核心观点
本周霍尔木兹海峡航运风险升温带动油价上行，通胀预期回暖促使美元反弹至101，短期约束铜价上涨。贸易商提前向北美集中备货，形成COMEX累库、LME与上期所持续去库的结构性库存分化，现货紧平衡预期托底铜价。短期电解铜将维持区间震荡。
关键数据
- 铜价：截至7月10日，SMM 1#电解铜-平均价收于10.417万元/吨，环比+1.1%；SHFE铜收于10.3710万元/吨，环比+0.7%；LME铜收于13485美元/吨，环比+1%；COMEX铜收于623.35美分/磅，环比+1.95%。COMEX/LME比值为101.9%。
- 美元指数：截至7月10日，收报100.96，周环比+0.09%。
- 现货TC：截至7月10日，SMM进口铜精矿指数（周）报-132.84美元/吨，较上一期-4.59美元/吨。
- 库存：国内现货库存20.03万吨，环比-3.93万；LME铜库存30.65吨，环比-1.24万吨，较去年同期+19.78万吨；COMEX库存67.65万吨，环比+0.78万吨，较去年同期+44.23万吨。全球库存总计118.33万吨，环比-4.39万吨，同比+61.79万吨。
- 下游需求：国内主要精铜杆企业周度开工率录68.06%，较上期+2.45个pct；铜线缆企业开工率为70.85%，较上期-0.95个pct。
- 冶炼利润：本周理论铜精矿冶炼利润为-407元/吨（现货TC/RC），环比-588元/吨；长单TC/RC计算利润为4689元/吨，环比-413元/吨。
- 进出口：1-5月，我国累计进口电解铜114万吨，同比下降15.69%；累计出口28万吨，同比增长23.35%。
研究结论
全球铜精矿紧缺格局延续，现货TC跌破-130美元关口，哈萨克斯坦暂停硫磺出口抬升湿法炼铜成本，海外冶炼减产预期升温。国内需求呈现结构性分化，地产、家电进入传统淡季，铜材刚需采购偏弱，特高压、新能源车、锂电铜箔等新兴产业需求韧性较强。长期对铜价维持看涨观点。
风险提示
宏观经济波动、政策变动、产业政策不及预期、下游消费不及预期、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等风险。
