燃机行业深度：燃机景气扩散，整机：零部件：后市场均进入增长快车道

燃机景气扩散，整机-零部件-后市场均进入增长快车道 glmszqdatemark2026年07月11日 推荐 维持评级 全球燃机高景气：AI算力、电网更新与煤改气三重驱动全球燃气轮机行业正迎来新一轮强劲上升周期。需求侧由三大核心动力共同驱动：AI算力快速增长带来电力刚需，数据中心功耗呈指数级增长，燃气发电凭借稳定性高、占地小、可实现24x7不间断供电的优势，成为北美科技巨头AI数据中心供电的核心选项；全球能源转型趋势下，天然气作为过渡燃料推动煤改气进程；存量机组进入更新换代高峰，发达经济体超过50%的电网基础设施使用年限超过20年，催生设备更新与维保需求。 核心供电方式首选重燃，轻燃替补重型燃气轮机是大型电站和联合循环电厂的主力电源，单机功率50MW以上，H/J级联合循环效率超60%，具备大功率、长寿命、高稳定性优势，是基荷供电最优方案。航改型燃机与轻型燃机定位灵活替补，具备快速启停能力，且能通过模块化设计实现快速部署，适配分布式能源、调峰与快速补能场景。 分析师李哲执业证书：S0590525110028邮箱：lizhe_yj@glms.com.cn 分析师刘晓旭执业证书：S0590524040006邮箱：xxliu@glms.com.cn 全球燃气轮机市场：海外扩产背景下国产替代机遇凸显全球燃气轮机整机市场呈现高度集中的寡头垄断格局，GEV、三菱重工、西门子能源合计占据约85%的市场份额。当前三大主机厂均进入订单与产能双扩张阶段，而由此带来的核心零部件供应短缺已成为制约全球主机厂产能释放的关键瓶颈，这为国产零部件切入全球供应链创造了历史性窗口。 天然气发电机：中小功率场景的快速响应之选天然气发电机凭借建设周期短、部署灵活、环保经济优势，成为中小功率场景中快速响应电力需求的首选方案。其交付周期18-36个月，显著短于重型燃机3-5年，有效承接燃机供给外溢需求，在数据中心备电、分布式发电、工业负荷场景快速渗透，卡特彼勒、瓦锡兰等行业龙头企业持续斩获大额订单，行业进入高景气扩容期。 航改燃机：航空技术衍生，快速调峰利器航改燃机由航空发动机核心机改型而来，继承其高效率、轻量化、快速启停特性，是电网调峰与分布式能源核心装备。全球市场由GEV、西门子、贝克休斯主导，合计占据约三分之二份额。它的核心应用场景集中在快速调峰电站、分布式能源、海上油气平台等领域，依托航空技术积淀与退役航发残值再造优势，长期增长稳健。 相关研究 1．光模块封装测试设备行业动态报告：AI算力驱动光模块迭代，封测与自动化设备率先受益-2026/07/032．2026年工程机械行业销量点评：3月挖机内销需求释放，外销持续高增-2026/04/093．太空行业深度报告：SpaceX：构建全球太空基建与算力生态的“超级巨头”-2026/03/304．机械行业太空光伏深度报告：双轨驱动：商业航天+算力革命，太空光伏迎新纪元-2026/03/265．工程机械系列报告：内外需V型复苏在即，重视工程机械布局机会-2026/03/25 投资建议：在AIDC电力需求驱动下，燃气轮机行业进入长景气上行周期，海外龙头订单与价格指数同步抬升、服务占比高企带来估值中枢上移，国内产业链凭借国产替代与扩产能力加速承接外需外溢。我们建议重点关注3条主线：一是看好国产燃机整机及集成龙头，重点关注【杰瑞股份】【东方电气】【上海电气】【中国动力】【汽轮科技】；二是重视进入海外主机厂供应体系的核心零部件厂商及配套设备厂商，重点关注【联德股份】【应流股份】【万泽股份】【博盈特焊】【西子洁能】；三是看好深度绑定天然气发电机供应体系的标的，重点关注【联德股份】【天润工业】【长源东谷】【潍柴动力】，看好具备航改燃机航发技术积淀的标的，重点关注【航发动力】【航亚科技】。 风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易摩擦、汇率变动、数据预测偏差风险。 投资聚焦 研究背景 全球燃气轮机行业正进入新一轮上行周期，本报告针对AI数据中心电力需求快速增长、能源结构转型与存量设备更新三大核心驱动下的市场变化，系统解析重型燃机、航改燃机与天然气发动机的技术选型逻辑、全球竞争格局及产业链传导路径，结合全球三大主机厂的产能规划与扩产节奏，厘清整机景气向零部件及后市场扩散的投资逻辑。 区别于市场的观点/方法 本报告综合技术路线选型与全球供应链格局的双重视角，深度剖析燃机产业链的投资机遇。区别于市场普遍聚焦于重型燃机单一赛道的认知，本报告区分重型燃机、航改燃机与天然气发动机在不同场景的适配价值，认为全球电源建设周期普遍滞后于负荷增长节奏、主力机组供给持续紧张，将驱动航改燃机与天然气发电机凭借模块化部署与快速交付优势，成为填补电力缺口的关键替补力量。同时，报告敏锐捕捉到海外主机厂产能扩张受制于高端铸造与锻造环节产能瓶颈的现状，指出这一供给错配为国产零部件切入全球供应链创造了历史性窗口，国内企业有望在热端部件等核心领域加速实现国产替代，且后服务市场第三方替代趋势初显，国产厂商有望从设备配套延伸至全生命周期服务。 近期催化 北美AI数据中心自建电厂项目加速推进，燃气轮机作为核心供电方案落地节奏加快；全球头部主机厂新签订单持续高增，产能扩张计划密集落地，交付周期延长直接拉动上游零部件需求；存量机组进入维保高峰期，第三方维修与备件市场需求快速起量，行业景气度持续向全产业链传导。 结论与建议 AIDC用电需求带动燃机行业步入长期景气通道，海外订单、价格齐升，国内产业链加速承接外溢需求。一是看好国产燃机整机及集成龙头，重点关注【杰瑞股份】【东方电气】【上海电气】【中国动力】【汽轮科技】；二是重视进入海外主机厂供应体系的核心零部件厂商及配套设备厂商，重点关注【联德股份】【应流股份】【万泽股份】【博盈特焊】【西子洁能】；三是看好深度绑定天然气发电机供应体系的标的，重点关注【联德股份】【天润工业】【长源东谷】【潍柴动力】，看好具备航改燃机航发技术积淀的标的，重点关注【航发动力】【航亚科技】。 