有色行业周报：地缘有所反复，不改修复方向

有色周报：地缘有所反复，不改修复方向 核心观点 ⚫周期研判：地缘有所反复，不改修复方向。近日美伊冲突扰动再起，特朗普表示美伊谅解备忘录“已终结”，但从双方动作来看，海峡并未重新关闭，市场暂时将其视为短期的可控升级。据央视新闻报道，一名美国官员表示，在伊朗问题上美国仍致力于寻求解决方案，相关技术谈判仍在继续。考虑美国6月非农数据意外大幅走低，同时劳工部将4月和5月的非农数据合计下修7.4万人。而且沃什近日在欧洲央行年会表示“美国通胀风险已有所缓解”，市场此前的加息担忧已经明显缓解，我们认为地缘的短期反复不改有色修复趋势，贵金属和工业金属修复窗口有望延续。国内方面，铜铝锡等品种的需求淡季正逐步过去，以铜为例，国内社会库存近一周继续大幅去化，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005香港证监会牌照：BYB820yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：地缘有所反复，不改金价修复方向。美国6月非农数据大幅不及预期，市场此前最悲观的2-3次加息担忧得到明显缓解，当前FedWatch显示市场预期7月加息25bp的概率不足30%，且最多仅有一次加息。考虑油价已经回落，后续月份美国通胀压力可能减轻，而且由于此前黄金的跌幅已经对加息悲观预期反映较为充分，金价修复窗口已经打开。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫工业金属：供需强支撑，修复弹性放大。加息担忧逐步得到修正的情况下，工业品金融属性压力的缓解有望带来股票端估值的修复，但降息逻辑暂时并不顺畅，因此各品种价格强度仍取决于供需韧性。国内现货市场来看，铜铝锡等品种的需求淡季正在逐步过去，近一周去库速度有所加快，且加工开工率也处于相对高位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。 有色周报：加息担忧缓解，修复窗口打开2026-07-05钴锂周报：预期修复促反弹，持续性待观察：——钴锂金属行业周报2026-07-04 有色周报：加息预期待修正，供需定价权重上升2026-06-29 投资建议与投资标的 核心观点：地缘有所反复，不改修复方向。近日美伊冲突扰动再起，但从双方动作来看，海峡并未重新关闭，市场暂时将其视为短期的可控升级。我们认为地缘的短期反复不改有色修复趋势，贵金属和工业金属修复窗口有望延续。国内方面，铜铝锡等品种的需求淡季正逐步过去，以铜为例，国内社会库存近一周继续大幅去化，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 目录 一、周期研判:地缘有所反复，不改修复方向..........................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：地缘有所反复，不改金价修复方向....................................................11五、铜：供需强支撑，去库挺价继续.....................................................................12六、铝：淡季效应减弱，吨铝盈利或弱修复..........................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：7月10日当周有色金属板块跌-7.66%，全行业排名第25..................................................6图2：SW有色金属板块表现跑输大盘指数..................................................................................6图3：贵金属板块跌幅最小...........................................................................................................6图4：7月10日当周永茂泰涨幅最大，为11.80%.......................................................................6图5：7月10日当周中钢天源跌幅最大，为-27.13%...................................................................6图6：美国5月CPI/ PCE同比+4.2%/+4.07%.............................................................................9图7：中国6月CPI/PPI同比+1.0%/+4.1%..................................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.56%.........................................................................9图9：美元指数上升至100.96......................................................................................................9图10：中国OMO投放620亿，LPR为3%................................................................................9图11：6月份美国PMI为53.3%、中国制造业PMI为50.3%.....................................................9图12：6月美国新增非农就业人口5.7万人，失业率为4.20%..................................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升..........................................................................10图14：5月中国M1/M2同比分别为+5.5%/+8.6%......................................................................10图15：5月中国工业增加值同比+4.5%，利润同比+21.1%.......................................................10图16：金银比为68.78...............................................................................................................10图17：金铜比为667，金油比为57.5........................................................................................10图18：COMEX金涨0.37%，SHFE金跌1.48%.......................................................................11图19：COMEX银跌1.23%，SHFE银跌3.93%.......................................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.02万张..................................................................11图21：SPDR黄金持仓量增加3.48万盎司................................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.06万张..................................................................11图23：SLV白银持仓量减少217.01万盎司...............................................................................11图24：SHFE铜周度涨0.71%，LME铜涨0.92%......................................................................12图25：铜矿加工费环比降6.80美元至-134.2美元/吨................................................................12图26：SHFE铜基差为460元/吨...............................................................................................12图27：铜内外价差约369元/吨..................................................................................................12图28：SMM国内铜社会库存16.50万吨...................................................................................12图29：全球铜显性库存合计约118.77万吨.......................................................................