行业周报：煤价进一步下行空间有限，高温+供给收紧驱动反弹修复

煤炭 2026年07月11日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 本周要闻回顾：煤价进一步下行空间有限，高温+供给收紧驱动反弹修复。焦煤：截至7月10日，京唐港主焦煤报价2090元/吨，环比持平；吕梁主焦煤 报价1880元/吨，周环比持平。钢材需求进入季节性淡季，焦化厂及钢厂煤焦采购需求有所走弱，焦炭第十轮提涨基本搁置。供给端，山西安全整治高压仍然常态化，主产区煤矿减量明确。进口端，受蒙古那达慕大会影响，7月11-15日口岸临时封闭，蒙煤供应压力短期内得到一定缓解，供给端收缩对炼焦煤价格形成支撑。动力煤：截至7月10日，秦港Q5500动力煤平仓价为792元/吨，周环比下跌17元/吨。价格连续下跌后，贸易商拉运积极性有所上升，部分前期价格跌幅较大的煤矿销售转好，连续下跌后抵抗情绪逐渐升温。近期在台风“巴威”影响下，全国大范围降雨，对日耗形成一定压制，7月中下旬大范围高温预期仍较为强烈，一旦兑现将拉动用电负荷。高温带动火电需求回暖，叠加产地安监持续限制供给弹性，动力煤煤价在快速下跌后或将迎来修复性反弹。 数据来源：聚源 相关研究报告 《短期回调不改长期上行趋势，坚定看 好 煤 价 中 枢 上 移—行 业 周 报 》-2026.7.5 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、 达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 《煤矿限产库存持续去化，旺季升温筑牢煤价支撑—行业周报》-2026.6.28 《煤矿开工回落供给收缩，旺季升温助力煤价坚挺—行业周报》-2026.6.21 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反 弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。 目录 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打.............................................................................................................52、煤市关键指标预览....................................................................................................................................................................63、本周小涨1.28%，跑赢沪深300指数2.54个百分点............................................................................................................83.1、本周煤炭指数小涨1.28%，煤炭指数跑赢沪深300指数2.54个百分点..................................................................83.2、估值表现：本周PE为16.58，PB为1.37...................................................................................................................94、动力煤产业链:港口价格小跌，环渤海港库存微涨............................................................................................................104.1、港口价格小跌，晋陕蒙产地价格下跌........................................................................................................................104.2、年度长协价格：2026年7月动力煤长协价格环比微涨.........................................................................................114.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小跌。纽卡斯尔FOB（Q5500）小跌.................................124.4、布油现货价大涨，天然气收盘价大涨........................................................................................................................134.5、煤炭生产：本周煤矿开工率微涨...............................................................................................................................134.6、本周电厂日耗大涨，库存微涨，可用天数小跌........................................................................................................144.7、水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大跌................................................................................164.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率微跌，本周尿素开工率微涨................................................................................164.9、动力煤库存：本周环渤海库存微涨............................................................................................................................174.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入..............................................................................................................184.11、国内海运费价格变动：海运费价格分化..................................................................................................................195、炼焦煤产业链：港口焦煤价格持平，日均铁水产量微跌...................................................................................................195.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格持平,山西吕梁产地价格持平，期货价格微跌...........................................195.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平............................................................................................205.3、国际炼焦煤价格：中国港口（澳洲产）到岸价大跌................................................................................................215.4、焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价持平............................................................................................215.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微涨，日均铁水产量微跌,钢厂盈利率环比持平...............................................225.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小跌,库存可用天数小跌...................................................................................235.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌.........................................................................................245.8、钢铁库存：钢材库存总量微涨...................................................................................................................................246、无烟煤：晋城无烟煤价格持平，阳泉无烟煤价格持平..................................