看好电解铝红利化趋势下的重估20240630

发言人 00：00下午好，我是海通有车陈先龙。今天下午跟大家更新一下关于电解铝的一个情况。电解铝的话其实我想就重点讲述这么几几方面的一个情况。 发言人 00：22第一，其实我们在三月份的话，其实也做过这个海通有色履约周的一个情况。实际上就是为什么是电解铝放在后面讲，或者说从最近来看是在电解铝展现一个什么情况呢？实际上来讲就是我们可以看到电解铝是整个有色板块的话，这一轮调整，对，从时间上面来讲，应该是最后调整的一个主要板块。第二是是之前是比较坚挺，然后第二是他整个来讲的话，整个的这个调整幅度的话，其实对比一些其他的一些板块，像黄金和铜这些可能是相对来讲调整幅度可能还没有他们那么大。 发言人 01：14这里面背后的是什么原因呢？其实这里面背后的话，我们想整体上来讲，其实我们用今天的这样的一个标题来表示一下我们的一个核心的一个想法。就是电解铝的话，它现在其实是处于这个红利化趋势下的一个重估。这个怎么理解呢？其实我们首先要理解的一点就是说，其实在在在目前的这个情况下，如果有色板块，就是我我们或者说资源股吧，其实是有两种思路。一种是按照价格来来的那第二种是可能是偏这个红利，就是分红高一些。 发言人 01：59如有色的话，首先第一点的话，整整个有色品种的话或者资源品的话，是不能脱离这个价格或者景气程度来做这个投资的。那么在目前情况下，其实整个有色的一个观点我们实际上表达的非常清楚。商现在属于整个有色的一个全新的一个时代。所以实际上来讲的话，整个的整个价格方面的话，我们其实还是继续干好。这块是下一步赘述。对于电解铝来看的话，其实整个的和其他有色品种不太一样的，是这个红绿化趋势下的一个评估。那么电解铝对比其他几个品种，或者说它有哪些独特的一个优势，独特的一个点。 发言人 02：50首先第一点，其实来讲的话其实它的一个供应端的一个而限制，其实是比较刚性的。很多领导会担心，会关心说我们这个4500万吨的一个产能限制是不是有可能放开。这块的话相对来讲，根据我们的一个理解的话，是基本上来讲是不太可能的。在国内的一个产能的一个限制放开的一个情况。实际上不仅不太可能，而且的话其实最新发了一个文，就是这个2425年的一个节能降碳的一个行动方案。实际上来讲这里面还把这个氧化铝要给限住。这个氧化铝的话其实所以我们可以看到整体上来讲，就是说在这里面，不仅现在是电解铝的产能开始在线，那么氧化铝的话这个产能也是在线的。 发言人 03：51所以的话首先第一点的话，它其实这个供应的一个刚性其实是比较强。那么这里面可以带来一个什么样的一个情况呢？实际上来讲就是说这些公司的话，基本上来讲资本开支的一个整体的一个水平。其实来上来讲，就相对其他品种，其实相对来讲这段开支的一个水平是会比较少一些。发言人 04：20 我们可以看到有很多的包括谈论的这这些其他版其他品种的一些，基本上来讲都是在做一些资本开支，这是第一点。第二点，其实整体上来讲，我们关于电解铝这一块的话，我们现在的话整个公司的这些成本的一个上升的一个幅度，其实往后来看，其实也整体上来讲是啊可控的。电解铝的话，我们实际上来 讲，对比到其他一些资源品，那它整体上来讲可能就是像就像这个开开一些矿的话，基本上来讲是一个时间的推移。我们肯定是往地下去挖，然后的话品位也会下降。而我们电电解铝的话，在目前情况下，其实它也有3分之1多是电力。然后还有一些增长胶等等这些，辅材的一些成本。 发言人 05：19那实际上来讲，电力成本的话，目前情况下整个我们的理解其实，从目前来看，随着我们的整个新能源的装机量的继续的一个推进，包括光伏，还有你最近在在搞这些核电。所以这样的话，其实整个国内的一个电价的话，其实上升幅度的话是可控的。而，当然我们有留意到云南的话，其实最近电价可能也涨了一些，但实际上来讲，整体往上的一个幅度是可控的。所以可以跟第二步是来理解，就是说间接里的整个的一个成本，电解立场的一个成本往上的一个幅度，其实是啊比较可控的。