国内生产工厂订单均处于饱满状态，生产排产充足。