石油石化行业周报：原油短期内下行空间有限PTA有望反弹

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年05月26日 分析师：吴轩 S1070519040001 ☎ 021-61680360  wu_xuan @cgws.com 联系人（研究助理）：易碧红 S1070117080036 ☎ 0755-83460540  yibihong@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 原油短期内下行空间有限 PTA有望反弹 ——石油石化行业周报 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 中化国际 0.50 0.75 14.14 9.43 东华能源 0.81 0.91 10.71 9.54 资料来源：长城证券研究所  要点1：原油短期内尚有风险溢价，短期下行空间或有限。受到伊朗、委内瑞拉等地区产量的影响使得原油风险溢价提升，同时，美国管道瓶颈尚未解决以及沙特暗示OPEC减产期限或会延长，短期原油供应难以大幅增加，因此短期内下行空间有限。  要点2：原油中长期走势或将承压。美原油65美金以上会覆盖到大部分页岩油的开采成本，同时下半年管道瓶颈的解决会导致美原油产量增加百万桶以上，致使美原油增长量较为确定，而OPEC继续扩大减产的力度有限，炼厂裂解价差被大幅压缩或表明终端需求转弱，因此原油中长期走势或将承压。  要点3：PX的大量投放，导致PTA重心下移在短期内或难以逆转。2019年PX投产产能约1160万吨，PTA投产约320万吨，聚酯产能约525万吨。从产能匹配的角度看全年基本面从强到弱排序为：PTA好于聚酯好于PX。1160万吨PX产能投放几乎使国内产能翻番，PX转向过剩，PX环节利润或将最先出尽，PX的下跌将导致整个产业链重心的下移。  要点4：PTA在2019供需矛盾并不突出，全年或将维持高利润。在中美贸易摩擦升级的背景下，国内纺服、长丝和短纤出口下滑，导致全年聚酯端需求或向下修正。聚酯全年产能525万吨投产，在中美摩擦的背景下，或将导致聚酯端小幅过剩。而PTA在2019年产能释放了较小，伴随着行业集中度的提升，PTA环节的利润有望维持。  要点5：短期内产业链利润有望部分恢复，PTA价格有望反弹。伴随着PX环节的利润快速被压缩，部分装置处于亏损状态，二季度减产产能高于预期，二季度涉及减产产能接近900万吨，大量的减产或将导致PX利润反弹。同时PTA利润被压缩到600左右，继续压缩空间并不大，成本端的利润修复或将导致PTA价格反弹。  投资建议：在价格重心逐步走低的背景下，建议关注两条产业主线：一是关注有优质产能释放的标的：如恒力石化等大炼化标的，以及东华能源、卫星石化等；二是关注价格处于长期底部，未来上涨空间较大的标的：如-10%0%10%20%30%40%沪深300石油石化核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 石油石化行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 中化国际、海南橡胶等。  风险提示：中美贸易摩擦升级、OPEC减产不及预期、PX减产不及预期 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 行业重点新闻 ....................................................................................................................... 5 2. 行业数据跟踪 ....................................................................................................................... 6 3. 重点公司公告 ....................................................................................................................... 8 4. 投资建议 ............................................................................................................................... 8 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：原油期货结算价 ............................................................................................................... 6 图2：美原油库存量 ................................................................................................................... 6 图3：美炼厂产能利用率 ........................................................................................................... 6 图4：原油裂解价差 ................................................................................................................... 6 图5：美钻井数变化 ................................................................................................................... 6 图6：美原油进出口量 ............................................................................................................... 6 图7： PX-石脑-300价差 ........................................................................................................... 7 图8：PTA现做现卖加工费 ........................................................................................................ 7 图9：PX-MX-180价差 ................................................................................................................ 7 图10：聚酯产品现金流 ............................................................................................................. 7 图11：涤纶长丝库存 ................................................................................................................. 7 图12：PTA产业链开工率 .......................................................................................................... 7 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 行业重点新闻 1、 OPEC考虑将维也纳会议日期推迟至7月初。沙特能源部长法利赫(Khalid al-Falih)周日发表讲话称，OPEC组织以及非OPEC成员国之间已经达成共识，期望“温柔的”降低原油库存，但他依然会对“脆弱市场”保持警惕。在刚刚过去的周日，OPEC+联合减产监督委员会(JMMC)大多数成员国倾向于延长原油减产协议，但并未公布具体的政策建议，各方将在下个月的维也纳政策会议上进行具体讨论。不过有消息指出，OPEC考虑将维也纳会议日期推迟至7月初。 2、 美国石油和天然气活跃钻井总数减少1座。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)周五(5月17日)公布数据显示，截至5月17日当周，美国石油活跃钻井数减少3座至802座，连降两周且五周内有四周录得下降。更多数据显示，截至5月17日当周美国石油和天然气活跃钻井总数减少1座至987座。 3、 美国原油库存增加474万桶至4.768亿桶。美国能源信息署(EIA)周三(5月22日)公布报告显示，截至5月17日当周，美国原油库存增加474万桶至4.768亿桶，升至2017年8月以来最高，市场预估为减少59.9万桶。更多数据显示，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加126.6万桶，连续5周录得增长，且升至2017年12月以来最高水平。与此同时，美国精炼油库存增加76.8万桶，创2月15日当周(14周)以来最大增幅，市场预估为减少4.8万桶。美国汽油库存增加371.6万桶，创1月25日当周(17周)以来最大增幅，市场预估为减少29.9万桶。此外，上周美国国内原油产量增加10万桶至1220万桶/日。 4、 EIA下调全球原油需求预期。国际能源署(IEA)自去年10月以来首次下调了全球需求预估，称中国、日本和巴西的原油消费量令人失望，意味着2019年开局“季度形势严峻”。今年前三个月全球原油库存意外大幅增长。不过，IEA表示，随着需求回升以及美国的制裁令伊朗生产承压，本季度库存量料将大幅下滑。该机构表示，伊朗的产量本月可能降至1980年代两伊战争以来的最低水平。同时IEA是世界三大原油预测组织中唯一一家认为2019年全球原油库存将录得增加的国际能源机构。美国能源信息署(EIA)和石油输出国组织(OPEC)的最新展望均显示今年全球原油库存将下降，前提是OPEC产量在未来八个月内保持在4月份水平。不过IEA预测的库存增幅依然较小。此外，IEA目前认为，将减产行动延长六个月只会使供需平衡，但不会对全球原油库存产生影响。如果想要减少库存，OPEC+集团就需要进一步削减产量。 5、 委内瑞拉出口量下滑。两位业内消息人士周四(5月23日)透露，美国本周要求一些大型交易商停止与委内瑞拉交易航空煤油(Jet fuel)，否则将面临制裁。此举表明华盛顿方面正加大制裁压力，旨在削弱委内瑞拉总统马杜罗的权力。委内瑞拉国家石油公司PDVSA数据显示，该国原油和燃料5月份出口量已下降至约80万桶/日，低于制裁前的140万桶/日。 行业周报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 行业数据跟踪 图1：原油期货结算价 图2：美原油库存量 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 图3：美炼厂产能利用率 图4：原油裂解价差 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 图5：美钻井数变化 图6：美原油进出口量 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 -12-10-