主业稳步增长，盈利加速修复

泉阳泉（600189.SH）饮料乳品 2026年07月12日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)715.20流通股本(百万股)715.20市价(元)7.08市值(百万元)5,063.60流通市值(百万元)5,063.60 事件：公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026年上半年实现归母净利润3873万元，同比增长65%，预计实现归母净利润3475万元，同比增长249%。 矿泉水主业稳步成长，吨价表现好于预期。2026年1-6月公司矿泉水主业板块销量增速达到33%，营业收入增速达到32%，整体来看公司矿泉水主业收入与销量增速相近，吨价表现预计保持稳健，我们预计主要系公司中小规格矿泉水销售表现好于预期所致。公司全年销量目标200万吨，同比增长33%，考虑到一季度公司东北核心市场天气偏冷，属于矿泉水消费淡季，二季度天气转暖后东北市场受极端天气影响较小，上半年公司销量增速符合市场预期。辅业方面，公司园林绿化板块和木门家具板块行业持续下行，业务规模将较上年同期显著下行。 股价与行业-市场走势对比 主业业绩持续优化，扣非利润增幅更为明显。利润方面，本期确认政府补助收益较上年同期减少1,246万元，影响本期扣除非经常性损益后的净利润同比增幅更为明显，充分体现了公司主业经营业绩持续优化。我们认为政府补助收益主要与公司产能建设节奏相关，2026年公司将持续推进开发建设圣水泉（一期）年产80万吨矿泉水项目，我们预计随着产能建设周期的逐渐推进，下半年政府补贴受益有望实现回补。 产能建设持续推进，全国化循序渐进。近些年来公司在产能建设方面持续推进，聚焦矿泉水产业产能升级与产品结构优化，强化矿泉水产业的核心竞争力，矿泉水主业已连续多年实现两位数高速增长，但市场旺季部分产品仍不能及时满足市场需求，为保证当前生产经营和满足后续发展需要，2026年公司计划在吉林省白山市抚松县开发建设圣水泉（一期）年产80万吨矿泉水项目，随着后续产能投产后，我们看好公司加速核心市场精耕及外围市场渗透，循序渐进推进全国布局战略。 相关报告 1、《泉阳泉：大股东首次增持，坚定主业发展信心》2026-05-142、《泉阳泉：费用结构拆解与全国化扩张下成本管控分析》2026-05-073、《泉阳泉：收入符合预期，利润增速亮眼》2026-04-29 盈利预测：消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。考虑到公司2026年销售目标制定积极，上半年公司销售进度符合预期，后续在产能投产后有望持续推动公司收入快速发展，我们维持盈利预测，预 计2026-2028年 公 司 营 业 收 入 分 别 为15.22/18.37/22.25亿 元 ， 同 比 增长21%/21%/21%,实现净利润0.36/0.47/0.58亿元，分别同比增长137%/30%/24%,2026-2028年EPS分 别 为0.05/0.07/0.08元 ， 对 应PE分 别为142/109/88倍，给予“买入”评级。 风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。