贵金属周研究报告：美伊冲突再起，贵金属承压下行

摘要： 【行情复盘】 本周 COMEX 黄金 2608 下跌 1.39%，收报 4128.9 美元/盎司。本周 COMEX 白银 2607 下跌 4%，收报 60.300 美元/盎司。NYMENX铂周下跌 0.81%，NYMEX 钯周上涨 0.63%。 【重要资讯】 周二，美军中央司令部 7 日在社交媒体上发布消息说，美军已开始对伊朗发起一系列有力的打击，以回应此前伊朗袭击三艘在霍尔木兹海峡通行的商船。美国撤销一项授权允许伊朗石油销售的通用许可，相关收尾交易将被允许持续至美国东部时间 7 月17 日零点。受此影响，国际油价应声上涨，布伦特原油期货和 WTI原油期货价格短线涨逾 5%。 周三，伊朗重要石油出口枢纽——哈尔克岛(Kharg Island)传出多起爆炸声。 周末，围绕霍尔木兹海峡问题，美国和伊朗 7 月 12 日再起冲突。当地时间 12 日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队海军发布声明称，对霍尔木兹海峡内一艘船只进行警告射击。美军中央司令部在社交媒体平台最新发布消息，北京时间 7 月 12 日 7 点 15 分，美军中央司令部部队依据美国总统特朗普指令，开始对伊朗发动本周第三轮袭击。伊朗对美国在中东地区的目标发动一系列打击。当地时间 12 日早间，卡塔尔首都多哈传出爆炸声。卡塔尔内政部称目前安全威胁“较高”，民众应留在家中避免外出。约旦启动了防空系统，科威特有爆炸声传出，巴林拉响防空警报。 【操作建议】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 今年 2 月末美伊开战后贵金属价格和原油价格走势呈明显负相关，原因是美伊战争直接推高了原油价格和全球通胀预期，最 一、宏观分析 本周 COMEX 黄金 2608 下跌 1.39%，收报 4128.9 美元/盎司。本周 COMEX 白银 2607 下跌 4%，收报 60.300 美元/盎司。NYMENX 铂周下跌 0.81%，NYMEX 钯周上涨 0.63%。 上周末，据央视援引美国媒体当地时间 7 月 4 日报道，美国总统特朗普当天在接受电话采访时表示，以色列总理内塔尼亚胡已请求在白宫与他会面，双方会晤最早可能在下周特朗普结束北约峰会行程后举行。此外，特朗普称，美伊双方决定在伊朗已故最高领袖哈梅内伊葬礼相关活动结束前暂停谈判一周，其间双方将维持停火。 据黎巴嫩国家通讯社 4 日报道，以色列当天空袭了黎巴嫩南部多个城镇，造成一人受伤。 由美国主导的联合海上信息中心 5 日公布的数据显示，7 月 2 日至 4 日的 72 小时内，由美方护航通过霍尔木兹海峡的商船合计 70 艘，通航规模远低于冲突前日均 138 艘的平均水平。 当地时间 7 月 4 日，俄罗斯莫斯科市市长索比亚宁通报称，过去 24 小时，有超过 200架乌军无人机袭击莫斯科地区，其中大部分在远处被拦截，有 62 架在接近莫斯科市时被摧毁。俄罗斯方面称，这是近两年来针对莫斯科地区最大规模的无人机袭击之一。 Page 1本周一，美联储内部围绕货币政策沟通方式的分歧正在浮出水面。美联储理事沃勒（Christopher Waller)于 6 日周一在意大利央行于罗马举办的央行论坛上表示，前瞻指引仍是一项有价值的政策工具，但需要灵活运用。此番表态与新任美联储主席沃什（KevinWarsh）刻意淡化前瞻指引的立场形成明显对比。昨日的讲话显示，沃勒承认前瞻指引并非在所有情境下都适用，但不愿将其完全放弃。沃勒的讲话对市场的直接含义在于：虽然美联储决议声明删除了前瞻指引，但美联储决策层内部并非铁板一块。在当前通胀与就业风险交织、政策走向高度不确定的环境下，美联储如何与市场沟通，将直接影响利率预期与金融条件的走向。与此同时，当前美联储官员在通胀与就业风险的权衡上仍存在分歧。沃勒表示，劳动力市场正出现企稳迹象，政策重心得以向通胀倾斜，并指出“风险已完全翻转”，这将影响政策取向的判断。