豆类日报：马棕报告影响有限 豆类油脂维持震荡

豆类日报 马棕报告影响有限豆类油脂维持震荡 核心观点 2月10日，豆类震荡偏弱，油脂冲高回落。豆一期价表现偏强，期价依托5日和10日均线支撑上涨，伴随增仓6.8万手；豆二期价震荡偏弱,期价承压于20日均线压力，暂获5日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价承压于20日、30日和60日均线压力，资金变化不大；菜粕期价依托5日均线支撑震荡偏强，资金变化不大。油脂期价冲高回落，豆油期价跌破5日和20日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，跌破20日均线支撑，伴随减仓1.1万手；菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于5日和60日均线压力，下方暂获30日均线支撑，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场整体呈现外强内稳的节前清淡格局。国际市场方面，交易商在USDA供需报告公布前调整仓位，推动美豆期货微幅上涨，但巴西创纪录的丰产预期成为价格反弹的重要压力。报告焦点在于是否会进一步上调巴西产量预估，同时评估阿根廷干旱的影响。国内方面，随着春节临近，油厂陆续停机，现货交投转淡。尽管进口大豆成本为豆粕价格提供支撑，但国内港口大豆与豆粕库存高企，且节后可能面临新增美豆采购与拍卖恢复带来的供应压力，市场对后市普遍持谨慎态度，豆粕期价震荡运行格局不改。整体来看，豆类市场短期受成本与报告预期支撑，但中长期面临南美丰产与国内高库存的双重压制，短期震荡格局难改。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场整体冲高回落。MPOB数据显示1月马棕库存降幅超出市场预期，但随着利多影响迅速被市场消化，叠加节前资金避险情绪升温，棕榈油期价再度回落。马棕1月季节性减产力度较大，叠加性价比提升导致出口大增，使得马棕终结连续10个月累库态势。但市场对于马棕降库预期已充分交易，1月份产量、库存仍维持高位，BMD毛棕榈油期货反弹仍有压力，印度斋月前存在补库需求，马棕出口预计仍有继续增加空间，关注2月出口高频数据。国内油脂基本面无明显利多驱动，节前市场成交清淡，上周三大食用油脂库存略有下降，市场对于加菜籽买船的影响基本也消化。节前市场观望情绪较强，资金支持减弱背景下，油脂转为震荡运行为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部将在北京时间周三凌晨发布供需报告。市场将密切关注美国大豆出口数据是否调高。与此同时，美国大豆压榨需求保持强劲，截至12月底的压榨量比2024/25年度同期增长了7.5%，而美国农业部预测全年将增长5%。华尔街调查的分析师平均预测美国大豆期末库存为3.48亿蒲，这似乎是一个合理的预测。就全球供需平衡而言，巴西大豆收割进度为近年来最快之一，马托格罗索州大豆收获完成40%。由于单产报告非常乐观，加上种植面积增加，2026年巴西大豆产量有望再次创纪录。华尔街日报调查的分析师们预测本月将会把巴西大豆产量调高120万吨，达到1.792亿吨，但是不排除产量预期超过1.8亿吨。在阿根廷，由于1月份的干旱，大豆生长状况有所下降。但是由于目前只有相对较小比例的大豆处于结荚期，因此仍有时间扭转局面并保持产量潜力。因此美国农业部有可能维持4850万吨的产量预测不变。 2）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国出口的大豆数量比前一周增长1%，比去年同期增长35%。截至2026年2月5日的一周，美国对中国（大陆地区）装运747,198吨大豆，作为对比，前一周装运740,004吨。作为对比，2025年同期装运554,661吨，2024年同期装运814,103吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的68.8%，上周56.5%，两周前67.8%。 3）巴西大豆产量有望再创新高，市场对此已经习以为常，但其背后的需求却鲜为人知。鉴于大豆压榨对于满足全球生物燃料需求、同时确保食品供应不会短缺至关重要，因此值得我们深入探讨。在2025/26年度，全球三大大豆出口国（巴西、美国以及阿根廷）的大豆压榨量总和将再创新高；这三个国家的压榨量将达到3.664亿吨，比2022/23年度的3.156亿吨增长16.1%，短短三年内就增加了5080万吨。过去二十年间，巴西大豆压榨量几乎翻了一番，从2005/06年度的1.857亿吨增长到如今的水平。在讨论巴西大豆产量再创新高时，市场也许很少关注需求。但是美国农业部1月份发布的供需报告显示，2025/26年度全球豆油期末库存/用量比预计仅为8.6%。美国农业部上周发布的《油脂压榨报告》再次引发了人们的关注。12月份美国美国大豆压榨量为2.3亿蒲，高于11月份的2.21亿蒲和2024年12月的2.18亿蒲。这意味着2025/26年度美国大豆压榨量有望轻松达到美国农业部预测的25.7亿蒲，这将创下历史新高，高于去年创纪录的24.45亿蒲。 4）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年2月6日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.99美元，比一周前上涨4.18%。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨307.39美元，相当于每蒲7.15美元。衣阿华州(本周无伊利诺伊报价)的毛豆油卡车报价为每磅54.82美分，相当于每蒲6.47美元。1号黄大豆平均价格为10.88美元，一周前为10.65美元/蒲。 5）马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，截至2月6日，该州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的39.61%，比一周前的24.97%高出14.64%，比去年同期的28.58%高出11.03%。在马托格罗索州的各个地区中，中北部地区的收割进度领先，已完成58.63%的面积，其次是北部地区（50.72%）、西部地区（49.74%）和西北部地区（44.19%）。中南部地区的收割率为29.63%，东北部地区为23.02%，东南部地区为19.71%。 6）咨询机构AgRural周一称，截至上周四（2月5日），2025/26年度巴西大豆收获进度为16%，上周10%，去年同期15%。收获工作主要集中在马托格罗索州，该州上降雨量很大，但是天气晴朗时仍可进行收割。此外，马托格罗索南部以及南里奥格兰德州的干旱高温天气持续令人担忧，因为2月份的天气状况对产量前景至关重要。1月26日，AgRural预测巴西2025/26年度大豆产量为1.81亿吨，比12月22日的预测值1.804亿吨上调了约60万吨，比2024/25年度的1.715亿吨提高5.54%。 7）2月10日，马来西亚棕榈油总署公布1月供需月报，核心数据均好于市场预期，推动市场情绪向好。报告显示，1月底马来西亚棕榈油库存环比下降7.72%至281.5万吨，显著低于分析师预估的291万吨；毛棕榈油产量较上月减少13.78%至157.7万吨，亦低于预期的161万吨；出口量则环比大增11.44%至148.4万吨，高于预估的142万吨。产量超预期下滑叠加出口强劲增长，共同促成库存降幅扩大，反映出供给收缩与需求改善的双重利好。此次数据扭转了前期市场对库存累积的担忧，凸显季节性减产周期与海外采购回暖的共振。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。