多晶硅周报：政策预期支撑期价高升水，有利于生产企业套期保值

政 策预 期 支 撑 期 价 高 升 水 ，有 利 于 生 产 企 业 套 期 保 值 周度观点政策预期支撑期价高升水，有利于生产企业套期保值 n观点：本周多晶硅现货报价继续小幅下滑至近年低点，多晶硅期货主力合约在反内卷等政策利好预期下偏强震荡，套利窗口进一步扩大至4450元/吨左右。政策支撑期价高升水，有利于生产企业套期保值。多晶硅反内卷工作仍在推进，消息众多，包括但不限于查验能耗水平、设定限价强制减产、处罚低价销售等。多头认为若政策落地有望带来价格大幅回升，逢低试多情绪较浓，面对多重政策利好，空头也相对来说比较谨慎，因而多晶硅期价相对现货价格始终偏强震荡。在供过于求的市场中，期货高升水给生产企业套期保值的空间。但回归到供需面，供应增加、需求较弱、累库压力，导致现货价格承压，多晶硅、硅片、电池片、组件价格均承压下跌。从估值角度来看，绝对价格确实在低位，但现货依旧低位承压，套利窗口继续扩大，期货偏高估。策略方面，维持政策给予远期行业改善预期，引导产业向低能耗高转换效率的先进技术升级，但短期内的供应压力仍存，现货及下游产品价格承压，若无限价，依旧维持短期内底部偏弱震荡观点，期货有望向下向现货收敛的预期，大幅上涨后若无实质改善可试空。但价格低位做空仍需注意仓位控制和风险管理。期现无风险套利窗口扩大，生产企业可考虑参与套保。 n策略： 1.单边：暂观望，大幅上涨后若无限价或无实质改善可试空2.套利：期现无风险套利窗口扩大，生产企业可考虑参与套保3.期权：观望 多晶硅政策预期落实带动期价偏强震荡，套利窗口扩大 市场概述：本周多晶硅现货报价继续小幅下滑至近年低点。据SMM，多晶硅N型复投料均价下降1.54%至31.9元/千克；N型颗粒硅下降3.08%至31.5元/千克；N型混包料下降2.44%至30元/千克；N型致密料下降1.89%至31.15元/千克。据安泰科统计，本周n型复投料（棒状硅）成交价格区间为3.10-3.40万元/吨，成交均价为3.27万元/吨，环比下滑0.30%；n型颗粒硅成交价格区间为3.20-3.20万元/吨，成交均价为3.20万元/吨，环比下滑0.93%。多晶硅期货主力合约在反内卷等政策利好预期下偏强震荡，套利窗口进一步扩大，主力合约PS2609报收36350元/吨，上涨1.65%。 供应：从供应端看，6月国内多晶硅产量约9.27-9.29万吨，环比增长，但产量增幅不及预期。多晶硅周度产量2.17万吨，上涨0.06万吨。7月产量仍有增长预期，大型企业复产将带来新的增量，预计月产量将达10万吨。 需求：从需求端看，依旧不容乐观。7月下游排产小幅增长，但终端装机依旧平平，下游产品报价仍在回落。硅片周度产量12.51GW，环比增5%，需求没有亮点，因而库存增幅更大，硅片库存增0.63GW至27.98GW，6月硅片产量为55.49GW。硅片供应及库存增加，价格承压。目前来看，全产业链虽有所收缩，但依旧处于供过于求的累库周期，价格均承压下跌。 库存：仓单增加430手至17270手，折5.18万吨。多晶硅库存增加0.9万吨至31万吨。后期仓单仍将持续增加。 估值：从利润端来看已进入盈亏平衡区间，但从供需角度来看确实供过于求，套利窗口持续打开，期货偏高估。 一、期现价格走势 现货多晶硅现货报价继续小幅下滑 本周多晶硅现货报价继续小幅下滑。据SMM，多晶硅N型复投料均价下降1.54%至31.9元/千克；N型颗粒硅下降3.08%至31.5元/千克；N型混包料下降2.44%至30元/千克；N型致密料下降1.89%至31.15元/千克。据安泰科统计，本周n型复投料（棒状硅）成交价格区间为3.10-3.40万元/吨，成交均价为3.27万元/吨，环比下滑0.30%；n型颗粒硅成交价格区间为3.20-3.20万元/吨，成交均价为3.20万元/吨，环比下滑0.93%。 期货现货下跌，期货偏强，套利窗口扩大 二、供需情况分析 供应6月产量增加至近9.3万吨，7月预计继续增长，周度产量2.17万吨，上涨0.06万吨 6月产量增长，7月产量仍有增长预期。多晶硅周度产量2.17万吨，上涨0.06万吨。据硅业分会，6月国内多晶硅产量约9.29吨，环比增加7.4%，月产量净增6400吨。增量主要来自7家企业复产爬坡，合计增加9000吨；减量体现在另4家企业的检修减产或波动性减量，合计减少2600吨。根据企业排产计划，7月将有4家企业有复产增量释放，另有2家企业计划检修降负荷。综合预计7月国内多晶硅产量将增至10万吨左右，环比增幅约7.6%。需求方面，同期硅片端对应的多晶硅需求量约9.1万吨，市场仍将继续累库。据SMM，6月国内多晶硅产量约9.27吨，环比增加2%，月产量增长1700吨。 需求硅片价格小幅下跌；topcon电池片价格企稳，HJT下跌约1% 需求组件价格均小幅下跌，国内集中式跌0.14-0.41%，分布式topcon下跌0.5-0.9%，FOB价格下跌0-0.5% 需求硅片周度产量12.51GW，环比增5%，库存库存增0.63GW至27.98GW，6月硅片产量为55.49GW，7月硅片排产在52.32GW，回落5%，供应及库存增加，价格承压 需求6月组件产量为38.2GW，环比增5%,同比回落17.5%，7月上涨至41.95GW，境内排产38.55GW，境外3.4GW 三、成本利润分析 利润6月多晶硅震荡探底，下半年或仍继续筑底，组件利润随着成本下降有所修复 多晶硅价格下跌带动利润下滑。下游需求持续疲软，2Q1多晶硅价格下跌叠加需求下降导致总体利润仍不容乐观。二季度目前来看仍无好转迹象，在连续两年亏损之后，今年继续亏损则有ST风险，关注企业决策。大全能源3月4日发布其2月份投资者互动记录表，显示2025年四季度多晶硅单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。2025年，公司实现营 业收入48.3亿元，归母净利润-11.3亿元，亏损幅度同比大幅收窄，盈利能力呈现持续修复趋势。协鑫科技3月底发布2025年年报，显示2025年颗粒硅平均现金制造成本(含研发)为25.12元/kg，较2024年的33.52元/kg下降25.1%。5月行业平均利润已跌至负值，大部分产品销售开始亏损，但因龙头企业成本相对更有优势，因而在供过于求的背景下，关注6月能否筑底，而组件的利润则在二季度随着成本下降有所修复。 四、进出口 进出口2026年5月多晶硅进口量1414吨，出口量为1899吨；再次转为净出口 进出口2026年5月硅片出口量环比下滑30%，同比几乎持平 进出口2026年5月太阳能电池出口量为9.18亿个，环比减少31.7%，同比减少11.2%，组件出口16.22GW，同比环比均下跌近30% 五、库存及仓单变化情况 库存仓单增加430手至17270手，折5.18万吨。多晶硅库存增加0.9万吨至31万吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广期所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 电话：020-88800000 网址：www.gfqh.com.cn