6 月举行了沃什上任后主持的首次美联储货币政策委员会 FOMC 会议，会后公布的决议声明中删除了有关未来利率调整方向的前瞻指引表述。会后举行的新闻发布会上，沃什也拒绝提供利率预测，理由正是他不认同前瞻指引。上周，沃什还在葡萄牙举行的欧洲央行年度央行论坛上表示，金融市场和实体经济在自行判断形势时运作最佳，美联储官员过去有“喂给”市场信号的倾向，这在危机时期或许合理，但对 于当前所处的环境而言并不适合”。沃勒则明确表示不愿放弃利率指引这一工具。他说：“我始终相信，前瞻指引是一项有价值的工具，它在某些时候显著强化了政策效果，未来也将继续发挥作用。但前瞻指引更多是一门艺术，而非科学，它有时阻碍了政策制定，而非有所助益。”沃勒以 2021 年秋季为例，论证前瞻指引在特定条件下能够显著加快政策传导。彼时 FOMC 向市场释放将收紧政策的信号，即便联储直至 2022 年 3 月才正式加息，但从 2021 年 9 月至 2022 年 2 月中旬，两年期美国国债收益率已累计上行近 200 个基点。据报道，沃勒指出，这一涨幅相当于将正常情况下 12 至 24 个月的政策传导滞后期缩短了约6 个月。”前瞻指引奏效时，能比单纯调整政策利率更快地改变经济条件，“他说。然而，沃勒同样承认前瞻指引存在明显局限。2020 年至 2021 年，联储发出利率将在一段时间内维持不变的信号，但随后通胀快速攀升。这一表态在事后看来反而束缚了 FOMC 的行动，导致加息被不必要地推迟。沃勒直言，此前过于僵化的前瞻指引“最终在 2021 年捆住了 F OMC的手脚”。他还指出，当多种经济情景出现概率相近、政策路径难以判断时，前瞻指引同样难以发挥作用。沃勒将这种处境比作驾车驶近路口时遭遇黄灯——司机要么停车等待，要么加速通过，却不可能以“停在路口中间“作为基准方案。“无法简单地对各种情景取加权平均值，以此作为给出前瞻指引的基准预测，“他说。他表示，只要一家央行的反应函数清晰且被市场充分理解，政策官员其实无需过多发言。“如果你的反应函数定义不清晰，市场也不理解，那你就需要开口说话。”他强调，向市场清楚传达政策目标和对数据的响应方式，是减少不确定性的有效手段。在宏观判断上，沃勒认为当前政策环境正在发生关键变化。他此前曾支持 2025 年降息以提振就业，但昨日表示，美国的劳动力市场已出现企稳迹象，这使美联储的政策重心得以转向通胀。“风险已经完全翻转，“沃勒说，“这会改变你思考政策方向的方式。” Page 2周二，美军中央司令部 7 日在社交媒体上发布消息说，美军已开始对伊朗发起一系列有力的打击，以回应此前伊朗袭击三艘在霍尔木兹海峡通行的商船。消息称，伊朗这些袭击“针对的是在国际水道上航行、由无辜平民操作的商船”，伊朗的这种行为“既无正当理由，又极其危险，且明显违反了停火协议”。据一名美国官员透露，美国此次对伊朗发动的打击，目标包括伊朗的防空系统、沿海监视系统、地对空导弹、反舰巡航导弹以及无人机发射场。英国海上贸易行动办公室 7 日早些时候发布通报说，又有一艘油轮当天通过霍尔木兹海峡时遭无人机袭击。这是该机构 24 小时内通报的第三起该海域船只遇袭事件。另据美方消息，伊朗伊斯兰革命卫队在霍尔木兹海峡袭击数艘商船，两艘商船被击中且受 损严重。美国主导的联合海事信息中心(Joint Mari time Information Center)周二警告商船，穿越霍尔木兹海峡的威胁等级已升至“严重”。该机构表示，在当前形势下，伊朗采取“蓄意敌对行动”的可能性较高。据伊朗方面当地时间 7 月 8 日凌晨消息，伊朗格什姆岛附近的一个村庄传出 6 次爆炸声。伊朗南部锡里克的一个村庄也传出 7 次爆炸声。据伊方消息，锡里克的商业码头和渔业码头被炮弹击中，响起爆炸声。伊方 8 日消息还显示，伊朗南部阿巴斯港传出多次爆炸声。还有消息称，阿巴斯港东部和西部地区也传出爆炸声。 美国撤销一项授权允许伊朗石油销售的通用许可，相关收尾交易将被允许持续至美国东部时间 7 月 17 日零点。