通信行业跟踪报告：多源协议加速NPO规模化商用，火箭成功可控回收助推低轨星座建设

强于大市(维持) ——通信行业跟踪报告 上周沪深300下跌1.27%，创业板指下跌4.41%，申万通信行业指数下跌1.66%，分别跑输沪深300和跑赢创业板指0.39和2.75个百分点，在申万各一级行业中排名第11位。上周，华为联合20余位产业链伙伴发起OPEN NPO项目，通过发起国内首个NPO光互连多源协议构建开放统一的近封装光学标准体系，加速下一代高速光互连技术创新与产业协同，以此推动NPO技术实现规模化商用。我们认为随着智算中心快速发展，高带宽、低时延、低功耗互连网络正成为释放AI算力的重要基础。在高密度算力场景下，NPO凭借超低功耗、超低时延、高密度集成、高可靠性等优势，正成为下一代高速光互连的重要技术方向。OPEN NPO项目有望通过行业标准制定、产业链协同创新等途径解决目前NPO产业规模化发展所面临的问题，以此加速NPO技术实现规模化商用。数据中心开发商TeraWulf与Anthropic签订了一份为期20年，高达190亿美元的数据中心租赁协议，TeraWulf将建设一座专门用于AI的基础设施园区，可承载约401兆瓦的庞大IT负载。我们认为头部平台仍在加速锁定数据中心算力资源，AI基础设施投入尚未出现放缓迹象，仍是推动光互连市场持续增长的核心驱动力，有望持续拉动高速光模块、光纤和交换机等光互连环节需求增长。7月10日，长征十号乙运载火箭完成我国首次运载火箭一子级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收。我们认为火箭回收技术将为我国低轨卫星互联网星座部署、大型商业卫星发射提供更加经济可行的方案，从而加速我国低轨星座规模组网进程。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。 头部AI厂商持续加强生态构建，玻璃基技术有望加速推动CPO落地光互联升级长期趋势不改，关注1.6T光模块的需求提振及NPO、CPO的规模部署验证CPO规模部署进程有望提速，我国低轨星座加速组网 投资要点： 产业动态：（1）光通信：华为联合20余位产业链伙伴发起OPEN NPO项目，通过建立国内首个NPO光互连多源协议构建开放统一的近封装光学标准体系，加速下一代高速光互连技术创新与产业协同，以此推动NPO技术实现规模化商用。（2）光通信：数据中心开发商TeraWulf与Anthropic签订了一份为期20年，高达190亿美元的数据中心租赁协议。（3）卫星互联网：7月10日，长征十号乙运载火箭完成我国首次运载火箭一子级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收。 研究助理:张文博电话：17782990700邮箱：zhangwb@wlzq.com.cn 行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年7月12日PE-TTM为34.29倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；算力产业需求不及预期；技术突破不及预期，市场竞争加剧。 正文目录 1行业周观点.......................................................................................................................32市场行情回顾...................................................................................................................33产业动态...........................................................................................................................53.1光通信：华为发起OPEN NPO项目，建立国内首个NPO光互连多源协议.53.2光通信：Anthropic签190亿美元数据中心租赁协议.......................................63.3卫星互联网：长征十号乙首飞成功，我国运载火箭首次实现可控回收........64风险提示...........................................................................................................................6 图表1：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周）................4图表2：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（2026年初至2026年7月12日）.....................................................................................................................4图表3：申万通信行业估值情况（PE-TTM，单位：倍）............................................5 1行业周观点 上周，华为联合20余位产业链伙伴发起OPEN NPO项目，通过发起国内首个NPO光互连多源协议构建开放统一的近封装光学标准体系，加速下一代高速光互连技术创新与产业协同，以此推动NPO技术实现规模化商用。我们认为随着智算中心快速发展，高带宽、低时延、低功耗互连网络正成为释放AI算力的重要基础。在高密度算力场景下，NPO凭借超低功耗、超低时延、高密度集成、高可靠性等优势，正成为下一代高速光互连的重要技术方向。OPEN NPO项目有望通过行业标准制定、产业链协同创新等途径解决目前NPO产业规模化发展所面临的问题，以此加速NPO技术实现规模化商用。