西部证券总量月报电话会总需求走弱下的政策预期

00:00:01 大家好，欢迎参加西部证券总量月报电话会。总需求走弱下的政策预期，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议服务于西部证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任，专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。 00:00:47 未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:01:05 呃，各位读者朋友好，我是西部宏观分析师边清水。呃，那欢迎大家来参加我们最新一期的西部证券总量月报电话会议。呃，我们今天呃邀请到总量的这个7位老师，包括宏观、呃国内政策、海外政策、固收呃策略、金工、金融的7位老师，和大家分享一下我们最新的观点。 00:01:29 呃，那我们现在首先请宏观分析师刘柳讲一下宏观宏观的观点。嗯，好的，谢谢丁博。呃，那各位投资朋友大家晚上好。呃，宏观的话，呃主要是我们觉得就是最近这个啊总总需求确实是啊有些放缓的，所以也是期待这个7月份的啊，政治局的会议可能会啊宏观政策方面会啊有有一些这个变化吧。 00:01:54 呃那从最近的这个经济来看的话，就从呃二季度就4月份开始吧，就是国内经济是出现了一些分化啊，一个是内需的增长是放缓的啊，外需还是保持着啊比较强劲的啊一个态势 啊。然后就是实际经济增速是啊有一个明显的回落，就是看这个呃工业增加值的增速啊，是比一季度是明显下降了啊。那马上也要公布这个二季度的GDP，所以我们觉得实际GDP的增速应该是比一季度啊50%啊会放缓啊，但是呢因为这个呃PPI I是啊有有明显上升的，所以这个名义的啊继续增速二季度可能还是要啊有一个明显的加速啊。这另外一个分化就是这个行业简的分化就是啊， 00:02:35 现在看啊这个计算机这些。呃，受这个AI带动的这些行业呃增长还是啊比较高的，那工业里面它最近几个月还是在加速啊，但是整体的工业啊是在放缓的，那就反映一些这个像地产相关的消费相关的这些啊传统的行业，它其实啊还是啊比较弱的啊。 00:02:53 那从这个二季度的数来看的话，我们估计二季度的GDP增速可能会啊，从一季度的5%降到4.5%左右啊，那这个也是就是反映啊内需下滑的啊对于经济的这么一个拖累。呃那从这个啊内需下滑这边际上来看的话啊， 00:03:09 其实啊最近啊比较大的一个变化是这个财政啊有有所啊偏紧，就是跟去年同期比，一个是这个财政啊收啊财政的这个赤字是收缩的。那还有就是财政支出最近这几个月啊其实是啊出现了一个负增长啊，那因为今年这个整个名义的经济增速它是在好转，所以财政收入啊特别是税收这块啊，增速是比去年底是改善了，但是现在这个呃财政支出它就是。啊节奏偏慢一些，所以就是啊财政支出减少的话，那也导致相关的一些啊这个比如说基建投资，它的啊也是出现了一个比较大的回落啊。 00:03:46 那再加上就是这个整个房地产现在需求，虽然三四月份在啊，北京上海这个啊深圳一线城市啊销二手房销售确实啊有有有所改善。啊包括一些这种啊新盘的这个哈豪宅也是啊卖得比较快，但是从全国范围来看的话，就是现在这个房地产啊销售它还是啊同比还是下跌的。那投资啊更不用说啊，然后房价啊一线城市的这个二手房价确实是啊环比转正了，但是全国啊70个大中城市的这个整体的房价啊，那环比都还是啊在下跌， 00:04:17 所以现在就房地产相关的需求也还是偏弱啊。 00:04:20 那房地产需求偏弱的话，就是如果财政它这边啊没有一个啊扩张，那确实可能就会导致整个需求总需求啊就出现一个啊这个收缩，那也是就是为什么最近这个二季度的经济啊，包括特别是这个投资啊出现了一个同比的负增长啊然后。 