行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

宏观周报（6月第3周）：海外地缘政治冲突升温

2025-06-23 陈江月世纪证券王英文

核心观点
- 权益市场：上周市场缩量下跌，5月经济数据显示生产维持韧性，但投资需求转弱，消费受政策支撑弹性较大。二季度GDP维持5%以上增速难度不大，但下半年经济或面临动能切换，需求端弹性有限。陆家嘴论坛金融政策以制度型为主，对市场影响有限。海外方面，美联储维持鹰派，特朗普宣布对伊朗核设施攻击增加市场风险。
- 固收市场：上周债市收益率整体下行，央行公开市场净投放呵护资金，资金面宽松，基本面需求偏弱，避险情绪主导债市。房地产销售和工业品价格低迷，社会融资需求弹性弱，债市仍有基本盘支撑，利率下行空间存在。
- 海外市场：美股震荡，美债利率下行，美元指数上行，人民币升值，黄金下跌。美联储议息会议符合预期，鲍威尔称关税通胀或持续，2025年降息两次，2026年降息预期下调。中东局势紧张加剧，特朗普宣布攻击伊朗核设施或推高油价，增加经济滞胀风险。
关键数据
- 5月经济数据：工业增加值同比5.8%（预期5.7%），固定资产投资同比3.7%（预期4%），房地产开发投资同比-10.7%，社零同比6.4%（预期4.9%）。
- 美联储会议：2025年预计降息50基点，2026年降息25基点。
- 海外市场：道指涨0.02%，标普500跌0.15%，纳指涨0.21%。10年美债收益率下行3BP至4.37%。
研究结论
- 国内经济生产端韧性仍存，但投资和消费需求分化，下半年可能面临动能切换，政策需持续发力。债市在基本面压力下仍有支撑，利率下行空间存在。
- 海外市场不确定性增加，美联储政策路径仍需关注，中东局势或加剧通胀和滞胀风险。
当周关注
- 中国5月工业企业利润、美国5月PCE物价指数及核心PCE物价指数。