基本金属周报

宏观方面，美联储6月FOMC会议纪要显示官员对AI投资热潮可能推动通胀持续高位的担忧增加，中东冲突和关税政策也是通胀风险因素。美联储内部围绕货币政策沟通方式的分歧浮出水面，主席沃什表示前瞻指引仍是有价值的政策工具。地缘政治方面，美伊冲突加剧，霍尔木兹通航风险加大。

基本面方面，铜精矿TC报价再次下降至历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪未能缓解。智利矿企与国内冶炼厂首次放弃传统固定加工费模式，改用"保底+指数联动"定价机制。7月电解铜预估产量环比增加，但同比下降。5月精铜净进口同比增加，但累计同比下降。截止7月10日全球铜显性库存下降，其中LME库存下降，Comex库存增加。国内精炼铜社会库存和保税区库存均下降。下游维持刚需采购，高价备货意愿薄弱。

观点方面，基本面TC不断缓跌态势以及国内去库的加快成为铜价有力的支撑，但美联储鹰派预期以及中东地缘冲突的频繁扰动构成宏观抑制。7月市场将围绕美联储货币政策预期反复波动，中东冲突若进一步扩大将通过油价和通胀预期施压铜价。总体来看，铜价或仍维持当前区间震荡行情，市场波动率仍然较低，大幅上涨或下跌行情仍有待催化。

铝方面，氧化铝价格震荡偏弱，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏强。氧化铝现货升水收至升水19元/吨，电解铝现货升贴水持稳在平水状态。氧化铝周度开工率上调，产量增加，但几内亚矿端政策情绪溢价基本出清，氧化铝价格临近低成本产能的盈亏线，进一步回调阻力加大。电解铝方面，美伊临时协议生变、地缘风险溢价重新回归，市场驱动再度切换，给予铝价新的支撑。同时LME库存再创新低，铝价回落后国内社库消化速度远超预期，与宏观扰动形成阶段共振。但海外复产叠加消费淡季下终端订单走弱计价比重较高，上方空间暂不开阔，铝价延续窄幅修复。

镍&不锈钢方面，情绪小幅回暖政策稍有提振。印尼进一步加强对高附加值镍产品的出口监管，新规针对HSCodeEx.7202.60.00项下产品，要求出口必须取得检验报告(LS)及相关出口许可；自2027年1月1日起，原则上仅允许通过国有出口企业(BUMNEkspor)出口。镍产业链库存压力仍然是核心矛盾，周度库存呈现出一定去化，但整体基数仍然较大，需关注可持续性；镍矿价格或有望继续走弱，成本支撑或将下滑。此外，需要注意的是，下半年如若继续发放配额，价格或仍承压。全国主流市场不锈钢社会总库存周环比下0.63%，其中300系环比增加。7月不锈钢粗钢产量预计环比下降，其中200系环比增加，300系环比下降。不锈钢消费指标显示地产端消费走弱。