有色周报：地缘博弈升级，错杀修复可期

有色周报：地缘博弈升级，错杀修复可期 核心观点 ⚫周期研判：地缘博弈升级，错杀修复可期。近日以色列袭击伊朗南帕尔斯石化设施，伊朗反击卡塔尔等国石化设施予以回应，刺激油价上涨，FedWatch显示市场已开始定价2026年内美联储不降息甚至加息的可能性，滞胀担忧下，贵金属和工业金属金融属性持续受压制。但特朗普最新发文表示“考虑逐步降级在中东针对伊朗政权所开展的各项重大军事行动”，且伊朗外长表示“有意允许与日本相关的船只通行霍尔木兹海峡”，伊以冲突虽然仍存较大不确定性，但考虑SW有色指数自冲突以来调整幅度超过20%，若出现边际缓和的信号，有望迎来修复。远期而言，整体通胀水平抬升意味着远期贵金属乃至工业金属均在蓄势中。工业金属方面，近一周铜铝库存开始去化，但库存水平仍较高，旺季需求成色仍待检验，继续关注去库速度，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：滞胀交易继续，金价或震荡蓄势。伊以冲突继续升温的不可控风险仍然较大，市场对通胀水平上升进而导致联储货币政策转向的担忧持续升温，FedWatch现实市场正在定价年内美联储不降息，短期金融属性对金价仍有一定压力。但若冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致金价震荡，拉长周期看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫工业金属：金融属性承压，关注供需支撑。短期而言，伊以冲突带来的避险情绪、以及滞胀的预期组合可能对工业金属价格仍存压制，但各品种金属的价格重心仍需锚定供需。即使滞胀交易组合下，考虑美国2月SIM制造业PMI维持在52.4的相对高位，这意味着衰退预期短期也难以形成主导，工业品下方仍有支撑。国内方面，铜铝近一周开始去库，但库存水平仍较高，旺季成色尚需检验，继续关注去库力度，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。 有色周报：金融属性承压，回归供需支撑2026-03-15供需预期双增，价格博弈交织：——钴锂金属行业周报2026-03-15有色周报：滞胀显著，波动加大2026-03-08 投资建议与投资标的 核心观点：地缘博弈升级，错杀修复可期。滞胀担忧下，贵金属和工业金属金融属性持续受压制。考虑SW有色指数自冲突以来调整幅度超过20%，若出现边际缓和的信号，有望迎来修复。远期而言，整体通胀水平抬升意味着远期贵金属乃至工业金属均在蓄势中。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 一、周期研判:地缘博弈升级，错杀修复可期..........................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：滞胀交易继续，金价或震荡蓄势.......................................................11五、铜：跌价短期激发需求意愿，铜价或延续震荡...............................................12六、铝：供给溢价继续，铝价仍有支撑.................................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：3月20日当周有色金属板块跌14.20%，全行业排名第28..........................................6图2：SW有色金属板块跌幅高于大盘指数..........................................................................6图2：工业金属板块跌幅最大..............................................................................................6图4：3月20日当周海星股份跌幅最小，为-0.93%...........................................................6图5：3月20日当周中国铝业跌幅最大，为-21.88%..........................................................6图6：美国2月CPI/1月PCE同比+2.4%/+2.83%...........................................................9图7：中国2月CPI/PPI同比+1.3%/-0.9%......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.39%...............................................................9图9：美元指数下跌至99.51..............................................................................................9图10：中国OMO投放2423亿，LPR为3%...................................................................9图11：2月份美国PMI为52.4、中国制造业PMI为49.0%..............................................9图12：2月美国非农就业人口减少9.2万人，失业率为4.40%...........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：2月中国M1/M2同比分别为+5.9%/+9.0%..........................................................10图15：2月中国工业增加值同比+6.3%，利润同比持平.....................................................10图16：金银比为60.92....................................................................................................10图17：金铜比为854，金油比为48.0..............................................................................10图18：COMEX金跌8.86%，SHFE金跌8.28%..........................................................11图19：COMEX银跌12.73%，SHFE银跌15.76%.......................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓减少0.33万张........................................................11图21：SPDR黄金持仓量减少46.86万盎司....................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓减少0.27万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量减少679.27万盎司.....................................................................11图24：SHFE铜周度跌5.55%，LME铜跌6.66%.........................................................12图25：铜矿加工费环比降7.28美元至-67.4美元/吨.........................................................12图26：SHFE铜基差为1440元/吨..................................................................................12图27：3月20日铜内外价差约549元/吨........................................................................12图28：SMM国内铜社会库存33.13万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约156.62万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.38%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率升8.59pct至81.51%......................................................13图32：SHFE铝跌3.77%，LME铝跌6.53%................................................................14图33：2026年2月电解铝平均成本15692.39元/吨........................................................14图34：