023 交通运输行业研究20260712

发布时间：2026-07-12 一、核心要点 1. 本次分享为交通运输行业航空板块研究框架，核心关键词为产能利用率、阈值理论，航股投资短逻辑（油价、汇率、旺季）与长逻辑存在矛盾，曾于2016年提出中国航空超级周期逻辑。 2. 验证案例：以美国达美航空、A股南方航空股价为样本，航空业突破产能利用率阈值（美国为83.8%）后，运价、利润率、超额收益将显著提升，形成跨年度高景气的超级周期；油运行业阈值为90%，该研究框架可复用。 3. 中国航空业当前关键变量：需求端量价齐升，14-15年二胎潮带来亲子游群体、80后工商客群支撑增长，高铁分流影响边际减弱；供给端核心瓶颈为时刻，空域管制、人口密集导致时刻长期稀缺，保障盈利可持续性。 4. 行业痛点：东部（以上海为代表）终端区流量达千万到亿级后拥堵，准班率从80%下滑至69%，空域资源瓶颈为主因。 5. 民航局应对政策：供给端严控，主协调机场时刻增速年不超3%（国内时刻仅年0.2%），停止新增客运航司牌照；票价端2017年底放开市场化，核心航线全票价年可调整2次各10%，疫情后全票价全面打开，百大航线全票价已上涨超40%。 6. 盈利核心逻辑：疫前供需已接近美国历史高位，票价市场化打开定价空间，叠加机队增速放缓至十四五3-4个百分点、2025年预期5个百分点，盈利中枢将上移，此为行业独特阿尔法逻辑。 7. 选股逻辑：核心资产为时刻资源，三大航（国航、东航、南航）航网品质依次递减源于历史积累，坚守干线的航司在盈利上行阶段弹性更大。 二、风险与关注 1. 需持续关注中国航空业需求增长持续性、空域时刻供给约束、油价汇率等短逻辑变量、票价市场化落地效果及全球航空市场竞争态势。