豆类日报：豆类窄幅震荡马棕报告利空油脂承压

豆类日报 豆类窄幅震荡马棕报告利空油脂承压 核心观点 7月10日，豆类震荡，油脂偏弱。豆一期价承压回落，期价反弹承压于10日和40日均线压力，资金变化不大；豆二期价高位回落，期价跌破5日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价窄幅波动，期价暂获5日均线支撑，伴随增仓3.8万手。油脂期价承压回落，豆油期价承压回落，期价跌破5日均线支撑，下探10日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超1.5%，期价跌破5日、10日、20日均线支撑，伴随增仓2.6万手；菜籽油期价震荡为主，期价暂获5日均线支撑，伴随增仓1.8万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com CBOT大豆期货从周三触及的七周高位回落，主要受两大因素驱动。一是美国中西部天气前景转向温和。最新气象预报显示未来几天美国谷物种植带将迎来大范围降雨，且高温天气将有所缓解，此前的持续高温干燥预期明显降温，促使市场回吐了前期注入的天气升水。二是中国采购利好兑现后多头获利平仓。国内市场表现更为谨慎。市场关注焦点已转向今晚美国农业部即将发布的7月供需报告，该报告将首次纳入6月底实地调查的种植面积数据。分析师普遍预计报告偏空，2026/27年度美豆产量预估从上月的44.35亿蒲式耳上调至44.59亿蒲式耳，年末库存上调至3.30亿蒲式耳，高于6月预估的3.10亿蒲式耳。短期市场在天气升水回吐与中国采购落地验证之间博弈，缺乏单边驱动，豆粕维持震荡思路。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 马来西亚棕榈油局发布的6月供需数据整体偏空，国内棕榈油期价承压回落，领跌三大油脂。核心利空来自出口大幅不及预期导致累库超预期：MPOB数据显示，6月底马棕库存环比增长4.78%至254万吨，高于市场预估的250万吨，创历史同期最高水平；产量环比增长8.08%至164万吨，已在季节性增产周期中强劲反弹；出口环比仅增长6.2%至120万吨，明显低于市场预估的130万吨，成为本次报告最大意外利空。出口疲软主因印度6月棕榈油进口量降至14个月低点、豆棕价差低位削弱性价比优势，以及印尼私营出口商在B50过渡期前加速低价出口抢占市场份额。短期基本面压力显著：当前正值产地季节性增产高峰期，增产累库格局难以扭转。中长期支撑逻辑依然清晰：印尼B50生物柴油政策已于7月1日正式启动，印尼总统普拉博沃7月9日宣布实施B50计划，全年预计新增约400万吨棕榈油国内消耗。此外，世界气象组织确认厄尔尼诺现象已形成，但实质性减产存在9-12个月滞后性，预计2027年二季度才开始显现，当前处于预期先行、现实滞后格局。随着报告数据利空影响显现，油脂板块整体承压。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国气候预测中心周四表示，厄尔尼诺现象将持续增强至2026年底。CPC表示，厄尔尼诺现象持续至2027年早春的概率为97%。CPC还表示，今年10月至11月期间出现强厄尔尼诺现象的概率为81%。 2）美国农业部将于7月10日美国中部时间上午11点发布7月份供需报告。一项调查显示，分析师们认为南美陈季大豆和玉米产量可能小幅调高。华尔街日报对13家机构的调查结果显示，分析师们平均预计2025/26年度巴西大豆产量为1.803亿吨，略高于6月份美国农业部预测的1.8亿吨，预测区间从1.8亿到1.821亿吨。分析师平均预计2025/26年度阿根廷大豆产量为5010万吨，略高于6月份预测的5000万吨，预测区间从5000万吨到5100万吨。就玉米而言，分析师预计2025/26年度巴西玉米产量为1.383亿吨，略高于6月份预测的1.38亿吨，预测区间在1.375亿到1.39亿吨。分析师预计2025/26年度阿根廷玉米产量为6150万吨，略高于6月份预测的6100万吨，预测区间从6050万吨到6200万吨。 3）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2026年7月2日，2025/26年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）的累计大豆出口量为1216万吨，一周前1189万吨，低于去年同期的2248万吨。当周美国对中国装运26.8万吨大豆，一周前6.5万吨。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为6.8万吨，一周前13.4万吨，去年同期为零。