宏观周报（1月第3周）：海外地缘政治风险扰动加大

宏观 宏观周报（1月第3周） 1)权益：上周市场缩量上涨。基本面方面，12月社零、固定资产投资增速低于预期，不过年初基本面和政策面发力预期使得数据影响力偏弱。政策方面，从财政和央行近期政策表态来看，一季度财政前置发力配合央行的结构性政策工具是短期内政策扩内需的主要方式，叠加各类个人消费和经营主体财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合。“降准降息”的落地时点仍然有较大不确定性，财政总体支出力度“只增不减”表态仍然延续持平格局下小幅加码的预期。海外方面，上半周特朗普就格陵兰岛问题对欧洲施压，且日本长债出现主权信用风险苗头，全球风险偏好回落，后特朗普政府与北约就格陵兰问题达成"框架协议"，风险偏好有所修复。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：上周债市上涨。上周催化方面，A股有所降温，海外风险偏好回落对市场有所传染，跷跷板效应下利好债市，且税期资金面好于预期，MLF大额净投放，债市震荡偏多。后期来看，长端利率面临阻力位，且配置盘一级接债压力提升，交易盘申购流入不明显，且本轮流动性超预期宽松交易已到尾声，短期内难有新增利好，增长预期、政策预期、通胀预期都缺乏支撑下行动力，利率下行无推动力量，长端或回归1月经济开门红预期、股债跷跷板等偏空逻辑，观点中性偏谨慎。 3)海外：美股下跌、美债利率震荡、美元指数下行、人民币升值、黄金上涨、油价上行。上半周美国总统特朗普宣布，将对8个反对他收购格陵兰岛计划的国家加征关税，地缘政治风险引发市场避险情绪，叠加日本财政可持续性担忧加大，日本长债收益率大幅上行，美国国债抛售压力加大，美国10年国债收益率明显上行，美元指数下行，美股下行，贵金属价格走高。特朗普政府与北约就格陵兰问题达成"框架协议"，风险偏好有所修复，美股反弹、美债利率回落，但对伊关税政策引发地缘政治紧张，美联储主席人选不确定性等继续催化避险情绪，贵金属价格继续走高，美元指数继续下跌，油价供应担忧下油价强势反弹。 4)风险提示：海外地缘政治风险进一步发酵、基本面不及预期。 正文目录 一、市场宏观变量回顾.......................................................4二、当周关注................................................................5 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................4 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。