发言人 06：01第31块的话，实际上来讲，我们看电主要电电解铝的，包括一些公司，它其实整个的一个资产负债率，其实是比这个铜，其他的像黄金、铜等等这些资产负债率的是是比相对来讲是比较低的。像我们这个云林股份，它现在整个的一个资产负债率的话，其实到20年，一季度的话，加上只有24%。然后的话还有包括这个健康能源，包括南山铝业，这些其实都是在20%多。然后的话，电解铝这边的话，实际上这些公司，包括，神火股份，实际上来讲已经是，最近几年的话是持续在进行这样的一个分红动作。 发言人 06：49实际上来讲的话，电解铝整个板块的话，我们理解，在目前的这样的一个情况下，实际上来讲他们公司的一个盈利能力将并不，在在目前的一个情况下。因为它这个资本开支，相对来讲是整个的一个，体量的话，相对来讲是呃，没有那么多。然后的话，所以整体上来讲，我们认为它是具备中长期来讲，可持续的，分红的一个条件。那么是有望率先转在有色这里面转变成为类似带一定红利属性的这样一个情况，这是第一点。第二点的话，电解铝的话目前我们看到其实现在整体上来讲，在整个板块它里面它整个的一个估值，如果我们按PE来算的话，相对来讲在整个板块其实基本上来讲算是最低的。那么像中铝、云铝、神火千山，其实他们整整体上来讲，平均的一个PE的话，基本上来讲也就是99倍这样的一个水平，9到10倍的这样的一个水平。所以整体上来讲我们可以看到那么公，所以电解铝整个板块，其实跟之前大家所想的这个整体上来讲，或者说供应格局其实是比较是是是不错的。 发言人 08：17明天的话我们还会继续介绍整个关于我们店经理，因为可以看到就是一个刚才讲的这几点，其实是从新的一个思路来思考这个问题。第21个方面想介绍的话，就是说还是要从供需层面介绍关于电解铝供需，然后未来价格的一个展望。明天的话我们会详细梳理一下海外电解铝的一个情况。像刚才介绍到国内，实际上是没有办法来放开，所以供应基本上来讲没有太多的一个增量。当然因为他有4500万吨的一个天天花板的话，现在是干到4300多万吨。那么实际上还有一点点的，最近健康能源的话是公告了，。还要新投资一点，这些其实就不影响大局。 发言人 09：17海外这边来看的话，其实总体结论上来看，印尼这边整个的一个进展是比较比较慢。在海外去做电解铝的话，主要是有这么几个重症，一个是欧洲这边，一个是是他们会不会复产。目前情况下来看的话，他 们复产的情况其实是啊不太好，因为整个的能源成本还是比较高，这是第一点。第二点是他们这个槽子已经荒废了几年时间，现在要清理这个槽子的话，其实也比较困难，需要一笔费用。 发言人 09：51然后的话印尼这边的话去扩的话，主要其实是说中国人，中国企业去扩。现在实际上来讲，整体上来讲就是前这些企业要扣的话，面临两个问两个困难。一个是确实店也不不太好弄。印尼那边的话因为前面是你扣的比较厉害，所以的话在这些青山工业园区等等，一些园区的话上电的大量的是用给到了镍这边。然后的话整个来讲给电解铝，最后面的话，因为电解铝耗电比1比例还更厉害，所以的话这一块还建议要很难解决。第二是钱，因为在海外扩的话，现在就往中国公司的话，现在这个钱可能不是太好出去。 发言人 10：35目前了解下来的话，整体上来讲就是去那边扩展。基本上来讲对电梯里的一个开支基本上是大概11万吨，相当于是一个亿。如果是建整体上来讲，所以的话其我花的钱其实还不少。因为基本上来讲，电解铝如果在海外过，在在。 发言人 11：00印尼那边可能很多还是在先扩这个氧化铝这些其实他们的投资的话，其实也投资的话，需要的这个投资规模其实也不低。但是基本上来讲，现在还还有有不少企业的话，就是去开发票，有盖备案的话都有一年时间，这个还没有通过，所以钱都没没能出去。所以对于印尼这边新的一个增量的话，其实是没基本上来讲是比较相对比较困难的，这是供应方面。所以我们的理解的话，电解铝在目前的一个情况下，整个的供应格局其实是不错的。 