海外 | 大类资产进一步分化

固收定期报告/2026.07.12 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 本周市场风险偏好整体仍有支撑，但大类资产间、权益资产内部的分化更加明显。具体来看，商品油强金弱，原油反弹带动布美价差走阔，贵金属全线回调，金银比回升，工业金属小幅上行；全球股市区域轮动特征鲜明，美股与中国资产领涨、欧洲普跌、日韩回调；全球债券收益率涨跌分化，美欧利率上行而日债长端逆势下行，但曲线维持陡峭，中债收益率小幅下行；美元指数窄幅企稳，非美货币双向波动，人民币稳中偏强；信用利差涨跌分化，主权利差多数收窄，中美倒挂边际加深，VIX回落而MOVE回升，股债波动率走势分化。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 分析师王宸SAC证书编号：S0160526030001wangchen01@ctsec.com 联系人陆星辰luxc@ctsec.com 从工作组组长名单看美联储改革方向。本周沃什公布了五大工作小组的组长名单，从组长的经历出发，我们认为美联储最可能首先推动数据体系和生产率评估改革；其次，沟通机制可能弱化日期型前瞻指引，转向更清晰的条件式反应函数、情景分析和风险沟通；但资产负债表和通胀框架的改革路线依旧不明朗。 相关报告 1.《高频|猪肉价格阶段性回升，新增专项债尚未提速》2026-07-112.《资金面再迎扰动》2026-07-113.《 量 化 日 报|微 盘 信 号 仍 有 波 动 》2026-07-10 宏观数据方面，本周高频数据整体改善，主要经济体经济景气意外指数普遍回升，金融条件方面美欧变化不大，消费方面美国延续强劲。 ❖海外政策层面，沃什公布五大改革组。据组长履历推断：数据组将建高频仪表盘；生产率组重估AI增速；沟通组弱化日期指引；缩表组保留充裕准备金；通胀组减少对菲利普斯曲线依赖。具体幅度仍看内部共识。 ❖地缘层面，安卡拉北约峰会落幕，裂痕依旧，但土耳其的转变值得关注。它曾因过于独立、功利而被视为北约的尴尬成员，如今却凭借扼守黑海的地缘位置、北约第二的军力以及快速崛起的国防工业，成为不可或缺的角色。乌克兰冲突与中东冲突加剧了其战略可塑性。欧盟绕不开也接不住土耳其。安卡拉的判断很直接：北约裂解、欧洲动摇，而土耳其正把自己变成那个谁也绕不开的角色。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现或超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1每周概览：风险资产分化显著...................................................................................................................32金融市场：普涨转向轮动，增长广度收窄...............................................................................................33海外高频数据跟踪.......................................................................................................................................63.1主要经济体景气意外普遍改善，GDP Now小幅回升..........................................................................63.2美国高频就业数据保持相对稳健............................................................................................................73.3消费动能强劲，地产利率基本持平........................................................................................................84海外政策.......................................................................................................................................................94.1海外央行政策............................................................................................................................................94.2地缘分析：北约关键门户--土耳其.......................................................................................................104.3其他海外新闻..........................................................................................................................................115未来一周重要议程.....................................................................................................................................126风险提示.....................................................................................................................................................13 图表目录 图1:大类资产周度涨跌幅（%）................................................................................................................4图2:大类资产走势一览................................................................................................................................5图3:美国信用利差........................................................................................................................................6图4:美国期限利差........................................................................................................................................6图5:欧洲主权利差........................................................................................................................................6图6: 10年期日本国债收益率........................................................................................................................6图7:主要经济体经济意外指数....................................................................................................................7图8:美国GDP NOW趋势图.......................................................................................................................7图9:美国金融条件指数................................................................................................................................7图10:欧元区金融条件指数..........................................................................................................................7图11:美国初请失业金人数...........................................................................................................................8图12:美国续请失业金人数..........................................................................................................................8图13:美国消费市场情况..............................................................................................................................8图14:美国住房市场情况..............................................................................................................................8图15: CRB商品指数......................................................................................................................................9图16:美国GDP NOW消费分项.................................................................................................................9图17:未来一周大事前瞻...................................................................................................