中泰策略 重要IPO的市场规律正在变化与海峡再次封锁后的走势

投资建议：根据未来三个月的市场重要事件及可能的两条路径，考虑到上周科技资金面的较强流入，我们维持长鑫上市前“上有顶、下有底、高波动、去杠杆”的判断。重要IPO上市后，国产存储、半导体设备、科创和券商仍可能带动指数再度上冲；8月中下旬防范量化、杠杆监管，9月底中美元首会晤前后或再形成一轮高潮。 风格仍是科技制造扩散，不是切向消费地产。科技内部，国产算力、国产存储、半导体设备优先；海外算力中报仍有支撑，但拥挤度和ARR争议上升，可结合业绩适当兑现。科技外看“能源安全+制造业扩张”，重点关注：电力设备、油运、创新药；此外，工程机械、商业航天、AI应用可关注波段性机会。 1.海峡的新变化，是伊朗结束短期克制后重新强化实控。 此前关于伊朗谋求海峡控制、油价难回低位熊市的逻辑已经反复强调。本周新增在于，哈梅内伊葬礼结束后，伊朗短期保持克制的约束下降，重新加强封锁和管制。美伊战争重启概率仍低，但海峡收费、流量控制和反复博弈可能持续至少一个月。 因此，油价更可能维持75—85美元的中高位震荡；此前被错杀的油运、电力设备新能源具备修复机会。 2.重要IPO正在从“上市前拉升、上市后下跌”，转向“上市前控温、上市后修复”。 从上周海外重要ipo海力士，在上市前后市场与消息面看：过去中美重要IPO往往在上市前猛烈拉升、估值过高，上市后反而持续下跌。但现在，更可能在上市前通过利空和高波动压制过热、释放杠杆，让发行估值相对合理；上市后再释放乐观预期，反而带动科技资 金流入。 这也是近期海外AI利空与长鑫打新、发行节奏同步影响市场的核心。长鑫完成IPO预计仍需二十多天，市场不可能一直亢奋，但高波动也不等于科技见顶。 3.未来有两种路径，但共同点都是上市后仍有上涨机会。 就国内因素而言，从现在至三季度末，四件事情较为确定：1）从ipo节奏看，长鑫或于8月初上市，上市前震荡，上市后估值合理反而会拉升；2）根据国办私募监管新规要求，量化的进一步监管或在7-8月落地；3）7月底政治局会议总量政策强定力；3）参考去年9.3阅兵和今年5月中中美元首会晤，9月底中美元首会晤前或迎来全年高潮 故未来市场路径或有两种：第一种，就是我们此前一致强调的，8月初重要ipo前，高波动、上有顶、下有底，重要ipo后拉升，8月中下旬金融监管落地，9月中-10月中，迎来全年高潮； 第二种，则是量化等金融监管在在8月初重要ipo前落地，再结合中东利空、加息预期、Anthropic ARR放缓预期发酵，在8月初重要ipo前通过急调形成底部，重要IPO后，反而直接上涨至9月底-10月中。 差别只是国内监管何时落地，海外不确定性何时定价，不改变当前不是趋势性主跌的判断。 考虑到本周科技及中小成长ETF总体净流入显著放大，且周四大涨日，依然呈流入趋势 （周五流出更像情绪过热后的主动降温），而与此同时，两融杠杆资金大幅去化，我们认为，路径一，即当前即是市场短期底部概率更高。 风险提示：市场博弈与监管、重要IPO节奏复杂性超预期等。