发言人 11：39那么需求这一边的话，很多领导会关心说这个呃，随着后面这个，因为我们知道今年的话，其实往后看，整体上来讲，新截止到目前的话，就是说新开工竣工整体上来讲还可以。但是整个的一个新开工这边往下走的比较严重。那么到半年甚至一年以后，随着国内这个地产的一个传导到竣工这边的一个往下走，会不会导致电解铝压力会比较大？其实我们从几个层面来介介绍这个问题，从两方面。第一方面其实是我们整体上来讲，地产的话经过整个的这几年的一个下行，它是将基本上来讲整个实物工作量应该是在21年左右，21年左右基本上来讲达到一个顶峰。实际上来讲整个地产板块的一个下行的话，实际上到今年的话已经连续是第三年。 发言人 12：46整体上来讲，电解铝的话之前大家要普遍认知的话，实际上来讲就是说整个地产包括后周期占电解铝的一个需求占30%多3 33到34。但是这个实际上是在21年的时候，经过这三年的一个连续下滑的话。实际上来讲我们现在的整个的一个链接，地产站在整个链接里的话，下滑的就目前占比的话，实际上是基本上在低于25%，在这样的一个水平，这是第一点。 发言人 13：16第二点的话，在地产内部的话，实际上来讲我们要重还要关注一个方面。其实是还是老房就是二房屋的二次装修的一个一个一个一个大概的一个需求。我们知道当一个房子过了十年、八年，甚至再往后，因为电铝的话在在房子上面主要是这个门窗，还有外面的整个的一个幕墙的这这这种这种的话实际上来讲，随着这个房屋的有一定年龄，他这边就并不一定都是存量的新增，就只有新房新竣工的房子才会消 耗电解铝。实际上来讲，因为过去的话，整个有蛮多的积累的，房子，他现在实际上是新搬过去，需要 再来一个装修。所以整体上来讲的话，重新装修这里面对于电梯里的一个需求，其实上拉动的话是蛮大的。有可能甚至占到整个地产这边，整个电梯里需求的话在百分之三四十左右的这样的一个水平。当然这块的话可能每个的这个预测是不是太一样，这个大家可以进一步的来来探讨这个问题。所以整体上来讲就是在地产内部的一个问题，就是说它总体占比是实际上是到目前为止，实际上比之前来讲是没有那么大的。 发言人 14：49第二是还有这个二房屋的二次重新装修，二次装修带来的一个一个需求。第31块的话，实际上来讲我们对于这个整体光伏从这一边，然后包括整个的来看的话，对于新能源这边的一个对铝的一个需求拉动的话，实际上来讲还是认为就是能够较大程度的，来弥补整个的一个电解铝的一个需，地产这边的一个拖累。我们的理解，其实现在的一个情况，像今年的话，整个光伏这边的话，基本上来讲共新增的一个需求上应该在1 100多100万吨出头这样的一个水平。所以对中国的一个电解铝的一个需求质量的拉动是在这样这两个点这样的这样的一个两个多点的这样的一个水平。所以整体上来讲，我们的理解的话，整个的一个对随地产随着它的一个影响力在变小。而我们的这个光伏新能源车等等这些其实上来讲的话，还是在继续的往往前走。 发言人 15：54另外的话我就是随着这个铜价的一个走高，大家可能普遍对铜都比较看。像现在统一的话，也是涨到这个，虽然最近有所回调，仍然还是在8万块钱左右。那么电解铝的话，现在是2万，那么整体上来讲的话，对于这一块的话也有一些铝带铜的一个一个需求的一个拉动。所以我们对于锂的一个需求的话，实际上来讲，大家一直有担心。但是我们看铝的一个整体的一个库存的一个去化的一个情况，包括各方面累计去化的一个情况。像在于整个基本金属这里面来讲，是要相对来讲是比较健康的一种状态。所以的话我们对于铝价的话，我们认为其实上来讲，随着往后看，经过这后面的一个冲击的话，实际上来讲还我们认为基本上还是属于会偏整体上来讲是偏震荡上行的。 发言人 16：50那么实际上来讲说大家这边的一个库存水平，相对来讲之就是说去库的话可能没有随着这个季节性，其实迟迟没有开启。但是首先我们要理解一个问题，就我们整体上来讲，24年我们的一个库存的累积情况也没有20年到23年这样的个这样高。我们整体的根据SM的这个旅店的车库和铝棒的库存的话，加起来其实也就是80万吨。那么前面几年的话，基本上来讲