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东吴宏观经济早班车 第100期 - PPI 同比何时见顶

2026-07-10 未知机构 Michael Wong 香港继承教育
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00:00:02迎接入金门财经电话会议系统,请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议。 00:00:15 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line. 00:00:41 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line. 00:01:32 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:01:57 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:02:22 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line. 00:04:04 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line. 00:05:45 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. 00:06:47 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready tostart. 00:07:38 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks foryour participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请您稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready tostart.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanksfor your participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line. 00:09:08 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start.Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for yourparticipation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanksfor your participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready tostart. 00:11:25 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks foryour participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line. 00:12:04 东吴证券研究所提醒您,本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户,第三方专家发言内容仅代表其个人观点。所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。未经合法授权,严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的,我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合,谢谢。 00:12:47 各位投资者大家早上好,欢迎参加我们的经济早班车栏目,我是东吴证券宏观分析师张硕。 00:12:55 啊,昨天国家统计局发布了6月份的中国物价数据,那么通过这一份数据,我们可以看到当前价格形势的一些特点。呃,总结来看呢,是前期过快上涨的。这个输入性通胀的压力是有所下降的,我们看到PPI又重新回到了一个环比负增长的位置。但是。这个状态它可能只是一个临时的,不管是PPI还是这个CPI在6月份的表现其实都有一些。偶然性因素或者说有一些因素在7月份已经发生了改变,比如说油价,比如说这个食品价格7月跟6月的表现。都还是有一些差异的,那么我们来看一下。 00:13:48 呃,具体的这个数据的一个情况,CPI这一块的话,环比是-0.3,同比是1%。呃,这个环比增速呢,其实是过去几个月以来比较弱的一个位置,比如说我们上个月是-0.1。然后再往前是正的0.3,所以。相当于是从4月份以来,456三个月CPI的环比是连续三个月在下降。嗯,同比也从上个月的1.2降到了这个月的1%,这是CPI。我们可以从食品。能源和核心CPI三个角度去看一下整个CPI的结构变化。那么食品角度呢?环比是下降了0.4个点,食品价格这个降幅跟上个月基本是持平的,对整体CPI的影响大概是0.07个百分点。 00:14:51 在这个时间点来看的话。通常。一方面有这个季节性因素,比如说五六月份是我们一些季节性的。呃,水果蔬菜大量上市的这么一个时间,所以我们看到鲜菜跟。这水果的价格其实都是下降。下降的幅度比较大的,分别下降了1%和2%。那么也有一些周期性的因素,比如说我们的猪肉价格环比是下降了0.8个点,那么对于猪肉来说呢。现在是处在一个历史偏低的区间,呃,随时有可能会出现反弹。所以7月的价格形势在猪肉这一块可能就会跟6月也有很大的不一样。 00:15:46 这是食品,当然食品这里面也有上涨的,我们的鸡蛋价格。环比上涨了7%,这个是最大的一个呃上涨的项目。 00:15:57 然后能源方面的话,因为6月中旬美伊当时达成了一个和谈协议,所以6月的油价出现了一个快速的下行。我们可以看我们呃CPI里面反映油价变化的这个科目,它的。变动也是比较大的。就是油价这一块。那么受到油价下行的影响,我们交通里面的航空公司下调燃油附加费,这个对服务消费的价格也是有一定影响的,比如说我们的飞机票价格是环比下降了4%。特别是整体的能源的一个影响,也是对CPI偏拖累的一个科目, 00:16:51 然后呃核心CPI,核心CPI的话我们看到。在。呃,这个月其实还是弱于季节性的一个表现哈,我们6月份的核心CPI环比是负的0.1,但是如果我们看历史均值其实是0左右,也就是说-0.1。是要弱于季节性的,那么我们可以把核心CPI拆成这个商品跟服务两部分,我们看服务。服务这里可能是最主要的一个偏弱的项目,6月服务CPI的环比是零,但是我们如果看历史平均的话,它其实是0.1左右。 00:17:38 那么商品的话是出现了一个分化,这个分化呢首先出现在我们的。三个主要的耐用消费品里面我们看到。呃,交通工具和家用器具这两个耐用消费品其实都是在降价的,也就是我们的小汽车和呃家具家电这些产品,它的价格环比是在下降的。交通工具是负的0.4%,然后家用器具是负的0.3%。 00:18:11 但是我们也看到通信工具这个项目是在大幅的涨价。环比是上涨了1.5%,这个对应的是呃苹果在6月份大幅地去上调它的这个M a c B o o k、i P a d这些商品的一个价格。这个呢也主要是因为AI带来的一个涨价的影响,从这个存储产品去。存储产品的一个稀缺性去涨价,影响到终端的电子产品的价格。所以这是呃耐用消费品它的一个分化, 00:18:48 非耐用消费品这里我们看到衣着的价格,这个月是环比上涨了0.6个点,其实也是高于季节性的,高于季节性的原因跟上游