基本金属周报

基 本 金 属 周 报 总结 2、基本面。铜精矿方面，铜精矿方面，国内TC报价再次下降，并至历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。智利矿企AMSA与国内核心冶炼厂于7月1日敲定年中长协定价方案，首次放弃传统固定加工费模式，改用"保底+指数联动"定价机制。精铜产量方面，7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增加1.8%，同比下降0.7%。进口方面，国内国内5月精铜净进口同比增加14.4%至29.62万吨，但累计同比仍下降17.81%；5月废铜进口量环比下降9.78%至19.1万金属吨，同比增加3.14%，累计同比增加7.11%。库存方面，截止7月10日全球铜显性库存较上次（3日）统计下降4.5万吨至112.1万吨；其中LME库存下降12400吨至306500吨；Comex库存增加7115吨至613741；国内精炼铜社会库存周度下降3.49万吨至16.5万吨，保税区库存下降0.44万吨至3.53万吨。需求方面，下游维持刚需采购、高价备货意愿薄弱。 3、观点。近期宏观扰动和基本面支撑同在，基本面TC不断缓跌态势以及国内去库的加快成为铜价有力的支撑，但美联储鹰派预期以及中东地缘冲突的频繁扰动构成宏观抑制。7月13日当周，市场进入“沃什国会首秀和CPI数据”双重验证时刻，14日美6月CPI将与沃什众议院听证会同日登场，15日PPI数据发布后沃什再赴参议院作证，市场或将围绕美联储货币政策预期反复波动，另外中东冲突仍在持续，若后续谈判信号出现且不断增强，市场或偏乐观看待；若冲突进一步扩大，则将通过油价和通胀预期双重路径施压铜价。总体来看，铜价或仍维持当前区间震荡行情，市场波动率仍然较低，这也意味着大幅上涨或下跌行情仍有待催化。 4、观点：受广西汛情影响当地氧化铝发运阶段性受限，防城港新投项目或将推迟，供应端再现边际扰动。但天气扰动不存在持续性，且并未对当地生产形成实质性影响，随着山西贵州检修产能回归，叠加注销仓单和在途库存积压，现货增压态势明显。盘面对于几内亚矿端政策情绪溢价基本出清，且氧化铝价格临近低成本产能的盈亏线，进一步回调阻力加大，短期氧化铝低位企稳，警惕汛情明朗前短期脉冲式反弹。电解铝方面，美伊临时协议生变、地缘风险溢价重新回归，市场驱动再度切换，给予铝价新的支撑。同时LME库存再创新低，铝价回落后国内社库消化速度远超预期，与宏观扰动形成阶段共振。但海外复产叠加消费淡季下终端订单走弱计价比重较高，上方空间暂不开阔，铝价延续窄幅修复。 镍&不锈钢：情绪小幅回暖政策稍有提振 总结 1、供给：周度1.6%镍矿升水环比维持3美金/吨、周度镍矿1.2%到厂价格环比减少0.5美金/吨至29.5美金/吨，1.6%到厂环比持平；7月第一期HPM价格来看，1.2%、1.6%镍矿分别下降2.13美元/吨和3.55美元/吨。 2、需求：新能源方面，三元材料周度产量环比减少372吨至19670吨，周度库存环比增加85吨至20199吨；终端，据乘联会，6月新能源乘用车生产达到143.9万辆，同比增长21.4%，环比增长3.0%；批发销量达到148.1万辆，同比增长19.2%，环比增长9.6%；零售100.7万辆，同比下降9.4%，环比增长6.0%；；新能源乘用车厂商出口49.9万辆，同比增长152.7%，环比增长17.6%。 3、库存：周内LME库存减少36吨至274584吨；沪镍库存减少2545吨至99077吨，社会库存减少3984吨至126406吨，保税区库存减少1000吨至700吨4、观点：周内，印尼依据财政部长令(KMK)No.32/MK/BC/2026(落实贸易部长条例No.17/2026)，进一步加强对高附加值镍产品的出口监管。新规针对HSCodeEx.7202.60.00项下产品，包括镍含量≥8%的镍铁(FeNi)锭、块、镍含量≥4%的海绵镍铁(SpongeFeNi)及颗粒镍铁(NuggetFeNi)，以及镍含量2%≤Ni<4%、铁含量≥75%的低品位镍铁产品(涵盖部分NPI产品)，要求出口必须取得检验报告(LS)及相关出口许可；自2027年1月1日起，原则上仅允许通过国有出口企业(BUMNEkspor)出口，特定情况可获豁免。宏观情绪回暖叠加政策或影响部分出口节奏，但当前镍产业链来看，库存压力仍然是核心矛盾，周度库存呈现出一定去化，但整体基数仍然较大，需关注可持续性；同时，镍矿价格或有望继续走弱，成本支撑或将下滑。此外，需要注意的是，下半年如若继续发放配额，价格或仍承压。 铜：地缘扰动加剧铜价震荡运行 铜：地缘扰动加剧铜价震荡运行 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止7月7日CFTC铜总持仓较上周统计下降3387手至250948手；非商业净多持仓下降516手至64272手；1.3LME市场：截止7月3日LME铜总持仓较上周统计下降13079手至387490手；投资公司和信贷机构投机净空持仓下降1181手至7645手；1.4SHFE市场：截止7月10日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周增仓17466手至614220手；前二十净空单减少12782手至37034手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由升水元/吨升至升水105元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水37.72美元/吨降至贴水61.21美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水68.9美元/吨升至升水77.1元/吨；广东与华东地区差价由58元/吨降至4元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-128.25美元/吨降至-132.84美元/吨；4月智利+秘鲁产量合计环比下降42.37千吨至627.27千吨，同比下降7.9%；3.15月国内铜精矿产量同比下降6.04%至14.82万吨，累计同比下降6.36%；5月进口量同比下降1.76%至236.07万吨，累计同比下降1.01%；3.1截止7月10日国内港口库存较上周末统计下降10.3万吨至53.5万吨； 