宏观周报（7月第2周）：海外利空扰动延续

宏观 宏观周报（7月第2周） 1)权益：上周市场缩量下跌。①市场方面，海外利空延续扰动市场情绪，一方面，海外科技利空延续，韩国综指明显回落，创业板指延续调整，恒生科技则受益分流增量资金；另一方面，美军7日以商船遭袭为由对伊朗发动新一轮大规模打击，美伊冲突扰动再现，油价上行，美债利率上行，对风险偏好有所压制。②基本面方面，6月CPI同比上涨1.0%，低于前值和预期；PPI同比上涨4.1%，高于前值符合预期。6月CPI环比下降0.3%，弱于季节性均值，下拉主要是石油、黄金类、淡季服务类、食品价格，剔除石油、黄金等国际大宗定价板块，环比整体波动不大，仍然呈现内需偏弱的情况下，必选消费价格相对韧性，而酒类、汽车类可选消费价格延续偏弱。PPI环比下降0.3%，主要背景是油价调整导致石油开采、化工、化纤行业价格明显回调，而环比上涨行业主要是AI产业链以及煤炭，PPI在大宗油价等环比回落下，6月大概率是同比高点。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：上周债市长下短上，波动较窄。①上周催化方面，一方面，央行虽然保持净回笼，但资金面整体平稳，债市波动较小，另一方面，央行央行货币政策委员会召开二季度例会，删去“综合运用多种工具”，Q3降准降息没有预期，市场大多预期资金价格下降空间受限，在政策利率锚强化背景下，债市缺乏利好推动。②后期来看，二季度由资金面宽裕主导的利差收窄已基本出尽，各项收益水平及溢价空间均触及低位。考虑到7月仍有理财等季节性增量资金，7月债市或存最后的惯性冲高机会，策略上建议趁着行情震荡走低的窗口期分批落袋为安，锁定上半年的利润。 3)海外：上周美股震荡、美债利率上行、美元指数上行、人民币升值、黄金震荡、油价上涨。①美伊方面，上周美军7日以商船遭袭为由对伊朗发动新一轮大规模打击，8日特朗普宣告谅解备忘录已终结，美伊扰动再现，油价明显上行，美债利率、美元指数均有所上行。②经济和货币政策方面，6月服务业PMI从上月的54.5降至54，略低于市场预期的54.2，其中商业活动和新订单降温以及通胀压力缓和验证加息必要性不强，而就业指数韧性则反映降息也缺乏论据支撑。不过议息纪要讨论AI对通胀的影响，整体信息偏鹰，美元指数、美债利率韧性仍存。 4)风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。 正文目录 一、市场宏观变量回顾.......................................................3 二、当周关注................................................................4 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................3 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。