底部显现，大众品复苏可期

食品饮料行业周报2026年第23期 食品饮料《底部显现，布局成长及超跌》2026.07.04食品饮料《滞涨期的大众品表现》2026.06.30食品饮料《白酒端午反馈平淡，饮料关注后续改善》2026.06.27食品饮料《基本面探底，拐点可期》2026.06.21食品饮料《底部特征显现》2026.06.14 本报告导读： 食品饮料板块底部价值凸显，我们认为大众品依然是确定性较强的全年主线、把握现阶段低位布局机会，我们预计白酒Q2延续出清、探底进入尾声。 投资要点： 计部分场景仍然受阻，叠加消费力仍未恢复，使得行业修复时间拉长。7月10日舍得酒业发布白酒26H1首份业绩，据公司业绩预告测算，26Q2收入预计同比-30%、归母净利润和扣非净利润同比转亏。结合5-6月股东大会调研情况及中酒协发布的行业中期报，我们预计白酒行业26Q2报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长；与此同时酒厂愈发理性，厂商关系较为和谐，库存的绝对量稳中有降。本周白酒板块延续震荡行情，考虑到中国证券报方面7月2日曾有“扩大消费十五五规划将于近期发布”的消息传出，我们认为不排除消费政策刺激的可能性，届时有望驱动相关行业流动性回暖，带动白酒估值修复。 大众品：低基数效应+成本回落+出行回暖共振，边际改善可期。大众品复苏的态势明确，短期看4-5月消费高频数据回落叠加交易层面冲击已经得到较充分反应。短期波动不改复苏趋势，考虑到6月及之后低基数+需求端弱复苏，边际回升可期。健康食品渗透提升、成长持续，餐饮供应链受益于供需两端改善、我们预计龙头Q2淡季依然保持稳健增长，仍是贯穿全年主线。零食量贩连锁两强Q2保持较快拓店速度，当前量贩渠道增长仍具较强确定性和弹性，劲仔食品、有友食品等现阶段量贩份额提升相对较快的公司在销售端亦有望受益。饮料、啤酒部分龙头公司受Q2雨水偏多及竞争等因素影响，在下半年预期气候改善带动出行链复苏驱动下，业绩有望环比改善。同时随着油价的下降，PET及棕榈油等原材料价格已经出现明显的边际下降趋势。大众品板块较多优质公司估值已回落至较低区间，底部价值日益凸显。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 目录 1.投资建议..........................................................................................................32.白酒：预计二季度继续出清..........................................................................33.大众品：低基数效应+成本回落+出行回暖共振，边际改善可期..............44.风险因素..........................................................................................................5 1.投资建议 投资建议：大众品改善趋势确定，白酒加速出清，布局成长及超跌标的。1）白酒基本面加速探底，布局率先出清标的：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品、卫龙美味（港股）、劲仔食品；4）啤酒期待旺季动销提速，推荐百润股份、青岛啤酒、珠江啤酒，华润啤酒（港股）；5）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；6）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。 2.白酒：预计二季度继续出清 半年度收官，白酒26Q2预计延续调整态势。二季度消费大盘偏弱，白酒五一和端午小旺季表现一般，我们预计部分场景仍然受阻，叠加消费力仍未恢复，使得行业修复时间拉长。7月进入业绩披露期，7月10日舍得酒业发布白酒行业26H1首份业绩，据公司业绩预告，26H1营收预计同比下滑约16%，归母净利润同比下滑61%-70%，扣非净利润同比下滑63%-72%，测算26Q2收入同比-30%、归母净利润和扣非净利润同比转亏。结合5-6月股东大会调研情况及中酒协发布的行业中期报告（见下图），我们预计白酒行业26Q2报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长；与此同时酒厂愈发理性，厂商关系较为和谐，库存的绝对量稳中有降。目前业内普遍认为2026-2027年为筑底期，随着白酒饮用需求正常化，行业有望迎来改善，利好龙头品牌。 数据来源：中酒协，国泰海通证券研究 数据来源：中酒协，国泰海通证券研究 本周白酒板块延续震荡行情，我们认为白酒动销尚需1-2个旺季进行验证，但微观交易结构已进一步改善，股息率和估值具备一定吸引力，基本面加速探底叠加筹码冲击，建议布局率先出清标的。考虑到中国证券报方面7月2日曾有“扩大消费十五五规划将于近期发布”的消息传出，我们认为不排除消费政策刺激的可能性，届时有望驱动相关行业流动性回暖，带动白酒估值修复。 3.大众品：低基数效应+成本回落+出行回暖共振，边际改善可期 大众品：复苏主线明确，边际回升可期。大众品复苏的态势明确，短期看4-5月消费高频数据回落叠加交易层面冲击已经得到较充分反应。短期波动不改复苏趋势，考虑到6月及之后低基数+需求端弱复苏，边际回升可期。健康食品渗透提升、成长持续，餐饮供应链受益于供需两端改善、我们预计龙头Q2依然保持稳健增长，仍是贯穿全年主线。零食量贩连锁两强Q2保持较快拓店速度，当前量贩渠道增长仍具较强确定性和弹性，劲仔食品、有友食品等现阶段量贩渠道扩张相对较快的公司在销售端亦有望受益。大众品板块较多优质公司估值已回落至较低区间，底部价值日益凸显。 暑期旺季来临，关注出行及服务消费链趋势。当前进入暑期，国际油价逐步回落或带动出行消费的边际提振，叠加同期相对较低的基数，大众餐饮等消费场景景气度亦有望明显优于Q2淡季，饮料、啤酒部分龙头公司受Q2雨水偏多及竞争等因素影响，低预期、低估值下若暑期旺季动销边际改善有望迎来修复，出行链及餐饮链边际回升带来的修复弹性值得关注。同时饮料及烘焙等品类的重要原材料PET及棕榈油价格压力亦逐步减轻。根据隆众资讯数据，截至2026年7月8号华东市场聚酯瓶片主流价为7115元/吨，较年内最高价格9440元/吨下降24.6%，较25年同期价格仅上升19.7%。 4.风险因素 1、宏观经济波动加大：若宏观经济波动加大，或影响顺周期行业销量及价格，市场或下修板块盈利预期。 2、行业竞争加剧：若行业竞争显著加剧，或对个股业绩产生负面影响，板块估值体系将有压力。 3、食品安全风险：食品安全事件的出现或对食品饮料企业品牌及业绩表现产生负面影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所