精铜：3.2国内6月电解铜产量114.5万吨，环比下降2.09%，同比增加0.89%；7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增加1.8%，同比下降0.7%；3.2本周精炼铜现货进口窗口小幅打开；国内5月精铜净进口（进口-出口）同比增加14.4%至29.62万吨，累计同比下降17.81%；3.2截止7月9日国内精炼铜社会库存较上周（2日统计）下降3.49万吨至16.5万吨，保税区库存下降0.44万吨至3.53万吨；3.2截止7月9日上海地区精铜社会库存较上周（2日）统计下降2.17万吨至10.48万吨；广州地区下降0.75万吨至2.42万吨；3.2截止7月10日全球铜显性库存较上次（3日）统计下降4.5万吨至112.1万吨；其中LME库存下降12400吨至306500吨；Comex库存增加7115吨至613741吨； 4、下游：3.4下游企业开工率：样本企业精炼铜制杆周度开工率从65.61%升至68.06%，再生铜制杆从20.12%降至17.18%；3.4企业库存：6月样本冶炼企业库存天数升至1.7天；6月消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.91； 5、供求平衡： 3.52026年上半年国内铜表观消费预期同比增加1.92%至808.06万吨；实际消费预期同比增加3.49%至815.17万吨；（部分数据预估）； 1.1走势分析：高位震荡 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.1走势分析：COMEX铜与LME铜价差 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.2COMEX市场：截止7月7日CFTC铜总持仓较上周统计下降3387手至250948手；非商业净多持仓下降516手至64272手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止7月3日LME铜总持仓较上周统计下降13079手至387490手；投资公司和信贷机构投机净空持仓下降1181手至7645手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止7月10日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周增仓17466手至614220手；前二十净空单减少12782手至37034手。 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由升水元/吨升至升水105元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水37.72美元/吨降至贴水61.21美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水68.9美元/吨升至升水77.1元/吨；广东与华东地区差价由58元/吨降至4元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-128.25美元/吨降至-132.84美元/吨；4月智利+秘鲁产量合计环比下降42.37千吨至627.27千吨，同比下降7.9%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：5月国内铜精矿产量同比下降6.04%至14.82万吨，累计同比下降6.36%；5月进口量同比下降1.76%至236.07万吨，累计同比下降1.01% 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：周度测算港口铜精矿现货冶炼亏损小幅扩大，内矿冶炼利润盈利小幅下降；截止7月10日，山东地区冶炼硫酸低端价维持1600元/吨，内蒙维持1380元/吨，河南维持1650元/吨，云南维持1630元/吨，安徽维持1810元/吨； 3.1铜精矿：截止7月10日国内港口库存较上周末统计下降10.3万吨至53.5万吨； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内6月电解铜产量114.5万吨，环比下降2.09%，同比增加0.89%；7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增加1.8%，同比下降0.7%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：本周精炼铜现货进口窗口小幅打开；国内5月精铜净进口（进口-出口）同比增加14.4%至29.62万吨，累计同比下降17.81%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止7月9日国内精炼铜社会库存较上周（2日统计）下降3.49万吨至16.5万吨，保税区库存下降0.44万吨至3.53万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止7月9日上海地区精铜社会库存较上周（2日）统计下降2.17万吨至10.48万吨；广州地区下降0.75万吨至2.42万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止7月10日全球铜显性库存较上次（3日）统计下降4.5万吨至112.1万吨；其中LME库存下降12400吨至306500吨；Comex库存增加7115吨至613741吨（周度） 资料来源：SMM，WIND，光大期货研究所 3.3废铜：截止7月10日国内精废价差较上周统计增加359元/吨至1927元/吨（周度均值）；5月废铜进口量环比下降9.78%至19.1万金属吨，同比增加3.14%，累计同比增加7.11%。 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：7月铜材企业月度开工率预计由上月的62.97降至60.98，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的72.22降至72.635； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：7月铜材企业月度开工率预计由上月的62.97降至60.98，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的72.22降至7