核心观点与总结
供给端:地缘主义扰动致供给弹性受限
- 全球地缘主义频发,中东和印尼铝供给弹性受掣肘。
- 电解铝虽属冶炼品,成本曲线相对扁平,但产能集中,易受地缘扰动影响。
需求端:需求韧性强劲,去库表现靓丽
- 铝下游工业广泛,需求韧性极强。
- 铝价从25000元回落至23000元,国内表需同比增速从-3%快速上移至+12%。
- 特高压线缆开工率近期改善明显,出口表现靓丽。
- 前期市场担忧的产业链库存快速去化至低位,在季节性淡季逆势去库,支撑铝价中枢。
- 伦铝商品远期曲线收敛于3100美元/吨,亦为铝价提供支撑。
利润端:底部利润支撑
- 地缘主义扰动加剧,资源与冶炼制造品分化,电解铝作为冶炼品受影响更大,但成本支撑稳固。
研究结论
- 电解铝处于战略底部,稀缺高红利重估。
- 供给受限与需求韧性共同夯实铝价中枢,库存去化及伦铝远期曲线提供额外支撑。
- 地缘主义扰动下,铝价具备上行潜力。