有色金属-行业周报：多重因素博弈，铜价震荡格局延续

作者 铜：多重因素博弈，铜价震荡格局延续 本周核心观点：本周霍尔木兹海峡航运风险再度升温，伊美博弈带动油价上行，通胀预期回暖促使美元反弹至101，短期约束铜价上涨。贸易层面，美国精炼铜232关税进入90天总统审核窗口期，贸易商提前向北美集中备货，形成COMEX累库、LME与上期所持续去库的结构性库存分化，现货紧平衡预期托底铜价。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 供给端全球铜精矿紧缺格局延续，现货TC跌破-130美元关口，叠加哈萨克斯坦暂停硫磺出口抬升湿法炼铜成本，海外冶炼减产预期升温。国内需求呈现明显结构性分化，地产、家电进入传统淡季，铜材刚需采购偏弱，特高压、新能源车、锂电铜箔等新兴产业需求韧性较强。整体来看，短期电解铜将维持区间震荡。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 铜价窄幅震荡。截至7月10日，SMM 1#电解铜-平均价收于10.417万元/吨，环比+1.1%；SHFE铜收于10.3710万元/吨，环比+0.7%。截至7月10日，LME铜收于13485美元/吨，环比+1%。COMEX铜收于623.35美分/磅，环比+1.95%。COMEX/LME比值为101.9%。 相关研究 美元指数101关口附近震荡。本周美元指数整体维持101关口附近震荡，周二受美国恢复对伊朗石油制裁、油价飙升推升通胀及美联储加息预期影响，一度重返101上方，随后因美伊谈判窗口重现及市场避险情绪降温稍微回落。 1、《原油：中东地缘反复，油价低位震荡》2026-07-122、《PTA/PX:负荷维持低位，利润如预期高位压缩》2026-07-123、《液化气：绝对价格回落，等待需求继续好转》2026-07-12 本周美元指数继续走强，截至7月10日，收报100.96，周环比+0.09%。 现货TC跌破-130美元关口。截至7月10日，SMM进口铜精矿指数（周）报-132.84美元/吨，较上一期-4.59美元/吨。 下游需求分化。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录68.06%，较上期+2.45个pct。铜线缆企业开工率为70.85%，较上期-0.95个pct。 货源受关税影响持续流向北美。国内现货库存20.03万吨，环比-3.93万。海外库存方面，LME铜库存30.65吨，环比-1.24万吨，较去年同期+19.78万吨。COMEX库存67.65万吨，环比+0.78万吨，较去年同期+44.23万吨。 冶炼利润下降。本周硫酸价格2113元/吨，环比持平。用铜精矿现货TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为--407元/吨，环比--588元/吨；用铜精矿长单TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为4689元/吨，环比--413元/吨。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1．价格：铜价窄幅震荡.......................................................................................................................32．宏观：美元指数101关口附近震荡...................................................................................................33．供应：现货TC跌破-130美元关口....................................................................................................34．需求：下游需求分化.......................................................................................................................45．库存：货源受关税影响持续流向北美.................................................................................................46．盈利：冶炼利润下降.......................................................................................................................57．进出口：1-5月，我国累计进口电解铜114万吨.................................................................................68．全球年度供需平衡...........................................................................................................................6风险提示...................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：国内期现铜价（元/吨）................................................................................................................3图表2：LME&COMEX铜价........................................................................................................................3图表3：美元指数.....................................................................................................................................3图表4：美国核心PCE&CPI当月同比（%）................................................................................................3图表5：铜矿现货TC/RC...........................................................................................................................4图表6：国内电解铜周度产量（万吨）........................................................................................................4图表7：国内铜电缆周度开工率（%）........................................................................................................4图表8：国内电解铜制杆周度开工率（%）..................................................................................................4图表9：境内及保税区社会库存变动（万吨）..............................................................................................5图表10：中国电解铜社会库存变动（万吨）................................................................................................5图表11：全球铜库存变动趋势（万吨）......................................................................................................5图表12：国内冶炼厂理论冶炼利润（元/吨）..............................................................................................6图表13：精炼铜平衡表（千吨）................................................................................................................6 1．价格：铜价窄幅震荡 截至7月10日，SMM 1#电解铜-平均价收于10.417万元/吨，环比+1.1%；SHFE铜收于10.3710万元/吨，环比+0.7%。 截至7月10日，LME铜收于13485美元/吨，环比+1%。COMEX铜收于623.35美分/磅，环比+1.95%。COMEX/LME比值为101.9%。 资料来源：ifind，长城证券产业金融研究院 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 2．宏观：美元指数101关口附近震荡 本周美元指数整体维持101关口附近震荡，周二受美国恢复对伊朗石油制裁、油价飙升推升通胀及美联储加息预期影响，一度重返101上方，随后因美伊谈判窗口重现及市场避险情绪降温稍微回落。截至7月10日，收报100.9609，周环比+0.09%。 资料来源：ifind，长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind，长城证券产业金融研究院 3．供应：现货TC跌破-130美元关口 1）铜精矿：截至7月10日，SMM进口铜精矿指数（周）报-132.84美元/吨，较上一期-4.59美元/吨。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 资料来源：百川盈孚，长城证券产业金融研究院 4．需求：下游需求分化 本周国内主要精铜杆企业周度开工率录68.06%，较上期+2.45个pct。铜线缆企业开工率为70.85%，较上期-0.95个pct。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 5．库存：货源受关税影响持续流向北美 海外库存方面，LME铜库存30.65吨，环比-1.24万吨，较去年同期+19.78万吨。COMEX库存67.65万吨，环比+0.78万吨，较去年同期+44.23万吨。 国内库存方面，国内现货库存20.03万吨，环比-3.93万吨，同比-2.22万吨。 全球库存总计118.33万吨，环比-4.39万吨，同比+61.79万吨。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 资料来源：钢联，长城证券产业金融研究院 资料来源：SMM，ifind，长城证券产业金融研究院 6．盈利：冶炼利润下降 本周硫酸价格2113元/吨，环比持平。用铜精矿现货TC/