通信行业跟踪报告：“千帆星座”第八批和第九批组网卫星成功发射

强于大市(维持) ——通信行业跟踪报告 上周，沪深300下跌0.25%，创业板指上涨3.50%，申万通信行业指数上涨6.77%，分别跑赢沪深300和创业板指7.02和3.27个百分点，在申万各一级行业中排名第1位。上周，我国“千帆星座”第八批和第九批组网卫星均以“一箭18星”的方式顺利完成发射，体现出我国卫星互联网组网进程再提速。光互联方面，近期，IPEC国际光电委员会与LightCounting联合举办了一场关于近封装光学（NPO）的网络研讨会。来自阿里巴巴、思科、Coherent、华为、Ranovus和腾讯的专家分享了各自在NPO领域的最新进展，包括技术规格、标准化工作以及部署时间表。根据LightCounting最新的市场预测报告，2025年400G及以上高速光模块的出货量超过6000万只，到2026年将接近1亿只。华为和英伟达也展示了可插拔模块在Scale-up互连中的应用，这种场景下，每块GPU的带宽需求比Scale-out网络高9倍，正是这种带宽密度的数量级增长，需要NPO和CPO等光互连设计。我们认为受Scale-up网络对带宽密度和更低插入损耗的要求，NPO和CPO解决方案在AI数据中心光互连环节的应用有望提速，建议关注光互连产业链领先企业的产品迭代和技术突破。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。 海外头部厂商继续加强AI资本开支，持续关注光通信产业链投资机遇Google Cloud Next 26大会顺利召开，关注光互连及液冷领域投资机遇以科技服务和创新技术推进服务业扩能提质 投资要点： 产业动态：（1）光互连：近日，IPEC国际光电委员会与LightCounting联合举办了一场关于近封装光学（NPO）的网络研讨会。来自阿里巴巴、思科、Coherent、华为、Ranovus和腾讯的专家分享了各自在NPO领域的最新进展，包括技术规格、标准化工作以及部署时间表。（2）卫星互联网：近日，美国三大运营商AT&T、T-Mobile和Verizon宣布已达成原则性协议，拟成立一家新合资企业。该计划旨在通过整合资源消除美国境内的移动通信盲区，重点通过卫星技术提升农村和欠服务社区的覆盖能力。（3）卫星互联网：北京时间2026年5月12日19时59分，垣信卫星在太原卫星发射中心使用长征六号甲运载火箭，将千帆星座第八批组网卫星以“一箭18星”方式顺利完成发射。（4）卫星互联网：北京时间2026年5月17日22时42分，上海垣信卫星科技有限公司（简称“上海垣信”）在海南商业航天发射场一号发射工位，使用长征八号运载火箭将千帆星座第九批组网卫星顺利送入预定轨道，所有卫星状态正常，SF-16发射任务取得圆满成功。 行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年5月15日PE-TTM为34.72倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；算力产业需求不及预期；技术突破不及预期，市场竞争加剧。 正文目录 1行业周观点.......................................................................................................................32市场行情回顾...................................................................................................................33产业动态...........................................................................................................................43.1光互连：IPEC与LightCounting举办联合研讨会............................................43.2卫星互联网：美国三大运营商宣布组建合资企业，联手推进卫星直连设备覆盖...............................................................................................................................53.3卫星互联网：一箭18星！“千帆星座”第八批组网卫星成功发射...................53.4卫星互联网：一箭18星！“千帆星座”第九批组网卫星成功发射...................54风险提示...........................................................................................................................5 图表1：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周）..................3图表2：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（2026年初至2026年5月17日）..........................................................................................................................4图表3：申万通信行业估值情况（PE-TTM，单位：倍）............................................4 1行业周观点 上周，我国“千帆星座”第八批和第九批组网卫星均以“一箭18星”的方式顺利完成发射，体现出我国卫星互联网组网进程再提速。