豆类日报：马棕报告利空兑现 豆类高位震荡

豆类日报 马棕报告利空兑现豆类高位震荡 核心观点 11月10日，豆类高位震荡，油脂小幅反弹。豆一期价震荡偏弱，期价暂获5日和10日均线支撑，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，伴随增仓1.6万手；菜粕期价震荡偏弱，期价暂获5日均线支撑，伴随减仓1.2万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价反弹突破20日和30日均线压力，减仓近1万手；棕榈油期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，反弹承压于10日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价暂获10日均线支撑，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场延续高位震荡格局，多空因素交织。市场预期中国将恢复采购美豆，加之巴西产区天气不确定性仍存，推动美豆期价偏强运行。国内大豆到港量预计逐月递减，中长期供应压力有望缓解。当前豆粕库存处于高位，下游饲料企业采购心态谨慎，多以滚动拿货为主，需求端难以出现显著放量。“强预期”与“弱现实”的博弈持续。短期市场正密切关注即将发布的美国农业部报告以及中国对美豆的实际采购情况，这些因素将决定价格的突破方向。短期豆粕期价高位动荡加剧。 作者声明 油脂期价小幅反弹。MPOB报告利空兑现，数据显示，马来西亚棕榈油月末库存为246.45万吨，环比增加4.44%，略高于市场预期，表明供应压力依然存在。然而，报告中的出口数据为169.29万吨，环比大幅增加18.58%，远超市场预期。这个超预期的出口增幅在一定程度上缓和了市场的悲观情绪，使得“利空出尽”后价格反而获得支撑。不过，最新的高频数据显示，11月1-10日的出口环比减少9.5%-12.3%，又为后续需求蒙上阴影。在马棕报告公布之后，市场还将密切关注将于11月14日发布的美国农业部报告，以期获得更清晰的全球大豆供需指引。整体来看，油脂基本面并未发生根本转变，油脂价格仍将维持底部震荡格局，以消化现有供需矛盾。短期油脂期价反弹空间受限。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）本周末起，一股强烈的北极寒流正快速南下，将为美国带来本季最广泛、最剧烈的降温过程。世界气象公司气象学家德鲁·勒纳指出，这次冷空气直接源自北极，其穿越干旱地区时几乎没有受到地表湿度缓冲，因此冷却效应将被显著放大。美国北部大平原气温将降至个位数，部分中西部地区低温可达华氏十几度（约零下8至零下12摄氏度），而冰冻线可能一路延伸至密西西比河三角洲，甚至触及卡罗莱纳和乔治亚州。勒纳表示，持续的干旱与干燥土壤是造成极端气温波动的关键因素。由于缺乏土壤与空气湿度储热，气温将出现剧烈反转——冷空气到来前异常温暖，而入侵后则急剧暴跌。这种“干冷”格局不仅放大寒潮强度，也将对农业带来潜在冲击。南部和东南部尚未完全硬化的冬小麦可能受到冻害，部分地区晚季作物亦面临霜冻风险。此次寒潮虽预计持续时间有限，但勒纳认为其代表了今冬气候趋势的前奏——拉尼娜现象与急流摆动将导致北美出现反复的冷热交替。未来几个月，美国中部及西南部将维持偏干格局，而太平洋西北和落基山地区则可能迎来周期性降雨。根据预测，最冷时段将在下周一清晨，北部平原气温逼近个位数，南部则普遍降至冰点附近。勒纳提醒农户，目前的干旱形势短期内难以扭转，真正的湿润改善可能要等到明年一月至二月。 2）巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，10月份巴西大豆出口步伐显著高于去年同期水平。10月1至31日，巴西大豆出口量为672.8万吨，去年10月份为471万吨。10月份日均出口量为305,811吨，同比增长42.8%。10月份大豆出口收入为28.9亿美元，去年10月全月为20.2亿美元。10月份大豆出口均价为每吨429.5美元，同比下跌0.1%。 3）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，阿根廷大豆播种工作已经正式展开。截至11月5日，阿根廷2025/26年度大豆种植面积相当于总预期面积（1760万公顷）的4.4%，较去年同期落后近4个百分点。交易所称，本年度大豆种植面积估计为1,760万公顷，同比减少4.3%，反映出农户在气候与成本压力下的谨慎态度。目前土壤表层湿度总体充足，为早期播种提供良好条件，但布宜诺斯艾利斯中西部及北部部分地区因地势低洼、降雨频繁出现积水，导致机械难以入田，播种作业受阻。在主要产区中，北部核心区（Núcleo Norte）播种进度领先，甚至较去年同期提前3.2个百分点；中东部的恩特雷里奥斯省和康多巴省亦保持正常节奏，田间湿度适宜、作业顺畅。尽管如此，BAGE警告若降雨持续或再次发生强降水，积水范围或扩大，对后续播种窗口构成挑战。分析指出，本年度大豆面积缩减除气候因素外，还与农户轮作调整有关——部分地块将转向玉米或葵花籽以分散风险。大豆播种延误或将压缩早播面积，影响后期单产潜力。交易所表示，目前播种初期植株状况普遍良好，若11月中旬天气保持稳定，有望迅速弥补进度差距。整体而言，丰沛的土壤湿度虽支撑发芽质量，但局部洪涝风险仍是制约早期田间作业的关键隐忧。BAGE预测2025/26年度阿根廷大豆种植面 积为1760万公顷，上年1840万公顷。9月30日，该交易所预计2025/26年度阿根廷大豆产量为4850万吨，低于上年的5030万吨。 4）棕榈油市场，马来西亚棕榈油局最新公布数据显示，2025年10月马来西亚棕榈油产量204.4万吨，环比增加11.02%，上月同期为184.1万吨，市场预期194万吨-195万吨。出口为169.3万吨，环比增加18.58%，上月同期为142.8万吨，市场预期为148万吨-149万吨。10月马棕油库存环比增加4.44%至246.4万吨，上月同期在236.1万吨，市场预期在244万吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。