宏观周报（1月第3周）：海外地缘政治风险扰动加大

核心观点

1. 权益市场：上周市场缩量上涨，12月社零、固定资产投资增速低于预期，但年初基本面和政策面发力预期削弱了数据影响力。政策方面，一季度财政前置发力配合央行结构性政策工具是短期扩内需主要方式，"降准降息"落地时点不确定，财政支出力度预计小幅加码。海外方面，特朗普就格陵兰岛问题对欧洲施压，日本长债出现主权信用风险苗头，全球风险偏好回落，后特朗普政府与北约达成"框架协议"，风险偏好有所修复。
2. 固收市场：上周债市上涨，A股降温、海外风险偏好回落利好债市，税期资金面好于预期，MLF大额净投放。后期长端利率面临阻力位，配置盘接债压力提升，流动性宽松交易尾声，增长预期、政策预期、通胀预期缺乏支撑，利率下行无推动力量，长端或回归1月经济开门红预期、股债跷跷板等偏空逻辑，观点中性偏谨慎。
3. 海外市场：美股下跌、美债利率震荡、美元指数下行、人民币升值、黄金上涨、油价上行。上半周特朗普对格陵兰岛问题施压、日本财政可持续性担忧引发避险情绪，美债收益率上行、美元指数下行、美股下行、贵金属价格走高。后特朗普政府与北约达成"框架协议"，风险偏好修复，但伊关税政策、美联储主席人选不确定性继续催化避险情绪，贵金属价格走高，美元指数下跌，油价供应担忧下强势反弹。
4. 关键数据：
   • 经济预测（一致预期）：GDP（Q3E）5.4%，CPI 2.1%，PPI 3.0%，工业增加值增速6.0%，固定投资增速8.5%，社消增速4.5%，出口增速9.0%，进口增速8.0%，M2增速10.0%，社融增速12.0%。
   • 市场表现：上证指数0.84%，深证成指1.11%，创业板指-0.34%，万得全A1.81%；道指跌0.53%，标普500指数跌0.35%，纳斯达克指数跌0.06%；10年美债收益率4.22%，美元指数报97.5053，离岸人民币兑美元报6.9487，NYMEX原油涨3.27%，COMEX黄金期货涨8.44%。
5. 风险提示：海外地缘政治风险进一步发酵、基本面不及预期。