出货量稳步增长，盈利能力有望修复

中科电气(300035.SZ) 出货量稳步增长，盈利能力有望修复 电力设备｜电池 2024年05月24日评级买 入评级变动首次 投资要点： 锂电负极老兵，专注负极材料二十余年：公司锂电负极业务专注于锂离子电池负极材料的研发和生产二十余年，是最早布局动力锂电负极材料的企业之一，具有丰富的技术积累和客户渠道资源，也具备负极材料全工序、全产线设计、建设、运营的工程化应用能力。 2023年负极业务盈利承压：2023年公司实现营收49.08亿元，同比降低6.64%，实现归母净利0.42亿元，同比降低88.55%。公司业绩出现下滑主要是受锂电负极需求增速放缓和市场竞争加剧的影响，负极材料产品价格呈现下降趋势，而公司备货库存规模较大，负极生产周期较长，部分在产品、库存商品、发出商品、委外加工物资对应石墨化外协加工成本较市场石墨化外协加工价格变化滞后，面临了较大的成本压力。 出货量排名全国第四，盈利能力有望回升：2023年公司实现负极材料出货量14.5万吨，同比增加20.11%，出货量排名全国第四，市占率8.77%。我们预计公司2024年一季度公司出货接近4万吨，单价约2.5万元/吨，降价影响已基本释放完毕，单吨扣非净利润接近0.1万元/吨。随着二季度公司产销逐渐饱满，我们预计公司的单吨净利仍有一定的修复空间。 杨 鑫分 析师执业证书编号:S0530524050001yangxin13@hnchasing.com 相关报告 投建摩洛哥负极材料基地：公司拟投资设立摩洛哥项目公司实施年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，项目计划总投资金额不超过50亿元人民币，分两期建设，一期和二期锂离子电池负极材料产能规划各为5万吨/年，建设周期预计各为24个月。公司投建海外基地主要是为解决欧美的补贴及关税政策问题，我们预计2026年一期产能有望落地并服务欧洲和北美客户。 盈 利 预 测 与投 资 建 议 ：预 计 公 司2024-2026年 实 现 归 母 净 利 润3.40/5.46/7.48亿元，EPS分别为0.47/0.75/ 1.03元，当前股价对应的PE分别为20.45/ 12.74/9.31倍。考虑到公司是经验丰富的负极厂商，客户覆盖面广，且盈利能力仍有一定的修复空间，给予公司2025年18倍 PE，对应目标价格13.6元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：市场竞争格局继续恶化；原材料价格大幅波动；需求不及预 期；技术路线发生变化。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438