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1223万吨，比去年同期的2248万吨降低45.6%，一周前减少46.5%。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为4114万吨，高于前一周的4108万吨，比去同期的5038万吨减少18.3%，一周前减少17.6%。 4）美国农业部将于周五发布7月份供需报告。随着中国采购美国大豆预期升温，市场重新关注美国新作大豆供应情况。一项调查显示，鉴于美国农业部上月底调高了美国大豆种植面积，分析师们预计本月可能调高2026/27年度美国大豆产量预期值。美国农业部很可能本月维持2026/27年度美国大豆单产不变，仍为53蒲/英亩。历史数据显示，2000年以来美国农业部仅4年在7月调整6月公布的大豆单产，因此市场普遍预计本次报告不会改变单产预期。基于6月30日公布的大豆收获面积8440万英亩计算，美国2026/27年度大豆产量预计约44.73亿蒲。华尔街日报对13家机构的调查显示，分析师们平均预计2026/27年度美国大豆产量为44.57亿蒲，高于6月份预测的44.35亿蒲。预测区间从44.3到44.81亿蒲。美国农业部在6月30日发布的种植面积报告里将2026年美国大豆种植面积调高70万英亩，达到8536.5万英亩，较上年增长5%。目前美国大豆压榨需求保持稳定。数据显示，2025年9月至2026年5月期间，美国大豆压榨量基本符合美国农业部预估，因此市场预计7月份供需报告不会继续大幅提高压榨预期。不过，出口数据成为新的关注点。截至最新销售报告，美国 大豆销售总量为15.09亿蒲，仅比美国农业部全年出口目标低100万蒲。随着中国可能重新增加美国大豆采购，市场认为美国农业部此前对出口的预测可能偏于保守。库存方面，市场预计新作大豆库存可能小幅增加。分析师们平均预计2026/27年度美国大豆期末库存为3.24亿蒲，高于6月份预测的3.1亿蒲。预测区间从2.7到3.58亿蒲。分析师们还预计2025/26年度美国大豆期末库存为3.37亿蒲，略低于6月份预测的3.4亿蒲。预测区间在3.12到3.5亿蒲。不过，大豆市场并不会简单解读库存增加，原因在于美国大豆供应平衡对单产极其敏感。分析人士指出，单产每降低1蒲/英亩，大豆供应将会减少超过8000万蒲，而美国大豆关键生长期尚未到来。需求方面，中国因素仍是最大变量。过去一年，美国大豆出口受到中国采购减少影响，而巴西创纪录产量进一步压制美国市场份额。但随着贸易关系改善以及中国采购承诺增加，美国大豆出口可能出现恢复。 5）美国干旱监测周报显示，截至7月7日当周，美国近期干旱状况呈现明显区域分化格局。过去一周，西部大部分地区继续受到偏干天气影响，导致西北部以及怀俄明州、科罗拉多州落基山区的干旱持续甚至恶化；而中西部和大平原则因局部强降雨出现改善，部分农业区域水分条件明显缓解。西部地区仍是当前美国干旱风险最突出的区域。本周干燥天气覆盖美国西部大部分地区，除少数区域外，降水不足继续推动干旱扩张。怀俄明州和科罗拉多州部分地区由于长期降水缺口扩大，土壤湿度下降，河流水位减少，干旱等级有所升级。截至2026年7月7日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为156,一周前157，去年同期102。当周中西部农业区迎来较明显的降雨改善。衣阿华州中部和东北部、明尼苏达州东南部以及威斯康星州西部部分地区出现局部超过5英寸的强降雨，使此前存在干旱或异常干燥的地区出现一级甚至局部两级改善。伊利诺伊州西北部、衣阿华州北部和中部等区域也受益于降雨。不过，密歇根州上半岛、明尼苏达州东北部以及密苏里州圣路易斯以南和东南部地区，由于过去数月降雨不足，开始出现新的异常干燥或中度干旱。 6）阿根廷农业部称，2026年第26周阿根廷农户销售大豆的步伐放慢。截至2026年7月1日，阿根廷农户销售2,102万吨2025/26年度大豆，比一周前高出63万吨，去年同期2,558万吨。上周销售68万吨。阿根廷农户预售28万吨2026/27年度大豆，比一周前高出2万吨，低于去年同期的41万吨。上周销售3万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差缩窄。截至2026年7月1日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为负19.0,一周前为负34.4。7月1日，阿根廷大豆现货价格为475,000比索/吨，一周前475,000比索。2025/26年度大豆出口许可申请311万吨，去年同期782万吨。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。