对日本地震海啸的相关影响再评价：日本地震影响复杂化,我国农业食品产业暂无恙

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。  主要观点 灾区四县的减产暂不足以改变日本产业及农产品进口的大局。 在全日本农业生产总额中，重灾区的四县总共占18.71％，全国外向依赖度较高的农产品中，只有鸡肉制品、水产品、猪肉在该地区产量较大。而当地食品饮料业在全国同业中的份额也仅为10％左右。 随着日本核泄漏危机加重，消费信心下降与减产导致的短缺将并行。 若核泄漏危机不能在短期内消减，则中国农产品、食品出口日本的前景不妙，预计不利将主要波及到鸡肉制品、水产品及蔬菜等领域。 在业内有若干个上市公司与日本震灾有关，且不利偏多。 水产品领域的不利相对较大，肉鸡产业链次之。但间接影响仍须关注！  估值与建议 于未来十二个月内，行业的评级分别维持为“谨慎”、“中性”。 鉴于当前多重的、正负面因素效应一般或较模糊，故不足以改变行业评级，建议谨慎对待各事件对估值的影响并观望，对避免投资题材化。  数据预测： 表 农业、食品业有关公司的业绩趋势及股票市盈率 EPS PE 公司名称股票 代码09A10E11E12E09A 10E 11E12E投资评级国投中鲁6009620.04 亏损0.34 0.49 437.32 / 45.71 31.65 大市同步安琪酵母6002980.69 0.93 1.32 1.76 53.26 39.28 27.61 20.74 大市同步海通集团6005370.01 亏损2.38 5.03 4683.50 / 20.24 9.58 大市同步双塔食品0024810.36 0.45 0.59 0.80 92.04 73.58 55.50 41.31 跑赢大市獐子岛 0020690.44 0.89 1.21 1.63 93.09 45.50 33.40 24.90 大市同步国联水产3000940.30 0.28 0.57 0.72 46.72 50.07 24.77 19.59 大市同步壹桥苗业0024470.64 1.05 1.12 1.93 113.62 69.67 65.43 37.87 大市同步东方海洋0020860.23 0.30 0.54 0.72 73.32 54.98 31.04 23.15 大市同步好当家 6004670.12 0.23 0.35 0.45 111.62 58.83 38.29 29.23 跑赢大市天宝股份0022200.39 0.62 0.81 1.03 52.99 32.82 25.20 19.93 跑赢大市民和股份002234-0.39 0.41 0.64 0.75 -56.46 54.37 34.64 29.84 跑赢大市益生股份0024580.75 0.54 1.14 1.39 47.83 66.56 31.44 25.84 跑赢大市数据来源：Wind资讯，以3月14日收盘价以及Wind资讯预测平均数；上海证券研究所 农业：谨慎 食品业：中性 ——维持 ——维持 日期：2011年3月16日 行业：农业、食品 郭昌盛 021-53519888-1924 guochangsheng@sigchina.com 执业证书编号：S0870510120009 最近6个月行业指数与沪深300的比较 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%9月14日 10月14日 11月13日 12月13日 1月12日 2月11日 3月13日农业食品业沪深300 报告编号： GCS11-CR02 相关报告：2011年农业投资策略 日本地震影响复杂化，我国农业食品产业暂无恙 ——对日本地震海啸的相关影响再评价 证券研究报告/行业研究/行业动态 行业动态 22011年3月16日 一、日本农业、食品业的基本背景 日本作为一个特殊的工业化发达国家，农业仅占其GDP的1.6%，全国农产品的自给率只有40％，各主要类别商品结构为畜产品30％、稻米23％、蔬菜24％、水果及其他农产品23％。正因此，日本以其1.25亿人口的庞大消费群体，也是全球仅次于中国的第二大农产品净进口国。