目录 1全球燃机高景气：AI算力、电网更新与煤改气三重驱动...........................................................................................4 1.1大周期启动的宏观背景与历史站位................................................................................................................................................41.2需求侧的三重驱动力：AIDC、煤改气与设备更新......................................................................................................................51.3区域分散：北美领跑，亚太与中东多点开花................................................................................................................................9 2.1主力电源：重型燃气轮机的不可替代性......................................................................................................................................102.2灵活替补：航改型燃机与天然气发动机的需求崛起.................................................................................................................112.3技术选型的多维对比：效率、灵活性与经济性的权衡.............................................................................................................12 3主机厂订单排产至2029年，核心零部件国产配套迎来窗口期...............................................................................13 3.1燃气轮机行业概览：寡头垄断下的确定性增长.........................................................................................................................133.2供给侧响应：三大主机厂订单高增，积极扩产中.....................................................................................................................143.3核心零部件：需求高增，国产供应链迎来重大机遇.................................................................................................................183.4后服务市场：存量机组进入全生命周期维护高峰.....................................................................................................................19 4天然气发电机：中小功率场景的快速响应之选.......................................................................................................21 4.1技术特征：成熟产业链积淀与环保经济优势..............................................................................................................................214.2市场规模：交付周期优势驱动高景气快速扩容.........................................................................................................................22 5.1技术溯源：航空发动机改型与轻量化设计..................................................................................................................................235.2竞争格局：航发技术积淀构筑行业核心壁垒..............................................................................................................................24 1全球燃机高景气：AI算力、电网更新与煤改气三重驱动 1.1大周期启动的宏观背景与历史站位 燃气轮机是一种以气体为工质、将燃