数据中心开发商TeraWulf与Anthropic签订了一份为期20年，高达190亿美元的数据中心租赁协议，TeraWulf将建设一座专门用于AI的基础设施园区，可承载约401兆瓦的庞大IT负载。我们认为头部平台仍在加速锁定数据中心算力资源，AI基础设施投入尚未出现放缓迹象，仍是推动光互连市场持续增长的核心驱动力，有望持续拉动高速光模块、光纤和交换机等光互连环节需求增长。7月10日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，火箭一子级成功回收，完成我国首次运载火箭一子级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收。我们认为火箭回收技术将为我国低轨卫星互联网星座部署、大型商业卫星发射提供更加经济可行的方案，从而加速我国低轨星座规模组网进程。 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。AI算力产业链建议关注：1）资本开支加码对AI算力基础设施建设的促进作用；2）智算中心的加速建设以及液冷等绿色节能技术装备使用率提升带来的投资机遇；3）AI新基建稳步推进，对高速光模块、光纤光缆等光通信领域的需求提振。空地一体化建议关注：1）卫星互联网产业链上游的成本降低和技术突破；2）“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星的加速部署；3）手机直连卫星及车联卫星市场的应用落地。 2市场行情回顾 申万通信行业跑输沪深300、跑赢创业板指，周涨跌幅位于申万31个一级行业第11位。上周沪深300下跌1.27%，创业板指下跌4.41%，申万通信行业指数下跌1.66%，分别跑输沪深300和跑赢创业板指0.39和2.75个百分点，在申万各一级行业中排名第11位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 申万通信行业2026年初至7月12日累计上涨51.94%，位于申万31个一级行业第2位。2026年初至7月12日，沪深300上涨3.26%，创业板指上涨19.97%，申万通信行业指数上涨51.94%，分别跑赢沪深300和创业板指48.69和31.98个百分点，在申万各一级行业中排名第2位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值高于历史中枢水平。从估值情况来看，申万通信行业2026年7月12日PE-TTM为34.29倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3产业动态 3.1光通信：华为发起OPEN NPO项目，建立国内首个NPO光互连多源协议 华为联合中国移动研究院、京东云、百度、中国电子技术标准化研究院等20余家产业链伙伴，共同启动OPEN NPO项目，并发起国内首个NPO光互连MSA（Multi-SourceAgreement，多源协议），推动构建开放统一的近封装光学标准体系，加速下一代高速光互连技术创新与产业协同，为AI时代高端算力基础设施发展提供关键支撑。 随着大模型训练、超节点和超大规模智算集群快速发展，高带宽、低时延、低功耗互连网络正成为释放AI算力的重要基础。传统可插拔光模块虽然技术成熟，但在高密度算力场景下面临功耗较高、集成度不足等挑战。近封装光学（NPO）凭借超低功耗、超低时延、高密度集成、高可靠性等优势，正成为下一代高速光互连的重要技术方向。然而，目前行业仍存在接口规格不统一、产品兼容性不足、供应链协同效率不高等问题，制约了产业规模化发展。OPEN NPO的核心价值主要体现在四个方面： 一是推动高速光互连关键技术创新。项目围绕近封装光学关键技术持续开展联合创新，通过线性直驱架构降低传统DSP带来的功耗开销，实现更低功耗、更低时延的高速互连；结合高带宽光引擎与内置光源设计，提升系统集成密度，可支撑1024卡单层全光互连超节点部署。同时，通过可靠性设计、光引擎实时监控以及可插拔电连接器方案，进一步提升系统可靠性和运维效率，为下一代超节点提供高性能光互连能力。 二是构建开放共享的标准协同机制。项目坚持开放理念，面向产业链各环节开放参与，推动成果开放共享，形成开放讨论、联合设计、持续演进的协同创新机制。 三是加速NPO技术规模化商用。项目通过统一NPO核心接口标准，开放电连接器图纸级定义，帮助产业快速形成标准化产品，满足用户多供应商选择需求；同时，通过统一接口规范降低重复开发、验证测试和部署成本，实现不同厂商产品互联互通，加快电连接器、光引擎、交换设备及算力设备协同适配，推动NPO光互连方案规模化商用。 四是打造自主开放的高速光互连产业生态。作为开放标准项目，OPEN NPO将联合产业链上下游共同突破关键技术瓶颈，建立统一接口标准和验证体系，推动解决产业长期 存在的接口碎片化、产品兼容性不足等问题；同时，汇聚产业链优势资源，共同推动NPO技术路线演进，加快构建覆盖光模块、电连接器、整机设备等关键环节的完整产业体系，为我国下一代AI基础设施和超节点建设夯实高速光互连底座。 项目将于2026年第三季度发布首版技术规范，并完成NPO及电连接器产品样品适配和全场景测试；2027年上半年进一步完善NPO光互连MSA协作机制和产业生态，推动NPO技术实现规模化商用。（资料来源：华为计算） 3.2光通信：Anthropic签190亿美元数据中心租赁协议 数据中心开发商TeraWulf与Anthropic签订了一份为期20年的租赁协议，预计在初始期限内将产生190亿美元的合同收入。TeraWulf将在肯塔基州建设一座专门用于AI的基础设施园区，可承载约401兆瓦的庞大IT负载。该园区将分阶段开发，初始产能预计于2027年下半年上线，全部产能预计于2028年初完成。 TeraWulf董事长兼首席执行官保罗·普拉格（Paul Prager）表示，与Anthropic的租赁协议证明了公司战略，建立了来自全球领先AI企业的长期收入流，为未来的扩张奠定了基础，同时展示了TeraWulf在获取电力资源、开发基础设施和获得客户长期承诺等方面的能力。（资料来源：C114通信网） 3.3卫星互联网：长征十号乙首飞成功，我国运载火箭首次实现可控回收 7月10日，长征十号乙运载