新能源及有色金属日报：供需双弱格局延续 铜价暂陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-02-04，沪铜主力合约开于104950元/吨，收于105160元/吨，较前一交易日收盘0.63%，昨日夜盘沪铜主力合约开于104,000元/吨，收于102,590元/吨，较昨日午后收盘下降2.22%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货均价贴水100元/吨，较前日上涨20元/吨。铜价区间103800~105010元/吨，盘面早间震荡后走低，收盘103830元/吨。市场流通货源偏紧，持货商挺价惜售，现货贴水逐步收窄。下游采购趋缓，供需双弱格局延续，预计今日贴水或将继续小幅收窄。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，伊朗外交部长阿拉格齐就伊朗在阿曼与美国会谈的官方立场作出澄清，称谈判将于2月6日上午10点左右在阿曼首都马斯喀特举行。美国稍早前曾拒绝伊朗将原定会议地点由土耳其伊斯坦布尔改到阿曼的提议。此次僵局引发了整个中东地区的担忧，担心特朗普会转而采取军事行动。经济数据方面，美国1月ADP新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.8万人，前值由4.1万下修至3.7万。美国劳工统计局（BLS）宣布，将于2月11日发布1月非农就业报告，将于2月5日发布职位空缺数据，重新安排2月13日发布1月CPI。 矿端方面，外电2月3日消息，瑞典铜锌矿企Boliden表示，今年1月葡萄牙的强降雨导致其Somincor矿山出现水资源管理问题，该矿山是公司去年收购资产的一部分。尽管公司维持该矿山2026年的业绩指引不变，但表示暴雨对一季度业绩的整体影响，将取决于未来的天气情况。Boliden首席执行官Mikael Staffas向路透社表示，鉴于公司包括净复垦债务在内的杠杆率，远高于股息政策中规定的20%目标，今年将不考虑额外现金分配。他强调，公司政策明确，只有在资产负债表稳健的情况下，才会考虑额外股息，同时公司重申了2026年的投资计划。Boliden主要从事铜、锌开采及冶炼业务，在北欧地区、爱尔兰和葡萄牙运营着7座矿山和5座冶炼厂。 冶炼及进口方面，2月4日讯，中国有色金属工业协会在最新发布会上宣布，国内已叫停超过200万吨新建或拟建铜冶炼项目，标志着行业自发的产能治理与“反内卷”政策取得关键性实质进展，过快增长的产能势头已得到有效抑制。协会副秘书长段绍甫表示，未来将继续配合国家部门严格管控新增矿铜冶炼项目，旨在从源头扭转原料（铜精矿）外采比例逐年提升的被动局面。此外，协会正推动完善铜资源储备体系，除扩大国家战略储备规模外，拟探索建立商业储备机制，通过财政贴息等方式由国有骨干企业试行，储备标的除精炼铜外，亦研究将易于变现的铜精矿纳入范围。协会副会长陈学森指出，针对铜、氧化铝等产品的“反内卷”政策已基本出台，其效果预计将在未来两到三年内逐步显现。市场分析认为，此举直接针对近年来因冶炼产能无序扩张导致的加工费（TC/RC）极度低迷和行业利润恶化的核心矛盾，旨在提升中国在全球铜产业链中的议价能力和长期健康发展。 消费方面，2026年1月铜材终端消费呈现节前抢跑但具体板块有所分化的特征。电力领域，国网订单成为核心支撑，阶段性补库释放刚性需求，但工程端订单持续疲软，房地产及基建相关需求未见改善；家电行业受年末旺季效应拉动表现亮眼，漆包线企业反映空调、冰箱等白电客户备库需求集中释放，部分企业相关产能已满负荷运转；汽车领域订单保持稳健，为铜线缆消费提供底部支撑，但增量有限；建筑及五金等传统板块则受地产低迷拖累，卫浴五金等需求萎缩，黄铜棒企业反馈相关订单无增量支撑。全月铜价高位震荡对终端形成显著压制，下游采购呈现明显的\"买跌不买涨\"特征，仅在铜价回调阶段刚需集中释放，整体备货节奏较往年提前且谨慎。展望2月，随着春节假期临近，终端制造企业将陆续停产放假，节前补库进入尾声，新增订单预计大幅萎缩。高铜价持续抑制采购意愿，且春节后复工存在不确定性，预计2月终端消费将步入季节性低谷，铜材加工企业的订单承接能力面临 考验。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化1450.00吨万178650吨。SHFE仓单较前一交易日变化751吨至159772吨。2月4日国内市场电解铜现货库33.04万吨，较此前一周变化0.76万吨。 策略 铜：谨慎偏多 目前在经历了此前大幅下挫之后，铜价在黄金价格逐步企稳的情况下，目前也呈现出止跌回升的态势，而目前TC价格持续偏低的格局仍然未改，因此持续下跌的概率并不很大，不过由于眼下临近春节假期，需求持续走弱（近两日价格大跌点价有所增加，但整体需求难言靓丽）。当下对于有买入套保需求的企业而言，可以适当少量套保（两周左右的量），但不宜仓位过重。预计春节前铜价运行区间或在98000元/吨至110000元/吨间。期权：卖出看跌 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com