钛：商业航天再突破，对日管制或影响供给

核心观点

• 需求端：商业航天进入密集催化期，高端钛材需求有望持续增长。长征十号乙试验成功，后续SpaceX星舰试飞、垣信卫星组网、太空算力卫星发射及朱雀三号回收验证等任务将拉动高强、耐高温钛合金需求。
• 供给端：中国对日本高端制造供应链的管控进一步强化，新增20家日本实体进入出口管制管控名单，合计覆盖40家，主要集中在航空航天领域。相关两用物项出口需接受更严格的终端用途审查，可能增加日本企业的采购周期、合规成本和断供风险。

关键数据

• 镁进口依赖：2026年前4个月，日本金属镁自中国进口占比约86%；2024年日本进口纯度99.8%以上未锻轧镁约2.03万吨，其中约2.01万吨来自中国。
• 钛海绵产量：2025年日本钛海绵产量约5.3万吨，占全球约14%，但在低氧、低铁航空级钛海绵及高纯钛领域认证优势突出，美国进口钛海绵中约73%来自日本。
• 理论需求：理论上生产1吨钛约需1.02吨镁参与反应。

研究结论

• 镁对钛产业链传导效应：镁是本轮管控中向钛产业链传导最直接、放大效应最强的品种，其供应及出口许可趋严，可能沿“金属镁-高端钛海绵-航空钛合金/半导体靶材”逐级放大影响。
• 国内企业受益：中国钛海绵产量约26万吨，普通产能充足，真正受益的是具备高端牌号、稳定质量及客户认证能力的国内企业。
• 投资建议：建议关注航空钛材龙头宝钛股份、西部超导，西部材料；高纯钛及半导体靶材关注江丰电子、有研新材；上游镁资源及镁合金环节关注宝武镁业。

风险提示

• 商业航天需求不及预期，航空材料替代，对外管制不及预期等。