电容行业头部企业，AI领域带动新增长

七十年电容行业积累，内生、合资、收并购多路线并举发展

江海股份成立于1958年，2010年上市。公司通过深化海外合作、收并购（如荣生电子、日立化成电容器业务）等方式发展，产品涵盖电解电容、薄膜电容、超级电容、腐蚀箔等。股权结构稳健，实控人为浙江省国资委。2025年收入高增（+14.1%），利润稳定增长（+3%）。2026Q1营收（13.8亿元）和归母净利润（1.6亿元）均同比提升。毛利率、净利率稳定，研发费率增长。

电解电容、薄膜电容、超级电容，三大产线协同发展

公司主要产品为铝电解电容（收入占比高）、薄膜电容、超级电容。2025年，铝电解电容收入44.18亿元（+12.1%），薄膜电容5.75亿元（+33.7%），超级电容3.52亿元（+52.4%）。近三年产销量保持双位数增长。国内销售量占比较高（78.1%），海外渠道广泛，增速高于国内（+19%）。

电容是被动元器件之基，需求高增，价格提升

电容在电子电路中起到耦合、滤波、旁路、调谐、分频等作用。不同电容特性不同：陶瓷电容用于高频耦合、旁路、滤波；电解电容用于低频旁路、A/C转换；薄膜电容用于电源滤波、振荡、储能。AI带动电容需求，需求量提升10倍以上。海外大厂资本开支高增（2026Q1同比+80%），GPU和机柜功率密度呈“代际跃迁”，AI电容产品交付周期20周以上，海外厂商涨价10%以上。

AI需求驱动多品类电容受益

• 铝电解电容：应用于UPS整流、逆变场景，在新能源、白色家电、军工等领域需求增长。
• MLPC：应用在高功耗芯片电源滤波场景，江海首创基于高性能N型MLPC，性能国际领先，ESR降至2mΩ以下。
• 薄膜电容：应用于高电压等级中，HVDC发展推动需求增长。
• 超级电容：应用于电源侧电能质量管理和备电侧，具备超高功率密度、微秒级充放电响应、超长循环寿命、优异的高低温特性。全球超级电容市场规模2026年达32.9亿美元，2026-2032年CAGR为19.4%。江海股份超级电容产品涵盖LIC与EDLC，竞争力强。

盈利预测与估值

预测公司2026-2028年营收分别为66.97/85.17/112.57亿元，同比增长22.1%/27.2%/32.2%；归母净利润分别为8.6/10.8/14.6亿元，EPS分别为1.01/1.27/1.72元/股。对应PE分别为85.7x/68.3x/50.6x。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格变动、行业竞争加剧、AI行业资本开支退坡、产品认证周期长、研发难度较高。