005 传播文化行业研究20260712

发布时间：2026-07-12 一、核心要点 1. 游戏行业概况：国内市场规模约3500亿元，手游占比约70%（对应2500亿元），国内用户规模约6-7亿，近年波动仅±2%，增长核心为人均付费（ARPU）；海外欧美偏好客户端/主机游戏，手游占比仅30%-40%，海外游戏市场规模为中国的三倍，空间更大；国内游戏核心模式为免费道具付费，产业链含研发、发行、渠道，渠道分成国内安卓约50%、苹果约30%，海外谷歌苹果原抽成30%。 2. 行业政策与版号：2023年起监管从趋严转向回暖，从防未成年沉迷转向鼓励游戏出海与创新；版号发放常态化，2023年初至今月发放量从几十款增至百款左右，供给稳定；2022年因版号收缩行业下滑，2023年起随新产品上线恢复。 3. 产业创新：AI对游戏研发降本增效明显，90%代码可由AI完成，研发周期缩短；2025年游戏行业为产品大年，利润增长有望维持，估值有望消化。 4. 出海成果：海外手机用户偏好轻度游戏，柠檬鱼是海外首个推出二次创作产品的中国公司，其高铁Harper月流水接近2亿美金，点点互动的Taste Travel海外月流水达5000万美金 ；国风游戏实现文化输出，中国的《黑神话：悟空》、网易烟音16升等武侠类游戏受海外玩家喜爱，中国游戏出海从迎合西方玩家、体量偏小，到推出世界画风游戏，再到逐渐征服海外用户，具备长期增长潜力。 二、投资线索 1. 跟踪重点：产品管线、流水、榜单（苹果免费榜、畅销榜）、合同负债（营收前置指标）。 2. 成长方向：国内大厂如米哈游、点点互动等在海外取得突破性成绩，游戏出海为中长期增长方向，海外增速高于国内，未来将进入更大市场圈层。三、风险与关注 1. 需关注政策变动对游戏行业的持续影响及出海过程中的文化、市场竞争等不确定性因素。