广发农业 牧原股份2026年中报业绩预告点评 业绩符合预期 推荐底部价值布局机会

1⃣1⃣ 猪价低迷拖累业绩，屠宰业务预计实现盈利。

• 上半年公司归母净利润亏损57～67亿元，扣非归母净利亏损55～65亿元，测算26Q2归母净利润亏损44.9～54.9亿元，扣非归母净利亏损43.6～53.6亿元，净利润亏损44.8～54.8亿元。
• 屠宰肉食业务预计上半年取得盈利，利润主要由生猪养殖业务主导，受猪价下跌影响导致亏损。

2⃣ 上半年公司出栏同比微增，产能继续小幅调减。

• 26H1公司累计销售商品猪3861.5万头，同比增长0.6%；销售均价约10.4元/公斤，平均完全成本约11.6-11.8元/公斤，商品猪头均亏损约150～170元，估算生猪养殖板块亏损约60～65亿元。
• 26Q2商品猪均价约9.6元/公斤，完全成本约11.5-11.7元/公斤，头均亏损约240～260元，生猪养殖板块亏损约50～55亿元。
• 6月底公司能繁母猪存栏量为311.3万头，环比2026年3月底减少1.6万头（-0.5%），同比减少31.8万头（-9.3%），积极响应国家产能调控政策。

3⃣ 猪周期底部已现，公司盈利有望改善。

• 当前行业产能持续去化，供需关系逐步改善，猪价最低点已过，反转正在临近，叠加公司成本下降，预计下半年公司亏损幅度有所收窄。
• 屠宰肉食业务继2025年首次实现年度盈利后，预计2026年上半年保持盈利，产业链延伸战略成效显现。
• 海外业务拓展稳步推进，2026年5月公司与越南BAF农业股份公司合作的首个智能化猪场正式投产运营。