光互联方面，近期，IPEC国际光电委员会与LightCounting联合举办了一场关于近封装光学（NPO）的网络研讨会。来自阿里巴巴、思科、Coherent、华为、Ranovus和腾讯的专家分享了各自在NPO领域的最新进展，包括技术规格、标准化工作以及部署时间表。根据LightCounting最新的市场预测报告，2025年400G及以上高速光模块的出货量超过6000万只，到2026年将接近1亿只。华为和英伟达也展示了可插拔模块在Scale-up互连中的应用，这种场景下，每块GPU的带宽需求比Scale-out网络高9倍，正是这种带宽密度的数量级增长，需要NPO和CPO等光互连设计。我们认为受Scale-up网络对带宽密度和更低插入损耗的要求，NPO和CPO解决方案在AI数据中心光互连环节的应用有望提速，建议关注光互连产业链领先企业的产品迭代和技术突破。 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。AI算力产业链建议关注：1）资本开支加码对AI算力基础设施建设的促进作用；2）智算中心的加速建设以及液冷等绿色节能技术装备使用率提升带来的投资机遇；3）AI新基建稳步推进，对高速光模块、光纤光缆等光通信领域的需求提振。空地一体化建议关注：1）卫星互联网产业链上游的成本降低和技术突破；2）“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星的加速部署；3）手机直连卫星及车联卫星市场的应用落地。 2市场行情回顾 上周，申万通信行业跑赢沪深300和创业板指，周涨跌幅位于申万31个一级行业首位。上周沪深300下跌0.25%，创业板指上涨3.50%，申万通信行业指数上涨6.77%，分别跑赢沪深300和创业板指7.02和3.27个百分点，在申万各一级行业中排名第1位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 申万通信行业2026年初至5月17日累计上涨49.15%，位于申万31个一级行业首位。2026年初至5月17日，沪深300上涨4.96%，创业板指上涨22.66%，申万通信行业指数上涨49.15%，分别跑赢沪深300和创业板指44.19和26.49个百分点，在申万各一级行 业中排名第1位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值高于历史中枢水平。从估值情况来看，申万通信行业2026年5月15日PE-TTM为34.72倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3产业动态 3.1光互连：IPEC与LightCounting举办联合研讨会 近日，IPEC国际光电委员会与LightCounting联合举办了一场关于近封装光学（NPO）的网络研讨会。来自阿里巴巴、思科、Coherent、华为、Ranovus和腾讯的专家分享了各自在NPO领域的最新进展，包括技术规格、标准化工作以及部署时间表。会议的核心议题包括NPO和CPO在高密度互连方面的优势、模块化与集成之间的权衡，以及开放标准与专有解决方案的重要性。同时，与会专家还深入探讨了供应链考量、技术成熟度，以及推动NPO/CPO发展所需行业协作等挑战。 根据LightCounting最新的市场预测报告，2025年400G及以上高速光模块的出货量超过6000万只，到2026年将接近1亿只。这些模块大多部署在AI集群的Scale-out网络中。华为和英伟达也展示了可插拔模块在Scale-up互连中的应用，这种场景下，每块GPU的带宽需求比Scale-out网络高9倍，正是这种带宽密度的数量级增长，需要NPO和CPO等光互连设计。 阿里巴巴的陈钦与腾讯的付思东一致认为，从可插拔光模块转向NPO/CPO的核心原因是Scale-up网络对带宽密度的需求。更低的功耗和更高的可靠性是NPO/CPO的另外两大重要优势。从GPU或交换机ASIC向前面板可插拔模块传输高速电信号时，会消耗大量电力，这种现象被称为“插入损耗”。 华为的Eric Bernier展示了NPO和CPO相比可插拔光模块具有更低插入损耗的数据。在224G通道速率下，LPO的损耗超过20dB，而NPO约为10dB，CPO约为5dB。NPO和CPO缩短了电气布线长度，从而大幅降低了插入损耗。降低的损耗有效缓解了高速电信号的整形和均衡压力，并降低了系统功耗。 阿里巴巴和腾讯的专家也认为，就性能而言，CPO是最优解决方案。然而，他们担心缺乏支持CPO解决方案的开放生态系统。相比之下，NPO可以依赖于成熟的可插拔光模块生态系统，同时在带宽密度和功耗方面提供显著改进。NPO是当前大规模部署中最实用、最具成本效益的解决方案。（资料来源：C114通信网） 3.2卫星互联网：美国三大运营商宣布组建合资企业，联手推进卫星直连设备覆盖 近日，美国三大运营商AT&T、T-Mobile和Verizon宣布已达成原则性协议，拟成立一家新合资企业。该计划旨在通过整合资源消除美国境内的移动通信盲区，重点通过卫星技术提升农村和欠服务社区的覆盖能力。三家传统上竞争激烈的运营商在联合声明中表示，将整合各自“有限的频谱资源”，以提升网络容量、改善用户体验，并通过统一平台帮助更多卫星服务商触达用户。此举意在为全行业提供更优质、一致的服务体验。该合资企业还将推动更多卫星服务提供商进入快速增长的直连设备（Direct-to-Device, D2D）市场，并与农村地区移动网络运营商合作，简化D2D技术的集成流程。（资料来源：C114通信网） 3.3卫星互联网：一箭18星！“千帆星座”第八批组网卫星成功发射 北京时间2026年5月12日19时59分，垣信卫星在太原卫星发射中心使用长征六号甲运载火箭，将千帆星座第八批组网卫星以“一箭18星”方式顺利完成发射，卫星进入预定轨道，状态正常，发射任务取得圆满成功。（资料来源：C114通信网） 3.4卫星互联网：一箭18星！“千帆星座”第九批组网卫星成功发射 北京时间2026年5月17日22时42分，上海垣信卫星科技有限公司（简称“