其前十大进口农品依次为：玉米、猪肉、小麦、香烟、大豆、橡胶、牛肉、油菜籽、鸡肉制品、葡萄酒，其中多数的进口依赖度超过90％。 图1.日本农业、食品业经济的相对地位（增加值占比％）图2. 日本主要农产品的进口额排列（前20位；2008）农林水产1.60%农林水产矿业与制造业水电气供应建筑业服务业饮料工业2.95%食品工业7.43%食品工业饮料工业其余制造业资料来源：日本总务省统计局；上海证券研究所整理 资料来源：联合国粮农组织 二、日本地震灾区的产业地位 受日本“311”大地震及海啸直接冲击的主要是日本本州东北地区的岩手、宫城、福岛、茨城四县。该地区农业领域拥有水稻及蔬菜种植、畜牧及水产养殖及海洋捕捞等产业，盛产大米、水产品、苹果等，但以四县的产业地位评估，对日本国内经济及市场的静态影响并非十分严重。即使以最悲观情况预计，四县灾害将日本国内造成的稻谷、水产品及蔬菜以及畜牧（主要是奶牛）养殖业减产损失总幅度也不会超过15％，四县的食品饮料工业对其国内全行业的影响也将比农业 行业动态 32011年3月16日 更小（参见表1、表2）。尽管如此，它仍可能对当地乃至全国企业、消费者的信心构成潜在的、进一步的打击。 表1.日本灾区四县的农业地位（千公顷、万吨、万头羽；％） 总数量 指 标 日本总量 四县总量 四县占日本全国（％） 耕地总面积 4609617 13.38水稻播种面积 1627290 17.81蔬菜播种面积 55463 11.31果树占地面积 25521 8.15森林面积 5187702 13.53大米产量 882154 17.49肉牛存栏 28935 12.11原奶产量 79867 8.33鸡蛋产量 25541 16.21乳牛存栏 15313 8.41生猪存栏 975148 15.18肉鸡养殖数 102982052 19.92鱼类水产捕捞量 57291 15.98海洋捕捞与海水养殖捕捞量 56490 16.00资料来源：日本总务省统计局；上海证券研究所整理 表2.日本灾区四县的食品、饮料工业地位（家数、万人、亿日元；％） 总数量 指 标 日本总量 四县总量 四县占日本全国（％） 食品工业 企业数 331623178 9.58从业人员数 11411 9.69总产值 24942024820 9.95饮料工业 企业数 4868350 7.19从业人员数 110.8 7.77总产值 9912010440 10.53资料来源：日本总务省统计局；上海证券研究所整理 注意到，灾害的冲击将显著地影响到本来弦已紧绷的国际农产品市场——日本对进口农产品的需求预期下降，进而令国际市场均衡点下调。中短期内，日本对玉米、大豆、猪肉、橡胶、牛肉、鸡肉等的进口量会明显减少——呈现同比下降态势，导致价格出现不同程度的下跌，其中玉米、大豆及豆粕、咖啡、橡胶等价格跌势较强。但或许仅过数周，随着消费信心于低水平上稳定及原料库存的下降，因遭重创而供给不足且又属于日本国内中低端的食品（如鸡肉制品、猪肉、蔬菜产品等）领域的进口将可能趋于上升，届时方便食品、罐头食品等需求也会明显反弹，对进口大米的需求也将会上升。 行业动态 42011年3月16日 三、灾情新动向或令阶段性短缺与消费信心下降 根来自日本震后第四、五天的最新情况披露，东京电力公司福岛核电站的三号、四号机组也相继爆炸，该发电站的全部四个核岛均发生了核燃料泄漏并弥漫空中。这表明日本的此次核泄漏危机有显著恶化趋势，它已经并将进一步引起当地民众的恐慌与不满。我们预计：在福岛、东北地区乃至关东地区，会出现大量流动人口的自主性撤离现象，并且它也可能一定程度地波及到原住民。 一旦该状况持续发展，将导致四县、整个本州地区乃至日本全国食品工业这一劳动密集型产业产品的大减产！据了解，通常在当地食品饮料领域的生产一线，临时工人（其中很多是家庭主妇、外国留学生、研修生）占有较大比重。产业工人的骤然短缺将严重打击其食品工业。与此同时，电力短缺的危机也已笼罩在包括食品业的日本多个产业领域，这将与上述因素叠加打击食品产业，导致局部较严重的食品短缺。已有媒体报道现在部分灾区已经出现严重的食品短缺。 基于所有这些新动向，我们预计：未来当地食品的短缺状况即使不再扩大化，也将会持续数周甚至更长时间，并且很快由应急性进口食品来加以弥补。作为日本近邻的韩国、中国都有望成为其普通食品输入的首选来源地