受此影响，国际油价应声上涨，布伦特原油期货和 WTI 原油期货价格短线涨逾 5%。 周三，伊朗重要石油出口枢纽——哈尔克岛(Kharg Island)传出多起爆炸声。哈尔克岛位于伊朗海岸外，是德黑兰经济命脉之一。该岛长约 5 英里，通常承担伊朗约 90%的原油出口业务。美国官员此前曾称其为“伊朗全部石油供应的核心节点”。与此同时，报道还称，伊朗波斯湾最大岛屿——格什姆岛(Qeshm Island)也出现新一轮爆炸。据悉，该岛被伊朗视为靠近霍尔木兹海峡的“防御体系核心”。美国此前曾多次对这两座岛屿发动打击。美国总统特朗普(Donald Trump)过去也曾提出接管哈尔克岛以及伊朗其他石油基础设施的可能性。伊朗发出警告称，将对美国发动的袭击作出“毁灭性回应”，美伊停火协议正面临越来越大的压力。伊朗革命卫队表示，在美国打击伊朗并撤销允许该国出售石油的许可证后，伊朗方面袭击了美国在巴林和科威特的军事基地。 美国总统唐纳德·特朗普表示，与伊朗达成的临时和平协议已经“结束”，推动油价上涨，并引发市场对通胀和美国利率上升的担忧。特朗普表示，6 月与伊朗签署、旨在结束双方为期四个月冲突的谅解备忘录已经“结束”。他还表示，不想再与德黑兰接触。特朗普发表上述言论后，油价上涨超过 5%，贵金属承压下行。 周四夜晚周五凌晨金银价格反弹。伊朗伊斯兰革命卫队 7 月 9 日发表声明称，当天在对美军侵略行为进行回应的第二阶段行动中使用了 10 枚弹道导弹，“摧毁了美军位于西亚地区的指挥中心和位于约旦阿兹拉克的美军空军基地”。声明警告称，如果美军再次发起侵略行动，该地区其他美军基地也将面临伊朗猛烈炮火的打击。总部位于英国的温沃德海事分析公司 9 日发布报告说，由于美伊持续交火，霍尔木兹海峡通航量急剧下降，经海峡驶离波斯湾的商船交通基本陷入停滞。 Page 3周末，围绕霍尔木兹海峡问题，美国和伊朗 7 月 12 日再起冲突。当地时间 12 日凌晨， 伊朗伊斯兰革命卫队海军发布声明称，对霍尔木兹海峡内一艘船只进行警告射击。声明表示，数艘船只试图偏离批准航线行驶，并无视伊方的警告和提醒，拒绝调整航向、按照规定路线航行。其中一艘关闭自身系统、危及海上航行安全的船只遭到警告射击，并被迫停航。声明称，由于此次不安全局势是“由外国势力非法干预造成的”，霍尔木兹海峡将暂时关闭，直到另行通知。在美国结束对该地区的干预之前，任何船只都不得通行。此外，如果“侵略者”以此次事件为借口，采取错误行动或再次对伊朗发动攻击，伊方将以更强烈的力度予以回应，并将打击该地区敌方新的军事基地。 美军中央司令部在社交媒体平台最新发布消息，北京时间 7 月 12 日 7 点 15 分，美军中央司令部部队依据美国总统特朗普指令，开始对伊朗发动本周第三轮袭击。消息称：“此前，伊朗伊斯兰革命卫队袭击了正在霍尔木兹海峡航行的塞浦路斯籍集装箱船。船上一名平民船员失踪，且因发生火灾及机舱严重受损，该船已无法继续航行。伊朗曾因早前袭击商船被追责，并获另一次机会以展示其对谅解备忘录的遵守情况，但其再次未能履约。作为回应，美国正持续削弱伊朗袭击平民船员及自由通行海峡的商船的能力，令其付出沉重代价。” 美军打击了约 140 个伊朗军事目标，包括导弹和无人机发射阵地、海军装备、弹药储存设施、通信网络及海岸监视站点等。伊朗伊斯兰革命卫队公共关系部门称，美国前一晚试图通过向霍尔木兹海峡南部非法航道派遣多艘舰船制造事端，但遭到伊朗海军阻止。此后，美军对伊朗南部沿海部分基地和通信设施发动空袭。声明表示，作为对美军行动的回应，伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队对美军位于约旦的哈桑王子空军基地发动打击。 数小时后，伊朗伊斯兰革命卫队宣布用导弹打击了美军卡塔尔乌代德空军基地，该基地的战斗机维修保养中心和指挥中心被摧毁。报道称，革命卫队还摧毁了位于阿曼杜库姆港的美国航母后勤保障中心和加油平台。 据央视消息，美伊再起冲突背后反映的是双方对霍尔木兹海峡规则的根本分歧：美国希望推动船只使用靠近阿曼