00:04:37 零售的话啊，最近5月份同比增速也转负了啊，但零售它这里面有去年啊同期这个基数啊，有有这个以旧换新的政策的一个啊基数上升的影响。因为以旧换新它这个啊一些耐用品的消费啊，那去年买了可能今年就是啊不会买那么多了，确实有有这个啊因素在里面，再加上然后最近金价下跌，也是导致这个呃呃零售里面的啊黄金啊，珠宝首饰它这一块啊是下降比较多啊。那总的来看的话，就是这个啊总需求在这个呃二呃二季度就受到内需啊下降啊，特别是那个财政支出下降影响就出现了一定下滑啊。 00:05:14 那从货币政策来看的话，就是央行它其实从去年啊5月份到现在啊，这个政策利率是啊维持不变的，但是啊因为因为财政啊最近这个收缩之后就是导致一个结果就是啊，政府发债啊，它其实节奏也是偏慢的。嗯这个对社融是有一个啊向向下的拖累，就是社融的增速过去半年多都是在往下走的，所以啊那如果。看这个啊货币的量的话确实也是受这个啊政府扩张影响，它也是啊比如有所收缩，再加上这个啊房地产市场啊不景气啊，所以这个贷款特别是居民的这个啊按揭贷款，它也是增速在持续的下滑啊。那所以就是货币政策财政政策啊， 00:05:54 那总总的看的话，就是现在啊跟一季度比，它这个扩张的力度是啊有所减弱的，所以啊也导致二季度这个经济啊放缓的啊幅度会啊比较多啊。那我们估计就是7月份的这个啊政治局会议可能会啊，更加关注这个内需不足的问题啊，有有可能会啊加快啊下半年要加快这个财政制度啊，财政支出的一个进度啊。因为从今年这个财政政策啊，就是3月份两会安排的啊财政赤字来看的话，就全年的这个财政赤字啊其实还还是比较高的啊。 00:06:27 那下半年的话，我们觉得可能还是啊要加快这个财政支出啊，就是并没有一个再去增发啊政府债券的这么一个啊必要性，就如果真。呢能把今年这个财政预算啊落实的就是啊，如 果最后这个财政支出，能够去年初能跟年初安排的这个预算的支出增速啊比较接近的话，其实下半年财政还是有一个啊比较大的扩张的空间的啊。当然因为现在这个啊就是呃一季度增速是比较高的5%，而今年的这个经济增长目标啊是降到了44.5~5的区间。 00:06:59 其实啊从全年来看的话，就完成这个啊区间这个目标的啊啊压力并不是特别大。所以我们觉得就是可能后面的这个啊，财政它也也不会有一一个大的特别的这种呃额外的这个刺激啊。那可能就是啊继续落实今年的啊预算啊，那可能在三季度，就是如果这个政府发债节奏加快的话，可能对于经济啊会有一定的提升啊，那那我就汇报这些杨老师。 00:07:29 哎，好的，那下面请这个国内政策首席王小杰老师发言。嗯嗯，谢谢边博。 00:07:36 我来简单介绍一下国内政策方面的观点。呃，就是回顾6月以及展望7月呢，我认为7月都是系统部署，呃， 00:07:48 五年规划，呃，和这个。啊？一个时间段啊，但是7月的政治局会议，嗯，呃，就是践行。加法一些领域啊，然后我们认为呢就是投资专业整体来说，嗯个的回顾，然后可以帮会策划， 00:08:15 我们是在6月是一个顶层设计，呃，非常难产的。哎不好意思小杰老师，嗯呃，可以听到吗？您那边的声音有点断断续续，听不清您的发言内容哦。好，那您调整一下位置啊，那哦，好的好的，您看现在可以吗？嗯，现在可以听到吗？哦，现在好一点，现在好一点啊。好，您继续啊。好了好了，我走到窗边来了，可能信号不是很好，不好意思啊，那个就接着介绍，就是我们认为6月份是这个顶层呃设计密集完善的一个月份，然后预计这个完善呢，它会持续到年底，因为围绕各项工作5年规划具体的落地需要一些时间，那么6月。 00:09:05 出台了一些重要的政策啊，比如说新型能源体系的五年规划发布了，然后这个里面其实明确了，嗯，就是十五期间能源重点项目和新业态的总投资是超过20万亿元的，然后这个 也是一个非常明确的规划的落地啊。还有就是呃民生和产业领域的规划已发布了，呃，就是国务院最近审议通过了实施就业优先战略15规划，还有农业农村现代化15规划，预计未来我们还会看到很多很多个15规划。