有色周报：地缘反复博弈，业绩表现为锚

有色周报：地缘反复博弈，业绩表现为锚 核心观点 ⚫周期研判：地缘反复博弈，业绩表现为锚。周五晚美国总统特朗普表示“海峡可全面同行”，带动市场风偏，但周末局势再生变数，伊朗方面表示“决心控制霍尔木兹海峡的通行，直至战争彻底结束、地区实现持久和平”，尽管地缘博弈的持续反复会加剧有色短期波动，但局势总体缓和的方向和迹象逐渐显现，地缘冲突本身对有色冲击最剧烈的时候已经过去，市场对有色的定价将更多锚定美联储的政策路径，以及各品种供需。美国4月份一年期通胀预期已经飙升至4.8%，市场通胀担忧逐步升温，油价中枢抬升的持续性越来越强，整体通胀水平抬升意味着贵金属长期空间打开。工业金属方面，海峡未完全开放的情况下，电解铝和铜原料硫磺等生产运输继续受限，供给支撑仍在，而国内铜铝库存继续去化，表明下游由于价格调整和旺季需求逐步接货，各品种的供需现实或决定震荡期价格强度。从一季度上市公司业绩来看，价格高位对相关公司Q1业绩提振明显，或对板块表现形成支撑。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：地缘反复博弈，关注沃什听证指引。短期看，金价表现对地缘反复有所脱敏，逐渐回到锚定美联储货币政策路径、以及通胀预期的交易模式。下周沃什将接受参议院听证，可能给市场更多就任后货币政策路径的指引。另外，不管美伊谈判与否，高油价的持续性正在增强，从美国公布的3月CPI同比+3.3%来看，后续商品通胀向核心通胀的传导可能继续，目前FedWatch显示市场已经定价2026年美联储不降息，但暂未定价加息。随着冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致金价震荡，拉长周期看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 有色周报：地缘强波动，需求刚性撑底线2026-04-12钴 锂 周 报 ： 多 空 消 息 互 搏 ， 价 格 高 位 横盘：——钴锂金属行业周报2026-04-12 有色周报：地缘博弈升级，修复窗口压缩2026-04-05 ⚫工业金属：刚性需求挺价，一季度业绩锚强化。尽管伊以冲突还有博弈空间，但工其对工业金属预期冲击最大的阶段已经过去，供需现状仍然是各品种金属的核心支撑。国内现货市场来看，旺季背景下，下游企业接货意愿持续，铜铝加工开工率高维持较高位置，铜等品种延续较好的去库节奏，或对价格形成明显支撑，但总体而言，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。 投资建议与投资标的 核心观点：地缘反复博弈，业绩表现为锚。尽管地缘博弈的持续反复会加剧有色短期波动，但局势总体缓和的方向和迹象逐渐显现，地缘冲突本身对有色冲击最剧烈的时候已经过去，市场对有色的定价将更多锚定美联储的政策路径，以及各品种供需。从一季度上市公司业绩来看，价格高位对相关公司Q1业绩提振明显，或对板块表现形成支撑。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 一、周期研判:地缘反复博弈，业绩表现为锚..........................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：地缘反复博弈，关注沃什听证指引....................................................11五、铜：去库强支撑，铜价延续偏强震荡..............................................................12六、铝：旺季去库遇阻，供给端仍有溢价..............................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：4月17日当周有色金属板块涨4.16%，全行业排名第6..............................................6图2：SW有色金属板块涨幅高于大盘指数..........................................................................6图3：能源金属板块涨幅最大..............................................................................................6图4：4月17日当周坤彩科技涨幅最大，为24.80%...........................................................6图5：4月17日当周西部黄金跌幅最大，为-5.24%............................................................6图6：美国3月CPI/2月PCE同比+3.3%/+2.80%...........................................................9图7：中国3月CPI/PPI同比+1.0%/+0.5%......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.26%...............................................................9图9：美元指数下跌至98.23.............................................................................................9图10：中国OMO投放30亿，LPR为3%.......................................................................9图11：3月份美国PMI为52.7、中国制造业PMI为50.4%..............................................9图12：3月美国新增非农就业人口17.8万人，失业率为4.30%.........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：3月中国M1/M2同比分别为+5.1%/+8.5%...........................................................10图15：3月中国工业增加值同比+5.7%，利润同比持平.....................................................10图16：金银比为62.76....................................................................................................10图17：金铜比为798，金油比为51.5...............................................................................10图18：COMEX金涨1.71%，SHFE金涨0.54%...........................................................11图19：COMEX银涨7.46%，SHFE银涨5.31%...........................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.62万张........................................................11图21：SPDR黄金持仓量增加26.36万盎司....................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.01万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量增加63.37万盎司.......................................................................11图24：SHFE铜周度涨3.91%，LME铜涨3.31%..........................................................12图25：铜矿加工费环比降1.57美元至-79.77美元/吨.......................................................12图26：SHFE铜基差为30元/吨.....................................................................................12图27：4月17日铜内外价差约-625元/吨.......................................................................12图28：SMM国内铜社会库存28.28万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约132.32万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.36%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率降2.16pct至77.82%.....................................................13图32：SH