宏观周报（7月第2周）：海外利空扰动延续

一、市场宏观变量回顾

• 权益市场：上周市场缩量下跌，主要受海外科技利空（韩国综指回落，创业板指调整，恒生科技受益分流资金）、美伊冲突（美军打击伊朗，油价上涨，美债利率上行）扰动，风险偏好受压制。基本面方面，6月CPI同比1.0%（低于预期），PPI同比4.1%（符合预期）；CPI环比下降0.3%，PPI环比下降0.3%，主要受油价调整拖累，PPI同比或为6月高点，内需偏弱下必选消费相对韧性，酒类、汽车类可选消费偏弱。
• 固收市场：上周债市长下短上，波动窄。央行净回笼但资金面平稳，货币政策委员会例会删去“综合运用多种工具”，Q3降准降息预期落空，政策利率锚强化下债市缺乏利好。二季度利差收窄已出尽，收益水平及溢价空间触及低位，7月或存季节性增量资金冲高机会，建议分批锁定利润。
• 海外市场：美股震荡，美债利率、美元指数上行，人民币升值，黄金震荡，油价上涨。美伊冲突再现（美军打击伊朗，特朗普终结谅解备忘录），油价上涨推高美债利率、美元指数。6月服务业PMI54略低于预期，通胀压力缓和验证加息必要性不强，就业指数韧性则反映降息缺乏论据，但议息纪要讨论AI通胀影响，美元指数、美债利率仍存韧性。

二、当周关注

• 风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。