那么呃这个会在7月以及整体的下半年都会陆续地去发布。 00:09:42 然后第二就是我们发现刚才讲了顶层设计，它密集的谋划，呃然后落实到中观。那么在这个民生啊等等方面，我们发现就是民生和消费方面基层方面的政策也在精准地落地，然后还是比较重视这个呃这个呃高质量发展的综合性和全面性的。因为我们认为今年产业政策是当之无愧的重点啊，但是除了产业，我们认为消费和民生依然非常的重要。呃，就是今在这个6月份的消费的政策在持续加码。 00:10:18 然后还有就是稳外资的这个这个举措，然后相继落地，还有就是产业监管的政策同步发力，像那个7个部门出台了这个呃平台经济，大中小企业协同发展的行动方案。呃，还有这个刚才讲到的这个呃促消费方面的政策的第三批的，呃600多亿的这个超长期特别国债也在投向这个各个领域啊。然后嗯，还有这个人工智能加消费的这个实施政策，也在不断的这个拓展拓宽了智能消费呀等等它的这个范畴。然后另外就是三个部门在6月发了这个利用外资呃，这个固本促优的行动方案，也也是就是对这个优化外资营商环境有一些部署。 00:11:01 所以我们看到，除了这个重要的就是呃宏观和中观的产业层面的规划落地，在细致的工作层面，营商环境啊消费生策落地呀，产业监管发力方面也在不断完善。 00:11:14 那么后市展望来看的话，我们认为依然会。会就是延续就是7月的会议啊，依然会延续全年3月份定下来的政策基调，还会深化这个提质增效，呃，就是这个细化政策落地啊，以及保证财政金融这些政策保持在合理的强度。 00:11:35 我认为它呃尤其是这个下半年，刚才刘勇老师也讲到，我认为下半年是呃各项政策抓落实强度呃，有有有可以期待它去提升的嗯嗯那个阶段啊，所以我觉得下半年我们会围绕这个 产业和科技的投资，预计还会不断的加强，呃就是。就是因为现在地缘政治风险和科技呃科技的演进是双重的驱动，在这样的呃风险驱动和科技驱动的背景之下呢，我们预计未来围绕国内的产政策呢，会日益呈现这个风险驱动和技术驱动。 00:12:11 预计决策层将进一步的发力，聚焦人工智能、未来产业数字新基建等等。 00:12:18 然后呃在这样的背景下呢，就是金融赋能的工具也会持续的加码延续这个上半年的呃各项的举措，就是下半年的这个各种的这个政策性的金融工具啊。然后综合的这种呃金融的手段，我们认为财政金融的综合发力，然后也会持续的加码，形成财政撬动、金融跟进和社会参与的这样的一个呃就是投资投资的这个呃体系，并且会断的。因为去年投资不好，所以我所以今年下半年我们认为就是7月应该会是加码投资，会是一个主线。我就介绍这么多，谢谢。 00:13:01 哎，好的，谢谢小江老师。那下面请工程主席江文山江老师发言。 00:13:11 大家好，我是西部固收的江佩珊。嗯，那下面我汇报一下我们的固收的7月整体的展望啊。那我们的七七月的呃利率债月报、嗯信用月报以及转债月报都已经外发了。那整体观点我们是认为呃，在这样的一个K型分化的呃基本面情况下的话，呃我们看到整个政策的一个加码是需要呃观察的，要等待这个定调可能呃整体政策预期市场预期也不是说呃特别的强。 00:13:43 那从整个债市的广义流动性和和狭义流动性来看的话啊，那我们延续之前的观点，就是认为整个广义流动性还是保持一个宽松，也就是人民币存款增速M2增速整体保持一个高增。嗯， 00:13:59 狭义流动性我们认为就嗯首先呢，呃，我们认为央行的这个阶段性的挤水分告一段落，嗯，所以呢， 00:14:06 资金的这样的一个担忧是缓解的，包括我们可以看到央行。呃，整个MLF啊，包括买断式逆回购已经从回笼变成了啊超量的一个续作啊，包括资金利率高位的一个回落啊。那我们认为整个流动性呢，是有望呃整体的狭义流动性也有望边际的改善，但是呢，嗯相对于七呃4月和5月1.2的这种前低，相相对来说